Eguneko Analisia

DATOS A TENER EN CUENTA HOY · Mercado: el optimismo por la IA que seguía insuflando Nvidia no era suficiente para compensar la preocupación por los tipos de interés. Así la "fortaleza" de los datos macro elevaba las dudas del mercado sobre la capacidad de la FED de retirar restricción y presionaba a los activos con riesgo. · G7: la reunión de este fin de semana en los Alpes italianos estará marcada por la desincronización de las políticas monetarias. La resiliencia estadounidense le obliga a mantenerse en la posición de "altos por más tiempo" y Europa a las puertas de proceder con la primera bajada de tipos del club. La otra línea de trabajo que persigue EE.UU. es la dar una respuesta conjunta a China por los riesgos que impone la sobrecapacidad que tiene en sectores estratégicos. Asimismo, se espera alcanzar un acuerdo el "uso" de los activos de Rusia inmovilizados para la financiación de Ucrania, que sirva de revulsivo para este país a partir de 2025 · EE. UU. – macro: la actividad económica aceleraba al mayor nivel desde abril de 2022 en mayo al alcanzar el registro PMI Composite 54,5 (51,1e vs 51,3ant), principalmente impulsado por la lectura en servicios (54,8 vs 51,2e vs 51,3ant), aunque el sector industrial también aceleraba cuando se esperaba que retorne a niveles contractivos (Mfg 50,9 vs 49,9e vs 50ant). Por otro lado, las nuevas peticiones de subsidio por desempleo caían en -8.000 a 215.000 (220.000e), sugiriendo que el mercado laboral continua tensionado. · Europa-macro: El PMI compuesto de la zona del euro se situaba en 52,3 en mayo, frente a 51,7 en abril y ligeramente por encima de las expectativas. Los servicios se mantenían estables en 53,3, ligeramente por debajo de lo esperado, pero sigue siendo un nivel saludable. Lo más importante es que el PMI manufacturero se recuperaba bruscamente (47,4 desde 45,7) gracias al aumento de los pedidos y la producción. Así pues, la cifra no sólo confirmaba una demanda interna más robusta, sino que también da importantes señales de mejora desde el punto de vista exterior y del comercio. También destacaba que los PMI de precios cobrados en los servicios bajaban en mayo, a su nivel más bajo desde octubre de 2023. · China: continúa con las maniobras militares de castigo en torno a Taiwan por segundo día consecutivo, por el rechazo al nuevo gobierno de la isla. · Japón: la inflación modera en Abril, y aunque sigue por encima del objetivo, levanta alertas sobre la capacidad que tiene el Banco de Japón para seguir normalizando la política monetaria. El consenso sigue esperando que en verano empiece con el tapering en las compras de bonos y que realice al menos una subida de tipos a finales de año. · FED: el gobernador de la FED de Atlanta, Raphael Bostic, declaraba que posiblemente la autoridad monetaria tenga que esperar más para comenzar a normalizar la política monetaria porque a pesar de la favorable lectura de inflación de abril continúa habiendo tensión en precios al alza. · Alemania-Macro: La economía alemana crecía un 0,2% en los tres primeros meses de 2024, confirmando los datos preliminares. A pesar del descenso de la inflación, el consumo de los hogares no se recuperaba en el primer trimestre, cayendo un 0,4% respecto al trimestre anterior. El gasto público también era un 0,4% inferior al del trimestre anterior. Tras un segundo semestre flojo, la inversión en construcción aumentaba significativamente, un 2,7% en el trimestre, mientras que la inversión en maquinaria y equipo cedía un 0,2%. También contribuía positivamente el comercio exterior. En el primer trimestre, las exportaciones de bienes y servicios aumentaban un 1,1% respecto al trimestre anterior. · Petróleo: Semana en el que se acumula una caída de más del 3%, con el Brent colocándose en 81,4 $/b, en mínimos desde enero. El sentimiento de débil demanda junto con la menor probabilidad de bajadas de tipos por parte de la FED explican este movimiento. Este fin de semana es el Memorial day y el pistoletazo de salida para la driving season americana, que dará señas del nivel de demanda de este país. Importante también la reunión de la OPEP+ del 1 de junio. · Asia: Los principales mercados asiáticos terminaban el último día de la semana con un comportamiento negativo, ya que los sólidos datos económicos de EE.UU. reforzaban la perspectiva de que los tipos de interés sigan subiendo durante