Análisis Diario

DATOS A TENER EN CUENTA HOY · BCE: hoy es el día D para el BCE, en el que se espera que consume la primera bajada del ciclo, dejando el tipo depo en el 3,75%, mientras el foco está en la revisión de proyecciones económicas y en la comunicación sobre el camino de las actuaciones futuras. Nosotros esperamos que el BCE lleva a cabo dos bajadas este año, una ahora y otra en diciembre, frente al mercado que descuenta 3 recortes. Pensamos que el BCE va a necesitar más seguridad en el avance de la desinflación de servicios y una mayor sincronización con las actuaciones de la Reserva Federal. · EE.UU.-macro: ayer teníamos datos mixtos en EE.UU.. Por un lado, conocíamos el dato final del PMI de Servicios, que arrojaba una lectura de fortaleza, manteniéndose en niveles de 54,8, gracias al componente de nuevos pedidos. En cualquier caso, el componente de empleo del PMI Servicios, junto con una creación de empleo menor a la esperada en la encuesta de empleo privado ADP, ayudaba a seguir relajando las tensiones inflacionistas. La clave está ahora en la publicación del informe de empleo de mayo que conoceremos mañana. · Macro – Euro Zona: La actividad empresarial de la zona euro crecía en mayo a su ritmo más rápido en un año, ya que el crecimiento del sector servicios, dominante en el bloque, superaba la contracción del sector manufacturero, en la que se mostraba una disminución de la presión sobre los precios. El índice compuesto de directores de compras, subía a 52,2 en mayo desde el 51,7 de abril, su nivel más alto desde mayo de 2023. Aunque se situaba un poco por debajo de la estimación preliminar de 52,3. El PMI de servicios cedía ligeramente a 53,2 el mes pasado, desde el máximo de 11 meses de 53,3 registrado en abril, justo por debajo de la estimación preliminar de 53,3 puntos. · Deuda: sigue el rally en deuda de la mano, con la TIR del T-Bond llegando a mínimos de dos meses, de la mano de la relajación de datos macro de EE.UU., que han vuelto a poner sobre la mesa dos posibles bajadas de tipos por parte de la FED. Así el mercado, eleva la probabilidad de una bajada de tipos en septiembre al 69%, descuenta ya una bajada de tipos en noviembre y prácticamente otra en diciembre. · Bancos Centrales-Canadá: ayer realizaba la primera bajada de tipos entre los países del G-7, con una bajada de 25pb hasta el 4,75% que estaba ampliamente descontada. Así señalando una mayor confianza en un soft landing y que la inflación confluye hacia objetivo, dejaba ver más bajadas en el futuro. · Wall Street: Las bolsas estadounidenses cerraron al alza, destacando los máximos históricos alcanzados por el S&P 500 y el Nasdaq, mientras los mercados digerían unos datos económicos que podrían respaldar el tan esperado inicio del ciclo de relajación de la política monetaria de la Reserva Federal. El informe de nóminas privadas de mayo fue el último dato que sugiere una relajación de la rigidez del mercado laboral que podría impulsar a la Fed a empezar a recortar los tipos este año. Las subidas de la renta variable fueron impulsadas por los valores tecnológicos, seguidos por los sectores de comunicaciones e industriales, a la vez que los de consumo básico fueron los que más perdieron. Nvidia alcanzó los 3 billones de valoración, posicionándose como la segunda empresa más valiosa del mundo y provocando una subida generalizada de las acciones de chips del 4,5 también ganaron un 2,5% después de que Apollo Global Management acordara comprar una participación del 49% por 11.000 millones de dólares. Por otro lado, Dollar Tree cayó un 4,9% tras una decepcionante previsión de beneficios trimestrales. · Asia: Las acciones chinas y las de Hong Kong subían el jueves, siguiendo al alza a los mercados asiáticos ante las crecientes expectativas de que la Fed probablemente recorte los tipos de interés en septiembre. También los inversores esperaban que el BCE reduzca las tasas hoy. Al cierre, el Nikkei avanzaba un 0,74%, el Kospi coreano subía un 1,03%, mientras que Shanghái cedía un -0,54%. PRE-APERTURA Las bolsas europeas abren con alzas, aupada por las expectativas de bajadas de tipos, hoy el focus en el BCE MACRO: 08:00 Pedidos Industriales Alemania abril -0,2% 09:00 Producción Industrial España abril 0,8% 11:00 Vtas. Minoristas Zona Euro abril 0,2%e 14:15 Reunión BCE Tipos interés 4,25%e 14:30 Productividad EE. UU 1ºTrim. 