Análisis Diario

DATOS A TENER EN CUENTA HOY · Reserva Federal: esta semana los resultados compartirán protagonismo con la decisión de la FED, en la que habrá que ver como modula el paso tras la presión que se está viendo en inflación y el ajuste en expectativas de tipos del mercado. Así, el mercado ha pasado a descontar un agresivo recorte de tipos, a dudar de si habrá algún recorte. Ahora las expectativas están en ver si habrá una primera bajada de tipos en septiembre, y en ver un total de una o dos bajadas en el año. · Japón: posible intervención del yen, en un día en el que la limitada liquidez en la divisa por el festivo local ha amplificado la volatilidad. Así, tras romper la cota de los 160 Y/$, se ha dado la vuelta hasta experimentar una revalorización del 1% (un +2%desde mínimos), que en este momento se ha moderado ligeramente, cotizando en niveles de 157 Y/$. · Geopolítica: el viaje de Bliken a Oriente Medio y las declaraciones de ayer de EE.UU. afirmando la disposición de Israel a escuchar las preocupaciones de EE.UU., han alentado las expectativas de una tregua. Asimismo, una delegación de Hamas viaja a El Cairo, en una intensificación de las negociaciones de paz, ante el previsible asalto del sur de Rafah. · M&A: BHP estaría estudiando la mejora de su oferta de 39.000M$ por Anglo American, en lo que el mercado está viendo incrementar su posicionamiento en reservas de cobre ante el escenario de tensión de oferta que se está previendo. · Resultados: en la jornada del viernes, además de las reacciones a los resultados de Alphabet y y Microsoft, también destacaban las publicaciones de Exxon (-3%) que presentaba unas cifras por debajo de lo esperado e Intel (-9%) tras unas previsiones para el 2T inferiores a lo esperado, presionadas por la debilidad en su negocio tradicional de data centers y semis para PCs. · España: hoy Pedro Sanchez despeja la incertidumbre sobre si continuará en el cargo o dimitirá, sin hora prevista en la que de a conocer su decisión. · Tecnología: Tesla despeja una de las principales barreras que tenía para su despegue en China, el despliegue de su software el "self-driving". Así, tras un viaje sorpresa en el que se ha reunido con el primer ministro Li Qiang, ha conseguido romper esta barrera por la duds que planteaba en cuanto a la seguridad de datos. Después se ha conocido que ha cerrado un acuerdo con Baidu para compartir el uso de este software. · EE. UU. – macro: la métrica de inflación predilecta de la FED aumentaba en marzo ligeramente (+0,3%m/m vs +0,3%e vs +0,3%ant) y en términos anuales repuntaba, en línea con las expectativas (+2,7%a/a vs +2,6%e vs +2,5%ant). Por su parte, la lectura subyacente interrumpía su convergencia hacia el objetivo del 2% (+2,8%a/a vs +2,7%e vs +2,8%ant), debido a la obstinada tensión en costes de alquileres y utilities, consolidando expectativas de mercado de que la FED posponga a después del verano el comienzo de la normalización. · Petróleo: abre el lunes con caída del 1% antes las conversaciones que Israel y Hamas están llevando en el Cairo. · Asia: Los principales mercados asiáticos comenzaban con un tono al alza el primer día de la semana. Las bolsas de China y Hong Kong subían el lunes, lideradas por las acciones inmobiliarias, debido a que algunas de las principales ciudades relajaban las restricciones a la compra de viviendas durante el fin de semana y a que aumentaban las expectativas del mercado de más medidas de flexibilización. Mientras tanto, los beneficios industriales de China caían en marzo en comparación con los dos primeros meses y ralentizaban las ganancias del trimestre. Al cierre, el Kospi coreano avanzaba un 1,09%, Shanghái subía un 0,83% y el Nikkei ganaba un 0,84%. · Wall Street: Las bolsas estadounidenses cerraron la última sesión de la semana al alza, impulsadas por un repunte de los valores de crecimiento de megacapitalización tras los sólidos resultados de Alphabet y Microsoft, además de unos datos de inflación moderados. Los sectores de servicios de comunicación y tecnología fueron los que