más tiempo y de que la Reserva Federal se tome su tiempo para recortarlos. A su vez, los mercados de Hong Kong y Japón lideraban las pérdidas mientras los inversores asimilaban los datos de inflación, que moderaba ligeramente en abril hasta el 2,5% en abril, desde el 2,7% registrado en marzo. Encadenando así su segundo mes consecutivo de desaceleración de los precios. La inflación subyacente de Japón, también se desaceleraba desde el 2,6% de marzo al 2,2% en abril, en línea con las expectativas del consenso. Al cierre, el Nikkei se dejaba un -1,27%, Shanghái cedía un -0,87% y el Kospi coreano caía un -1,25%. · Wall Street: Las acciones estadounidenses cerraron a la baja el jueves, a pesar de que una fuerte previsión de ingresos de Nvidia impulsara una subida de sus acciones, pero eso se vio eclipsado por datos económicos que mostraban que la firmeza del mercado laboral y la inflación seguían siendo preocupaciones que podría retrasar cualquier recorte de tipos de la Reserva Federal. Las ganancias de Nvidia ayudaron a que el sector tecnológico fuera el único que mostró avances en la sesión. DuPont anunció planes para dividirse en tres empresas que cotizan en bolsa escalando el precio de sus acciones en un 0,48%. Por otro lado, Live Nation se desplomó un 7,81% después de que el Departamento de Justicia de EE.UU. presentase una demanda para disolver la promotora de conciertos, a la vez que Boeing caía un 7,55% tras prever un flujo de caja libre negativo para 2024 debido a la lentitud de las entregas. PRE-APERTURA Las bolsas europeas abren a la baja, continúa la preocupación por los tipos MACRO: 01:01 Confianza Consumidor R.Unido mayo -17 01:30 IPC Japón abril 2,2% 08:00 Ventas minoristas R.Unido abril -2,0% 08:00 PIB Alemania 1º Trim. 0,2% 09:00 Precios a la producción España abril 2,2%e 14:30 Pedido de Bienes duraderos EE.UU. abril -0,9%e 16:00 I.Confianza Consum. U.Michigan EE.UU. mayo 67,4e RESULTADOS EMPRESAS: Europa: No hay datos relevantes EE.UU.: Best Buy, Gap, Ralph Lauren EMPRESAS EUROPA Repsol: Aramco se habría acercado a Repsol de forma no solicitada para tomar una participación minoritaria en Repsol Renovables. En 2022 Repsol vendió un 25% de esta división a Credit Agricole Assurances y a EIP por 905 M. € (4.383 M. € valoración del 100%). Ahora se apunta a una valoración en torno a los 5.900 M. €, apoyado en la inversión realizada en nuevos proyectos. Acciona y Acciona Energía: apuntan que sus core EBITDA para el año 2024 será menor dada la evolución del primer trimestre. Su target apuntaba a un EBITDA sin extraordinarios de 1.100 M. €, ahora no ha especificado su nueva guías. Acciona Energía se ha visto afectada por la elevada producción de renovables en España que junto con las suaves temperaturas en nuestro país ha impactado en precios eléctricos. Además, Acciona ha optado por una menor producción de electricidad, decidiendo no generar en determinados periodos de bajo precio. La compañía se muestra optimista en cuanto a alcanzar sus objetivos de nueva capacidad para el año (1,7 GW). Su filial Nordex, en cambio, ha registrado un buen inicio de año, con un crecimiento de ventas del 29% y un crecimiento de pedidos de doble digito, manteniendo guías para el año (mg. EBITDA de 2-4%). Talgo: la checa Skoda se postula como el socio industrial que reclama Criteria Caixa para formular la contraopa para hacerse con el control de Talgo. Por el momento, es la única gran compañía interesada en entrar en el fabricante de trenes. Skoda, actualmente se centra en producción de trenes eléctricos autopropulsados, para servicios regionales o de proximidad, por lo que la participación en Talgo le abriría el mercado de la larga distancia y alta velocidad. Elecnor: cierra la venta de su filial de renovables Enerfin, vende el 100% a Statkraft por 1.560 M. €. Sacyr: lleva a cabo una ampliación de capital equivalente al 9,6% con el objetivo de potenciar su estrategia de crecimiento con nuevos recursos. La compañía podría captar 243M.€ aproximadamente y varios fondos de inversión especializados en infraestructuras ya han dado órdenes de compra. Los fondos obtenidos se destinarán al crecimiento en el sector de concesiones a través del desarrollo de proyectos recientemente adjudicados (como el Anillo Vial Periférico en Perú, la autopista I-10 en Estados Unidos, o la Via del Mare y la A21 en Italia) además de nuevos proyectos.