0,3%e 14:30 Costes Laborables Unitarios EE. UU 1ºTrim. 4,7%e 14:30 Balanza Comercial EE. UU abril -69.800M. e 14:30 Paro Semanal EE. UU 215.000e RESULTADOS EMPRESAS: Europa: No hay datos relevantes EE.UU.: No hay datos relevantes EMPRESAS EUROPA Deutsche Telekom: ayer el estado alemán anunciaba la venta de 110 millones de acciones de la teleco que tenía a través del banco público KfW, lo que supone aproximadamente un 2,2% del capital en circulación de la teleco, y por el que ha ingresado un total de casi 2.500M.€ aunque continúa siendo el principal accionista de la compañía con una participación del 27,8%. El gobierno alemán utilizará los ingresos para reforzar los fondos propios de Deutsche Bahn AG, principal empresa ferroviaria en Alemania, y para ampliar la infraestructura ferroviaria en el país. Asimismo, Deutsche Telekom anunciaba que aumentará temporalmente su programa de recompra de acciones de los 60M.€ semanales que compraba hasta a 200M.€ semanales. Remy Cointreau: Caída importante de su beneficio anual pero menor de lo esperado, el beneficio operativo cae un 27,8% vs 28,2% del consenso. Se ha apoyado en unos recortes de costes mayor de los esperado. Las ventas han caído un 19% orgánicamente, debido a las dificultades en EE.UU. y China, en especial en el mercado del Cognac. Remy espera un mejora gradual en el curso de este año, con una recuperación en el mercado americano. Novo Nordisk: Preocupación por la posible pérdida de la patente en China (2026 o incluso antes al estar pendiente de una decisión de los tribunales) y la mayor competencia que se aprecia en ese país con 15 versiones genéricas de los medicamentos Ozempic y Wegovy que se están desarrollando. El medicamento de Eli Lilly también entrará en el mercado, esperando la aprobación en China a final de este año o en la primera mitad del 2025. China es uno de los países del mundo con mayor número de gente con problemas de obesidad. Nemetschek: anunciaba de un acuerdo definitivo para adquirir el 100% de GoCanvas con la intención de acelerar la digitalización en el sector de la construcción. GoCanvas se trata de un proveedor de soluciones SaaS para mejorar la productividad y la seguridad a través de la recopilación sin papel, la presentación de informes y la integración de datos de campo en la construcción. En este sentido, el precio de compra representa un múltiplo de ∼11,5x ARR 2023 (67 M.€ ARR 2023), donde se espera que la compañía siga creciendo sus ingresos recurrentes al 20% i.a. y expandiendo márgenes. ASML: las acciones de ASML subían ayer después de un informe de un analista citara comentarios del director financiero Roger Dassen que sugirió que era positivo sobre la posibilidad de pedidos que vienen a través de su principal cliente TSMC, para los próximos trimestres. os fondos KKR y EQT se encuentran entre los finalistas para participar en la operación de compra de una participación minoritaria en la filial polaca de Cellnex, que está valorada en alrededor de 4.000 millones de euros, por lo que la venta podría elevarse a una cifra de hasta 2.000 millones. La operación está condicionada por la compra por Cellnex de la red de equipos de radio de Play, la cual permitiría a la torrera obtener economías a escala. Sin embargo, esta operación es bastante costosa y de cara a evitar endeudarse Cellnex está abierta a vender una parte minoritaria de su filial polaca.