lideraron las ganancias, mientras que el Departamento de Comercio de EE.UU. mostraba que la inflación mensual anualizada aumentaba moderadamente en marzo y se mantenía en línea con las estimaciones sobre una base mensual, un día después de haber mostrado un repunte de la inflación y una ralentización del crecimiento económico del primer trimestre. Alphabet sorprendió con sus resultados mejores de lo esperado, con su primer dividendo de la historia y su programa de recompra de acciones, lo que hizo que subieran sus acciones un 10%, a la vez, que los valores de Microsoft cerraban al alza en 1,8% después de que sus ingresos y beneficios superaran las estimaciones gracias a la adopción de la IA. Las acciones de Snap se dispararon un 28% tras superar las estimaciones del primer trimestre en cuanto a ingresos y crecimiento de usuarios. Por el otro lado, Exxon Mobil descendió un 3% después de que su beneficio del primer trimestre cayese un 28% respecto al año anterior, a la vez que Intel caía un 9,1% debido a unas previsiones de ingresos y beneficios para el segundo trimestre menores a las estimadas. PRE-APERTURA Las bolsas europeas abren al alza, con las expectativas de alto al fuego en Palestina MACRO: 09:00 IPC Armonizado España abril 3,4%e 11:00 Confianza Consumidor Z.Euro abril -14,7e 11:00 Sentimiento Económico Z.Euro abril 96,9e 14:00 IPC Armonizado Alemania abril 2,3%e RESULTADOS EMPRESAS: Europa: BBVA, Elecnor, Unicaja EE.UU.: No hay datos relevantes EMPRESAS EUROPA BBVA: la entidad presentaba el 1T24 con un beneficio neto de 2.200M€, un +10% por encima del consenso, gracias al margen de intereses y comisiones mejor de lo esperado. Así, el margen de intereses superaba al consenso en un +3%, creciendo un +24%vs 4T23, y las comisiones crecían en un 11%vs 4T23, superando en un +7% lo esperado. Los costes superaban las estimaciones del consenso en un +2%, creciendo en un +10%vs 4T23. Por último, el capital se situaba en un 12,82%, creciendo 15psb vs 4T23, gracias a la generación orgánica del trimestre. En cuanto a guías, el grupo aumentaba las guías de ingresos, y esperan un crecimiento del beneficio neto de doble digito para el año. La call de resultados, hoy a las 9:30, donde esperamos más desglose de la guía. Unicaja: presentaba resultados 1T24 superando expectativas, gracias al mejor margen de intereses, gastos contenidos y menores provisiones en el trimestre. Con esto, el beneficio neto triplicaba su beneficio neto, hasta alcanzar los 111M€. El margen de intereses crecía un 32,3% hasta los 390M€, y las comisiones se mantenían planas. El ratio de eficiencia se situaba en 48,6%, mejorando 8pp vs 1T23. El CET 1 se sitúa en 14,5%, con un exceso de capital de 6,8pp. Por último, el ratio de rentabilidad se sitúa en 5,4%, con una mejora de 1,4pp vs 1T23. Elecnor: publicaba unas ventas 1T24 de 801 M.€, registrando un crecimiento del 10,5% i.a.; un EBITDA de 46,5 M.€ (+3,3% i.a.) y un BN de 30,5 M.€ (+11,2% i.a.). Así, el mercado internacional, que supone el 56% del total de las ventas de Elecnor, experimentaba un crecimiento del 20% i.a. apoyado principalmente por proyectos sostenibles en Brasil y Chile, mientras que, el mercado nacional se mantenía estable. Por su parte, la cartera ejecutable ascendía a 2.788 M.€ desde los 2.577 M.€ a finales de año, apalancado en Internacional (70% vs 30% Nacional). Con todo ello, el 24 de enero de 2024 se procedía la aprobación de la Junta General de Accionistas la venta del 100% de Enerfín. Atos: El gobierno francés está estudiando adquirir las actividades estratégicas de Atos: Computación avanzada, Sistemas críticos y Productos Ciber. Estas áreas implicarían 4.000 personas y unas ventas de 900 M. €. Se especula que esta decisión también podría afectar a parte de la actividad de Thales y de Dassault Aviation. LVMH: El fonde privado L Catterton, perteneciente a Bernard Arnault, ha acordado comprar la mayoría de la italiana de cosmética Kiko. La familia Percassi seguirá teniendo una participación significativa en la compañía. Ventas de Kiko 800 M. € en 2023.