Bolsas Tipos de Interés Divisas Materias Primas

INFORMES RECIENTES

Ferrovial: Resultados 1T24

Telefónica: Resultados 1T24

Gestamp: Resultados 1T24

CAF: Resultados 1T24

Cie Automotive: Resultados 1T24

Redeia: Model update

CAF: Preview 1T24

Vidrala: Resultados 1T

REDEIA: Resultados 1T24

BBVA y Sabadell, implicación de la fusión

Repsol: Resultados 1T por encima de lo esperado

Tubacex: Resultados 1T24

CaixaBank: Preview 1T24

Repsol: Resultados 1T24, mejor de lo esperado por explotación, clientes e industrial.

Iberdrola: fuerte inicio de año, que permiten incrementar el guidance para FY24.

Cie Automotive: Preview 1T24

Tubacex: Resultados FY23

Dominion: Preview 1T24

Gestamp: Model Update

Sabadell: Preview 1T24

Vidrala: Preview 1T24

Viscofan: Resultados 1T24

Bankinter: Resultados 1T24

Viscofan: Preview 1T24

Bankinter: Preview 1T24

Arteche: Model Up

Arteche: Resultados FY23 & Plan Estratégico 2024-26

 

Arteche: Preview 2S23

Inditex: Resultados 2023 en línea con nuestras estimaciones. Ventas primeras semanas 1T24 del 11%.

Tubacex: Resultados FY23

Ferrovial: Resultados FY23

Vidrala: Resultados 4T23

CAF: Resultados FY23

Gestamp: Resultados 4T23

Faes Farma: Resultados FY23

Cie Automotive: Resultados 4T23

Telefónica: Resultados 4T23

Iberdrola: Resultados FY23 sin sorpresas; guidance que confirma las buenas perspectivas de la compañía. Foco en el CMD.

 

Faes Farma: Preview FY23

CAF: Preview FY23

Vidrala: Preview 4T23: Esperamos que cumpla sus objetivos 2023.

Cie Automotive: Preview 4T23

Global Dominion: Preview 4T23

Ferrovial: Capital Markets Day

Caixabank: Preview 4T23

Sabadell: Resultados FY23

BBVA: Resultados FY23

Sabadell: Preview 4T23

Bankinter: Preview Resultados 4T23

Estrategia Europa: Informe Estrategia diciembre 2023

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Nuestros analistas

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Nuestras principales fuentes de información utilizadas

Los informes preparados por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., SAU se realizan utilizando fuentes de información, tanto nacionales como internacionales, consideradas fiables, si bien NORBOLSA, S.V., SAU, no garantiza la exactitud, la corrección ni el carácter completo de la información y de las opiniones recogidas en el mismo, ni se asume responsabilidad alguna al respecto.

Fuentes nacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa económica, entre otros: Expansión, Cinco Días, El Economista, etc.

- Prensa general, entre otros: El Mundo, El País, El Correo, ABC, La Razón, etc.

- Webs de información económica, entre otros: Bolsa de Madrid, Sociedad de Bolsas, versiones digitales de la prensa económica y general, Libertad Digital, El Confidencial.com, etc.

- Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

- Banco de España, Instituto Nacional de Estadística, Ministerio de Asuntos Económicos y Transformación Digital.

- Patronales de cada sector de actividad: Asociación Española de Banca (AEB), Asociación de Empresas de Energía Eléctrica (AELEC), Oficemen, etc.).

Fuentes internacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa: Financial Times, Wall Street Journal, Le Monde, The Economist, etc.

- Reuters, Bloomberg.

- Bancos centrales: Federal Reserve (FED), Banco Central Europeo (BCE), Bank Of England (BoE), etc.

- Eurostat, BEA, Tesoro Estados Unidos, Comisión Europea, etc.

Nuestros Informes

Nuestro Departamento de Análisis publica distintos informes que estudian la situación y comportamiento de los indicadores más relevantes.

Entre otros, el informe diario, el informe de coyuntura semanal, y el informe semestral de estrategia de mercados, así como informes concretos de opinión y valoración de sectores o valores cotizados en los mercados de renta variable. También realiza informes sobre pagarés de distintas empresas cotizadas y no cotizadas.