Bolsas Tipos de Interés Divisas Materias Primas

INFORMES RECIENTES

Ferrovial: Resultados 1T24

Telefónica: Resultados 1T24

Gestamp: Resultados 1T24

CAF: Resultados 1T24

Cie Automotive: Resultados 1T24

Redeia: Model update

CAF: Preview 1T24

Vidrala: Resultados 1T

REDEIA: Resultados 1T24

BBVA y Sabadell, implicación de la fusión

Repsol: Resultados 1T por encima de lo esperado

Tubacex: Resultados 1T24

CaixaBank: Preview 1T24

Repsol: Resultados 1T24, mejor de lo esperado por explotación, clientes e industrial.

Iberdrola: fuerte inicio de año, que permiten incrementar el guidance para FY24.

Cie Automotive: Preview 1T24

Tubacex: Resultados FY23

Dominion: Preview 1T24

Gestamp: Model Update

Sabadell: Preview 1T24

Vidrala: Preview 1T24

Viscofan: Resultados 1T24

Bankinter: Resultados 1T24

Viscofan: Preview 1T24

Bankinter: Preview 1T24

Arteche: Model Up

Arteche: Resultados FY23 & Plan Estratégico 2024-26

Arteche: Preview 2S23

Inditex: Resultados 2023 en línea con nuestras estimaciones. Ventas primeras semanas 1T24 del 11%.

Tubacex: Resultados FY23

Ferrovial: Resultados FY23

Vidrala: Resultados 4T23

CAF: Resultados FY23

Gestamp: Resultados 4T23

Faes Farma: Resultados FY23

Cie Automotive: Resultados 4T23

Telefónica: Resultados 4T23

Iberdrola: Resultados FY23 sin sorpresas; guidance que confirma las buenas perspectivas de la compañía. Foco en el CMD.

Faes Farma: Preview FY23

CAF: Preview FY23

Vidrala: Preview 4T23: Esperamos que cumpla sus objetivos 2023.

Cie Automotive: Preview 4T23

Global Dominion: Preview 4T23

Ferrovial: Capital Markets Day

Caixabank: Preview 4T23

Sabadell: Resultados FY23

BBVA: Resultados FY23

Sabadell: Preview 4T23

Bankinter: Preview Resultados 4T23

Estrategia Europa: Informe Estrategia diciembre 2023

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Nuestros analistas

Todas las opiniones y estimaciones contenidas en el presente informe constituyen la opinión técnica personal del equipo de análisis en la fecha de emisión de este informe y por lo tanto pueden ser susceptibles de cambio sin previo aviso.

Se certifica que las personas del equipo analistas no han recibido, no reciben y no recibirán, directa o indirectamente, ningún tipo de compensación para proporcionar una recomendación u opinión concreta en este informe.

El sistema retributivo de las personas del equipo de análisis se basa en diversos criterios entre los que figuran los resultados obtenidos en el ejercicio económico por NORBOLSA, S.V., SAU En ningún caso la retribución de las personas del equipo de análisis ha estado, está o estará vinculada directa o indirectamente al sentido de las recomendaciones contenidas en los informes.

Nuestras principales fuentes de información utilizadas

Los informes preparados por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., SAU se realizan utilizando fuentes de información, tanto nacionales como internacionales, consideradas fiables, si bien NORBOLSA, S.V., SAU, no garantiza la exactitud, la corrección ni el carácter completo de la información y de las opiniones recogidas en el mismo, ni se asume responsabilidad alguna al respecto.

Fuentes nacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa económica, entre otros: Expansión, Cinco Días, El Economista, etc.

- Prensa general, entre otros: El Mundo, El País, El Correo, ABC, La Razón, etc.

- Webs de información económica, entre otros: Bolsa de Madrid, Sociedad de Bolsas, versiones digitales de la prensa económica y general, Libertad Digital, El Confidencial.com, etc.

- Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

- Banco de España, Instituto Nacional de Estadística, Ministerio de Asuntos Económicos y Transformación Digital.

- Patronales de cada sector de actividad: Asociación Española de Banca (AEB), Asociación de Empresas de Energía Eléctrica (AELEC), Oficemen, etc.).

Fuentes internacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa: Financial Times, Wall Street Journal, Le Monde, The Economist, etc.

- Reuters, Bloomberg.

- Bancos centrales: Federal Reserve (FED), Banco Central Europeo (BCE), Bank Of England (BoE), etc.

- Eurostat, BEA, Tesoro Estados Unidos, Comisión Europea, etc.

Nuestros Informes

Nuestro Departamento de Análisis publica distintos informes que estudian la situación y comportamiento de los indicadores más relevantes.

Entre otros, el informe diario, el informe de coyuntura semanal, y el informe semestral de estrategia de mercados, así como informes concretos de opinión y valoración de sectores o valores cotizados en los mercados de renta variable. También realiza informes sobre pagarés de distintas empresas cotizadas y no cotizadas.

Todos los informes emitidos por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., SAU, están a disposición de los clientes en su página web (Análisis Broker Norbolsa).