Bolsas Tipos de Interés Divisas Materias Primas

INFORMES RECIENTES

Tubacex: Resultados 1T24

CaixaBank: Preview 1T24

Repsol: Resultados 1T24, mejor de lo esperado por explotación, clientes e industrial.

Iberdrola: fuerte inicio de año, que permiten incrementar el guidance para FY24.

Cie Automotive: Preview 1T24

Tubacex: Resultados FY23

Dominion: Preview 1T24

Gestamp: Model Update

Sabadell: Preview 1T24

Vidrala: Preview 1T24

Viscofan: Resultados 1T24

Bankinter: Resultados 1T24

Viscofan: Preview 1T24

Bankinter: Preview 1T24

Arteche: Model Up

Arteche: Resultados FY23 & Plan Estratégico 2024-26

 

Arteche: Preview 2S23

Inditex: Resultados 2023 en línea con nuestras estimaciones. Ventas primeras semanas 1T24 del 11%.

Tubacex: Resultados FY23

Ferrovial: Resultados FY23

Vidrala: Resultados 4T23

CAF: Resultados FY23

Gestamp: Resultados 4T23

Faes Farma: Resultados FY23

Cie Automotive: Resultados 4T23

Telefónica: Resultados 4T23

Iberdrola: Resultados FY23 sin sorpresas; guidance que confirma las buenas perspectivas de la compañía. Foco en el CMD.

 

Faes Farma: Preview FY23

CAF: Preview FY23

Vidrala: Preview 4T23: Esperamos que cumpla sus objetivos 2023.

Cie Automotive: Preview 4T23

Global Dominion: Preview 4T23

Ferrovial: Capital Markets Day

Caixabank: Preview 4T23

Sabadell: Resultados FY23

BBVA: Resultados FY23

Sabadell: Preview 4T23

Bankinter: Preview Resultados 4T23

Estrategia Europa: Informe Estrategia diciembre 2023

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Nuestros analistas

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Se certifica que las personas del equipo analistas no han recibido, no reciben y no recibirán, directa o indirectamente, ningún tipo de compensación para proporcionar una recomendación u opinión concreta en este informe.

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Nuestras principales fuentes de información utilizadas

Los informes preparados por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., SAU se realizan utilizando fuentes de información, tanto nacionales como internacionales, consideradas fiables, si bien NORBOLSA, S.V., SAU, no garantiza la exactitud, la corrección ni el carácter completo de la información y de las opiniones recogidas en el mismo, ni se asume responsabilidad alguna al respecto.

Fuentes nacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa económica, entre otros: Expansión, Cinco Días, El Economista, etc.

- Prensa general, entre otros: El Mundo, El País, El Correo, ABC, La Razón, etc.

- Webs de información económica, entre otros: Bolsa de Madrid, Sociedad de Bolsas, versiones digitales de la prensa económica y general, Libertad Digital, El Confidencial.com, etc.

- Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

- Banco de España, Instituto Nacional de Estadística, Ministerio de Asuntos Económicos y Transformación Digital.

- Patronales de cada sector de actividad: Asociación Española de Banca (AEB), Asociación de Empresas de Energía Eléctrica (AELEC), Oficemen, etc.).

Fuentes internacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa: Financial Times, Wall Street Journal, Le Monde, The Economist, etc.

- Reuters, Bloomberg.

- Bancos centrales: Federal Reserve (FED), Banco Central Europeo (BCE), Bank Of England (BoE), etc.

- Eurostat, BEA, Tesoro Estados Unidos, Comisión Europea, etc.

Nuestros Informes

Nuestro Departamento de Análisis publica distintos informes que estudian la situación y comportamiento de los indicadores más relevantes.

Entre otros, el informe diario, el informe de coyuntura semanal, y el informe semestral de estrategia de mercados, así como informes concretos de opinión y valoración de sectores o valores cotizados en los mercados de renta variable. También realiza informes sobre pagarés de distintas empresas cotizadas y no cotizadas.

Todos los informes emitidos por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., SAU, están a disposición de los clientes en su página web (Análisis Broker Norbolsa).

NORBOLSA, S.V., SAU, no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida directa o indirecta sufrida como consecuencia de la utilización de la información contenida en nuestros informes.