Todos los informes emitidos por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., SAU, están a disposición de los clientes en su página web (Análisis Broker Norbolsa).

NORBOLSA, S.V., SAU, no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida directa o indirecta sufrida como consecuencia de la utilización de la información contenida en nuestros informes.

Nuestros informes son proporcionados exclusivamente para información de nuestros clientes y no pueden ser (i) copiados, fotocopiados o duplicados en ningún modo, forma o medio (ii) redistribuidos o distribuidos, o (iii) citados, ni siquiera parcialmente, sin el consentimiento previo por escrito de NORBOLSA, S.V., SAU.

A 13 de diciembre de 2023, sobre el total universo de compañías en cobertura por NORBOLSA, S.V., SAU. hay un 64% de recomendaciones de Compra, un 36% de recomendaciones de Neutral y un 0% de recomendaciones de Venta. De ellas, un 54% de estas recomendaciones hace referencia a emisores a los que NORBOLSA, S.V., SAU ha prestado algún tipo de servicio relevante durante los pasados 12 meses, un 71% en el caso de las recomendaciones de compras, un 29% en el caso de las recomendaciones de neutrales y un 0,0% en el caso de las recomendaciones de venta.

La información que se incluye en nuestros informes constituye un análisis de inversión a los efectos de la Directiva sobre mercados de instrumentos financieros y, como tal, contiene una explicación objetiva e independiente de las materias contenidas en la recomendación.

Las recomendaciones son absolutas y fundadas. Se establecen tres categorías o tipos de recomendación.: comprar, mantener y vender, en función de la rentabilidad esperada en los próximos 12 meses. Comprar – potencial de revalorización superior al mercado, Mantener – valor con expectativas de evolución similar al mercado y Vender – evolución estimada peor que el mercado.

Además, hay una calificación de riesgo (alto, medio o bajo) que se determina en función de la volatilidad de cada valor respecto al mercado, beta, fundamentales, entre otros. La frecuencia de estas recomendaciones está sujeta a acontecimientos relevantes que puedan afectar a la valoración, riesgo, estrategia, etc. u otros, del valor en cuestión.

Las metodologías de valoración más frecuentes aplicadas en nuestro análisis de compañías son las siguientes (lista no exhaustiva): Descuento de Cash-Flows, Descuento de Dividendos, Suma de Partes, Ratios Comparables, Ratios transacciones similares.

El método de descuento de flujos de caja consiste en valorar una empresa por la capacidad de esta de generar flujos de caja libres o free cash flow en el futuro. Este método, que es el método mejor valorado dentro de la teoría financiera, actualiza al valor presente los flujos de caja libres futuros utilizando una tasa de descuento o WACC que depende del peso del endeudamiento del grupo, coste de equity y coste neto de impuestos de deuda de la compañía. Como valor residual, utilizamos distintas opciones según la compañía, siendo la más utilizada el valor al infinito del ultimo cash flow estimado, considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad. Otras opciones de valor residual es el RAB para compañías reguladas, el cash flow normalizado en compañías cíclicas, o la utilización de múltiplos bursátiles comparables.

El método de descuento de dividendos consiste en valorar una empresa considerando la proyección de dividendos a abonar por la compañía en los próximos años. Este método actualiza al valor presente estos dividendos utilizando como tasa de descuento el coste de capital o equity de la compañía. Como valor residual, utilizamos el valor al infinito del ultimo dividendo considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad.

Para determinar el coste de capital o equity de los dos métodos anteriormente explicados, Norbolsa, en la mayoría de los casos, considera como tipo de interés sin riesgo el del promedio de los últimos 10 años del bono a 10 años de la geografía o geografías donde opera la compañía que se pretende valorar, utilizando como Beta del valor la Beta de la compañía de un periodo de tiempo lo más amplio posible o betas de compañías similares, y como prima de mercado, se emplea una banda de entre 4-6%, según la percepción del analista del nivel de riesgo de la compañía a valorar.

El método de suma de partes consiste en aplicar distintos métodos de valoración en las distintas divisiones o negocios de la compañía. Los métodos que se pueden utilizar son, entre otros, Descuento de Cash-Flows (DCF), comparativa de múltiplos, comparativas de transacciones recientes o capitalización bursátiles de filiales cotizadas, aplicando el método que el analista considera más adecuado para cada uno de los negocios, pudiendo utilizar también el promedio de varios métodos en alguno de los negocios.