NORBOLSA, S.V., SAU, no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida directa o indirecta sufrida como consecuencia de la utilización de la información contenida en nuestros informes.

Nuestros informes son proporcionados exclusivamente para información de nuestros clientes y no pueden ser (i) copiados, fotocopiados o duplicados en ningún modo, forma o medio (ii) redistribuidos o distribuidos, o (iii) citados, ni siquiera parcialmente, sin el consentimiento previo por escrito de NORBOLSA, S.V., SAU.

A 13 de diciembre de 2023, sobre el total universo de compañías en cobertura por NORBOLSA, S.V., SAU. hay un 64% de recomendaciones de Compra, un 36% de recomendaciones de Neutral y un 0% de recomendaciones de Venta. De ellas, un 54% de estas recomendaciones hace referencia a emisores a los que NORBOLSA, S.V., SAU ha prestado algún tipo de servicio relevante durante los pasados 12 meses, un 71% en el caso de las recomendaciones de compras, un 29% en el caso de las recomendaciones de neutrales y un 0,0% en el caso de las recomendaciones de venta.

La información que se incluye en nuestros informes constituye un análisis de inversión a los efectos de la Directiva sobre mercados de instrumentos financieros y, como tal, contiene una explicación objetiva e independiente de las materias contenidas en la recomendación.

Las recomendaciones son absolutas y fundadas. Se establecen tres categorías o tipos de recomendación.: comprar, mantener y vender, en función de la rentabilidad esperada en los próximos 12 meses. Comprar – potencial de revalorización superior al mercado, Mantener – valor con expectativas de evolución similar al mercado y Vender – evolución estimada peor que el mercado.

Además, hay una calificación de riesgo (alto, medio o bajo) que se determina en función de la volatilidad de cada valor respecto al mercado, beta, fundamentales, entre otros. La frecuencia de estas recomendaciones está sujeta a acontecimientos relevantes que puedan afectar a la valoración, riesgo, estrategia, etc. u otros, del valor en cuestión.

Las metodologías de valoración más frecuentes aplicadas en nuestro análisis de compañías son las siguientes (lista no exhaustiva): Descuento de Cash-Flows, Descuento de Dividendos, Suma de Partes, Ratios Comparables, Ratios transacciones similares.

El método de descuento de flujos de caja consiste en valorar una empresa por la capacidad de esta de generar flujos de caja libres o free cash flow en el futuro. Este método, que es el método mejor valorado dentro de la teoría financiera, actualiza al valor presente los flujos de caja libres futuros utilizando una tasa de descuento o WACC que depende del peso del endeudamiento del grupo, coste de equity y coste neto de impuestos de deuda de la compañía. Como valor residual, utilizamos distintas opciones según la compañía, siendo la más utilizada el valor al infinito del ultimo cash flow estimado, considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad. Otras opciones de valor residual es el RAB para compañías reguladas, el cash flow normalizado en compañías cíclicas, o la utilización de múltiplos bursátiles comparables.

El método de descuento de dividendos consiste en valorar una empresa considerando la proyección de dividendos a abonar por la compañía en los próximos años. Este método actualiza al valor presente estos dividendos utilizando como tasa de descuento el coste de capital o equity de la compañía. Como valor residual, utilizamos el valor al infinito del ultimo dividendo considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad.

Para determinar el coste de capital o equity de los dos métodos anteriormente explicados, Norbolsa, en la mayoría de los casos, considera como tipo de interés sin riesgo el del promedio de los últimos 10 años del bono a 10 años de la geografía o geografías donde opera la compañía que se pretende valorar, utilizando como Beta del valor la Beta de la compañía de un periodo de tiempo lo más amplio posible o betas de compañías similares, y como prima de mercado, se emplea una banda de entre 4-6%, según la percepción del analista del nivel de riesgo de la compañía a valorar.

El método de suma de partes consiste en aplicar distintos métodos de valoración en las distintas divisiones o negocios de la compañía. Los métodos que se pueden utilizar son, entre otros, Descuento de Cash-Flows (DCF), comparativa de múltiplos, comparativas de transacciones recientes o capitalización bursátiles de filiales cotizadas, aplicando el método que el analista considera más adecuado para cada uno de los negocios, pudiendo utilizar también el promedio de varios métodos en alguno de los negocios.