Nuestros informes son proporcionados exclusivamente para información de nuestros clientes y no pueden ser (i) copiados, fotocopiados o duplicados en ningún modo, forma o medio (ii) redistribuidos o distribuidos, o (iii) citados, ni siquiera parcialmente, sin el consentimiento previo por escrito de NORBOLSA, S.V., SAU.

A 13 de diciembre de 2023, sobre el total universo de compañías en cobertura por NORBOLSA, S.V., SAU. hay un 64% de recomendaciones de Compra, un 36% de recomendaciones de Neutral y un 0% de recomendaciones de Venta. De ellas, un 54% de estas recomendaciones hace referencia a emisores a los que NORBOLSA, S.V., SAU ha prestado algún tipo de servicio relevante durante los pasados 12 meses, un 71% en el caso de las recomendaciones de compras, un 29% en el caso de las recomendaciones de neutrales y un 0,0% en el caso de las recomendaciones de venta.

La información que se incluye en nuestros informes constituye un análisis de inversión a los efectos de la Directiva sobre mercados de instrumentos financieros y, como tal, contiene una explicación objetiva e independiente de las materias contenidas en la recomendación.

Las recomendaciones son absolutas y fundadas. Se establecen tres categorías o tipos de recomendación.: comprar, mantener y vender, en función de la rentabilidad esperada en los próximos 12 meses. Comprar – potencial de revalorización superior al mercado, Mantener – valor con expectativas de evolución similar al mercado y Vender – evolución estimada peor que el mercado.

Además, hay una calificación de riesgo (alto, medio o bajo) que se determina en función de la volatilidad de cada valor respecto al mercado, beta, fundamentales, entre otros. La frecuencia de estas recomendaciones está sujeta a acontecimientos relevantes que puedan afectar a la valoración, riesgo, estrategia, etc. u otros, del valor en cuestión.

Las metodologías de valoración más frecuentes aplicadas en nuestro análisis de compañías son las siguientes (lista no exhaustiva): Descuento de Cash-Flows, Descuento de Dividendos, Suma de Partes, Ratios Comparables, Ratios transacciones similares.

El método de descuento de flujos de caja consiste en valorar una empresa por la capacidad de esta de generar flujos de caja libres o free cash flow en el futuro. Este método, que es el método mejor valorado dentro de la teoría financiera, actualiza al valor presente los flujos de caja libres futuros utilizando una tasa de descuento o WACC que depende del peso del endeudamiento del grupo, coste de equity y coste neto de impuestos de deuda de la compañía. Como valor residual, utilizamos distintas opciones según la compañía, siendo la más utilizada el valor al infinito del ultimo cash flow estimado, considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad. Otras opciones de valor residual es el RAB para compañías reguladas, el cash flow normalizado en compañías cíclicas, o la utilización de múltiplos bursátiles comparables.

El método de descuento de dividendos consiste en valorar una empresa considerando la proyección de dividendos a abonar por la compañía en los próximos años. Este método actualiza al valor presente estos dividendos utilizando como tasa de descuento el coste de capital o equity de la compañía. Como valor residual, utilizamos el valor al infinito del ultimo dividendo considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad.

Para determinar el coste de capital o equity de los dos métodos anteriormente explicados, Norbolsa, en la mayoría de los casos, considera como tipo de interés sin riesgo el del promedio de los últimos 10 años del bono a 10 años de la geografía o geografías donde opera la compañía que se pretende valorar, utilizando como Beta del valor la Beta de la compañía de un periodo de tiempo lo más amplio posible o betas de compañías similares, y como prima de mercado, se emplea una banda de entre 4-6%, según la percepción del analista del nivel de riesgo de la compañía a valorar.

El método de suma de partes consiste en aplicar distintos métodos de valoración en las distintas divisiones o negocios de la compañía. Los métodos que se pueden utilizar son, entre otros, Descuento de Cash-Flows (DCF), comparativa de múltiplos, comparativas de transacciones recientes o capitalización bursátiles de filiales cotizadas, aplicando el método que el analista considera más adecuado para cada uno de los negocios, pudiendo utilizar también el promedio de varios métodos en alguno de los negocios.