El método de ratios comparables consiste en aplicar a la compañía que se valora los múltiplos bursátiles a los que cotizan compañías similares en los mercados de renta variable. Se puede utilizar directamente los múltiplos de una compañía semejante, o utilizar promedios de un grupo de compañías, o aplicar descuentos o primas sobre los múltiplos de una o varias compañías. También se puede utilizar un múltiplo concreto o múltiplos distintos, siendo los más utilizados el PER, EV/EBITDA, EV/EBIT, P/BV o P/TBV.

El método de transacciones similares consiste en utilizar los ratios bursátiles de operaciones de compraventa recientes que hayan tenido lugar en el sector para aplicarlas a las proyecciones de Beneficio Neto o de EBITDA de la compañía que se valora. Se puede optar por aplicar primas o descuentos a estos ratios bursátiles según la percepción de mayor o menor riesgo, mayor o menor fortaleza o mayor o menor tamaño o liquidez de la compañía a valorar con respecto de la compañía o compañías objeto de las transacciones recientes.

Los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en los informes elaborados se proporcionan únicamente con fines informativos y no constituyen asesoramiento de inversión y se encuentran sujetas a cambios sin necesidad de notificación alguna.

La operativa en mercados financieros puede conllevar riesgos considerables y requiere una vigilancia constante de la posición. Nuestros informes no constituyen oferta ni solicitud de compra o venta de valores. Deben, por tanto, no ser tratados como una recomendación personal para el inversor y, en ningún caso, como una oferta de compra, venta, suscripción o negociación de valores o de otros instrumentos.

El inversor debe ser consciente de que los valores o instrumentos mencionados en nuestros informes pueden no ser adecuados para sus objetivos de inversión o situación financiera, por lo que el inversor deberá adoptar sus propias decisiones de inversión. Se deberá tener en cuenta que la evolución pasada de los valores e instrumentos, así como los resultados pasados de las inversiones no garantizan la evolución o resultados futuros.

En nuestra página web (https://broker.norbolsa.com/avisos/disclaimer_historico_recomendaciones.pdf).se encuentra la historia de recomendaciones de inversión de Norbolsa de los últimos 12 meses. Salvo indicación contraria, todos los precios objetivos se fijan con un horizonte temporal de 12 meses desde el momento de publicación de los informes. Los precios objetivos no implican compromisos de revalorización ni deben de ser entendidos como indicaciones de recomendaciones de inversión.

A menos que se indique lo contrario en cada informe concreto, no existe una planificación y frecuencia establecida para la actualización de la información, coincidiendo habitualmente con la publicación de resultados trimestrales o semestrales o alguna operación corporativa relevante.

Cualquier decisión de compra o venta de los valores emitidos por la compañía incluida en nuestros informes, deben hacerse teniendo en cuenta la información pública existente sobre estos valores y, en su caso, el contenido del folleto sobre estos valores registrados en la CNMV, y por lo tanto a disposición en la CNMV, en la Bolsa correspondiente, así como en las entidades emisoras de estos títulos.

NORBOLSA, S.V., SAU está participada en su capital social por KUTXABANK, S.A. en un 100%.

NORBOLSA, S.V., SAU no posee una posición larga o corta neta sobre los emisores objeto de sus análisis que sobrepasen el umbral del 0.5% del capital social total emitido por el emisor, calculado de conformidad con el artículo 3 del Reglamento (UE) nº 236/2012 y con los capítulos III y IV del Reglamento Delegado (EU) nº 918/2012 de la Comisión Europea, de 5 de julio de 2012.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, ha participado en diversas operaciones con determinados emisores o prestados servicios, por las que ha percibido remuneración.

Por su parte, Euskaltel S.A. percibe una remuneración NORBOLSA S.V, SAU por la prestación de servicios de telecomunicaciones, así como de infraestructuras informáticas.

NORBOLSA, S.V., SAU no es parte de un acuerdo con el emisor relativo a la elaboración de la recomendación.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, no ha recibido otras compensaciones por la prestación de servicios de inversión o auxiliares de ningún otro emisor.

Según comunicado de la CNMV, KUTXABANK, S.A. cuenta con una participación en Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A – CAF, del 14,06% con un consejero dominical (Dª Idoia Zenarrutzabeitia Beldarrain).

Las recomendaciones han podido ser comunicadas al emisor directa o indirectamente, sin que posteriormente se hayan modificado su contenido.