El método de ratios comparables consiste en aplicar a la compañía que se valora los múltiplos bursátiles a los que cotizan compañías similares en los mercados de renta variable. Se puede utilizar directamente los múltiplos de una compañía semejante, o utilizar promedios de un grupo de compañías, o aplicar descuentos o primas sobre los múltiplos de una o varias compañías. También se puede utilizar un múltiplo concreto o múltiplos distintos, siendo los más utilizados el PER, EV/EBITDA, EV/EBIT, P/BV o P/TBV.

El método de transacciones similares consiste en utilizar los ratios bursátiles de operaciones de compraventa recientes que hayan tenido lugar en el sector para aplicarlas a las proyecciones de Beneficio Neto o de EBITDA de la compañía que se valora. Se puede optar por aplicar primas o descuentos a estos ratios bursátiles según la percepción de mayor o menor riesgo, mayor o menor fortaleza o mayor o menor tamaño o liquidez de la compañía a valorar con respecto de la compañía o compañías objeto de las transacciones recientes.

Los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en los informes elaborados se proporcionan únicamente con fines informativos y no constituyen asesoramiento de inversión y se encuentran sujetas a cambios sin necesidad de notificación alguna.

La operativa en mercados financieros puede conllevar riesgos considerables y requiere una vigilancia constante de la posición. Nuestros informes no constituyen oferta ni solicitud de compra o venta de valores. Deben, por tanto, no ser tratados como una recomendación personal para el inversor y, en ningún caso, como una oferta de compra, venta, suscripción o negociación de valores o de otros instrumentos.

El inversor debe ser consciente de que los valores o instrumentos mencionados en nuestros informes pueden no ser adecuados para sus objetivos de inversión o situación financiera, por lo que el inversor deberá adoptar sus propias decisiones de inversión. Se deberá tener en cuenta que la evolución pasada de los valores e instrumentos, así como los resultados pasados de las inversiones no garantizan la evolución o resultados futuros.

En nuestra página web (https://broker.norbolsa.com/avisos/disclaimer_historico_recomendaciones.pdf).se encuentra la historia de recomendaciones de inversión de Norbolsa de los últimos 12 meses. Salvo indicación contraria, todos los precios objetivos se fijan con un horizonte temporal de 12 meses desde el momento de publicación de los informes. Los precios objetivos no implican compromisos de revalorización ni deben de ser entendidos como indicaciones de recomendaciones de inversión.

A menos que se indique lo contrario en cada informe concreto, no existe una planificación y frecuencia establecida para la actualización de la información, coincidiendo habitualmente con la publicación de resultados trimestrales o semestrales o alguna operación corporativa relevante.

Cualquier decisión de compra o venta de los valores emitidos por la compañía incluida en nuestros informes, deben hacerse teniendo en cuenta la información pública existente sobre estos valores y, en su caso, el contenido del folleto sobre estos valores registrados en la CNMV, y por lo tanto a disposición en la CNMV, en la Bolsa correspondiente, así como en las entidades emisoras de estos títulos.

NORBOLSA, S.V., SAU está participada en su capital social por KUTXABANK, S.A. en un 100%.

NORBOLSA, S.V., SAU no posee una posición larga o corta neta sobre los emisores objeto de sus análisis que sobrepasen el umbral del 0.5% del capital social total emitido por el emisor, calculado de conformidad con el artículo 3 del Reglamento (UE) nº 236/2012 y con los capítulos III y IV del Reglamento Delegado (EU) nº 918/2012 de la Comisión Europea, de 5 de julio de 2012.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, ha participado en diversas operaciones con determinados emisores o prestados servicios, por las que ha percibido remuneración.

Por su parte, Euskaltel S.A. percibe una remuneración NORBOLSA S.V, SAU por la prestación de servicios de telecomunicaciones, así como de infraestructuras informáticas.

NORBOLSA, S.V., SAU no es parte de un acuerdo con el emisor relativo a la elaboración de la recomendación.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, no ha recibido otras compensaciones por la prestación de servicios de inversión o auxiliares de ningún otro emisor.

Según comunicado de la CNMV, KUTXABANK, S.A. cuenta con una participación en Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A – CAF, del 14,06% con un consejero dominical (Dª Idoia Zenarrutzabeitia Beldarrain).

Las recomendaciones han podido ser comunicadas al emisor directa o indirectamente, sin que posteriormente se hayan modificado su contenido.