El método de ratios comparables consiste en aplicar a la compañía que se valora los múltiplos bursátiles a los que cotizan compañías similares en los mercados de renta variable. Se puede utilizar directamente los múltiplos de una compañía semejante, o utilizar promedios de un grupo de compañías, o aplicar descuentos o primas sobre los múltiplos de una o varias compañías. También se puede utilizar un múltiplo concreto o múltiplos distintos, siendo los más utilizados el PER, EV/EBITDA, EV/EBIT, P/BV o P/TBV.

El método de transacciones similares consiste en utilizar los ratios bursátiles de operaciones de compraventa recientes que hayan tenido lugar en el sector para aplicarlas a las proyecciones de Beneficio Neto o de EBITDA de la compañía que se valora. Se puede optar por aplicar primas o descuentos a estos ratios bursátiles según la percepción de mayor o menor riesgo, mayor o menor fortaleza o mayor o menor tamaño o liquidez de la compañía a valorar con respecto de la compañía o compañías objeto de las transacciones recientes.

Los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en los informes elaborados se proporcionan únicamente con fines informativos y no constituyen asesoramiento de inversión y se encuentran sujetas a cambios sin necesidad de notificación alguna.

La operativa en mercados financieros puede conllevar riesgos considerables y requiere una vigilancia constante de la posición. Nuestros informes no constituyen oferta ni solicitud de compra o venta de valores. Deben, por tanto, no ser tratados como una recomendación personal para el inversor y, en ningún caso, como una oferta de compra, venta, suscripción o negociación de valores o de otros instrumentos.

El inversor debe ser consciente de que los valores o instrumentos mencionados en nuestros informes pueden no ser adecuados para sus objetivos de inversión o situación financiera, por lo que el inversor deberá adoptar sus propias decisiones de inversión. Se deberá tener en cuenta que la evolución pasada de los valores e instrumentos, así como los resultados pasados de las inversiones no garantizan la evolución o resultados futuros.

En nuestra página web (https://broker.norbolsa.com/avisos/disclaimer_historico_recomendaciones.pdf).se encuentra la historia de recomendaciones de inversión de Norbolsa de los últimos 12 meses. Salvo indicación contraria, todos los precios objetivos se fijan con un horizonte temporal de 12 meses desde el momento de publicación de los informes. Los precios objetivos no implican compromisos de revalorización ni deben de ser entendidos como indicaciones de recomendaciones de inversión.

A menos que se indique lo contrario en cada informe concreto, no existe una planificación y frecuencia establecida para la actualización de la información, coincidiendo habitualmente con la publicación de resultados trimestrales o semestrales o alguna operación corporativa relevante.

Cualquier decisión de compra o venta de los valores emitidos por la compañía incluida en nuestros informes, deben hacerse teniendo en cuenta la información pública existente sobre estos valores y, en su caso, el contenido del folleto sobre estos valores registrados en la CNMV, y por lo tanto a disposición en la CNMV, en la Bolsa correspondiente, así como en las entidades emisoras de estos títulos.

NORBOLSA, S.V., SAU está participada en su capital social por KUTXABANK, S.A. en un 100%.

NORBOLSA, S.V., SAU no posee una posición larga o corta neta sobre los emisores objeto de sus análisis que sobrepasen el umbral del 0.5% del capital social total emitido por el emisor, calculado de conformidad con el artículo 3 del Reglamento (UE) nº 236/2012 y con los capítulos III y IV del Reglamento Delegado (EU) nº 918/2012 de la Comisión Europea, de 5 de julio de 2012.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, ha participado en diversas operaciones con determinados emisores o prestados servicios, por las que ha percibido remuneración.

Por su parte, Euskaltel S.A. percibe una remuneración NORBOLSA S.V, SAU por la prestación de servicios de telecomunicaciones, así como de infraestructuras informáticas.

NORBOLSA, S.V., SAU no es parte de un acuerdo con el emisor relativo a la elaboración de la recomendación.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, no ha recibido otras compensaciones por la prestación de servicios de inversión o auxiliares de ningún otro emisor.

Según comunicado de la CNMV, KUTXABANK, S.A. cuenta con una participación en Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A – CAF, del 14,06% con un consejero dominical (Dª Idoia Zenarrutzabeitia Beldarrain).

Las recomendaciones han podido ser comunicadas al emisor directa o indirectamente, sin que posteriormente se hayan modificado su contenido.