Análisis Diario

DATOS A TENER EN CUENTA HOY · Elecciones Europeas- adelanto electoral Francia: continúa la preocupación por los resultados electorales cosechados en las europeas. Así, en la primera encuesta realizada tras la disolución de la Asamblea Nacional anunciada por Macron en respuesta a los resultados, se muestra como el partido de ultra derecha de Le Pen ganaría las elecciones sin alcanzar una mayoría absoluta. Así, ayer la bolsa francesa sufría por la incertidumbre, en particular la banca presionada por el riesgo de que un gobierno populista e impongan "impuestos especiales". Se veía presionada también la deuda francesa, ante la preocupación de que se desmarque más de los estándares de gobernanza europeos. Por su parte, la periferia también sufría, ante el riesgo de un freno en la integración europea. · BCE: Lagarde declaraba ayer que la bajada de tipos de la semana pasada no se tiene que ver como el inicio de un ciclo de bajadas, y que el BCE puede estar varias reuniones sin tocar tipos. Asimismo, volvía a insistir sobre la necesidad de basar las decisiones en datos, lo que de facto descarta la reunión de julio y lleva la decisión a septiembre cuando se dispondrán de más datos de salarios, márgenes empresariales y precios. · Geopolítica: Naciones Unidas aprueba una propuesta de paz abanderada por Biden, con la que Hamas ya ha mostrado su disposición a cooperar y que Israel ya habría aceptado. La resolución ha sido aprobada por todos los miembros de Naciones Unidas, salvo Rusia que ha abstenido. · Tecnología: ayer Apple celebraba la primera jornada de su conferencia anual para desarrolladores, donde lanzaba las primeras ideas de cómo va a integrar la IA generativa en sus productos servicios. Se trata de un evento que levantaba mucha expectación, al verse la compañía rezaga en el desarrollo de estas tecnologías. Así, ha dibujado una estrategia en dos fases, una primera que funcionara en modelos que se ejecutarán en los propios dispositivos y otra más avanzadas en la que desarrollará servidores propios con tecnología propia para las tareas avanzadas. Para el desarrollo de esta estrategia ha alcanzado un acuerdo con Open AI. Este acuerdo ya ha cosechado las primeras reacciones, con Elon Musk advirtiendo que prohibirá los dispositivos de Apple en sus compañías si integran el sotware de Open AI por razones de seguridad. Así, las acciones de Apple en el after market registran una caída del -0,4%, tras caer un -1,9% durante la sesión. · Banco de Japón: la autoridad monetaria podría decidir comenzar a reducir el volumen de compra de bonos en la reunión de junio de acuerdo con el 62,5% de los economistas encuestados en un sondeo de Reuters (vs 41% en mayo) y una minoría considera que será en julio (16%), mientras que el resto en octubre o después. · Petróleo: el precio del Brent caía ligeramente ayer a la espera de los datos el miércoles de IPC de estados unidos y China, que moverán las expectativas de inflación, y con ello la demanda del brent. Otro de los factores que está impulsando el precio del Brent son las expectativas de que la temporada de vacaciones impulsarán la demanda en verano; una ganancia que probablemente será corta por las expectativas de tipos de interés más altos. · Asia: Se registraba comportamiento mixto entre los principales índices tras el festivo del lunes en algunos mercados asiáticos. Las bolsas asiáticas se mostraban cautelosas el martes, mientras los inversores ponderaban la nueva incertidumbre política en los mercados europeos, después de que los avances de la derecha en las elecciones y una votación anticipada en Francia reavivaran las preocupaciones sobre la cohesión del bloque. Al cierre, el Nikkei avanzaba un 0,19%, el Kospi coreano subía un 0,15%, mientras que Shanghái cedía un -0,62%. · Wall Street: El S&P 500 y el Nasdaq alcanzaron máximos históricos al cierre del lunes, aunque los inversores se mostraron cautos a la espera del informe de precios al consumo de esta semana y del anuncio de la política monetaria de la Reserva Federal. El índice de precios al consumo de mayo se publicará el miércoles, cuando concluya la reunión de dos días de la Reserva Federal. Se espera que el banco central, que publicará proyecciones económicas y políticas actualizadas, mantenga estables los tipos de interés. Los inversores buscarán pistas sobre cuándo podría empezar el banco central estadounidense a recortar los tipos de interés. En cuanto a lo corporativo, proporcionando cierto apoyo al Nasdaq y al S&P 500, Nvidia terminó con una subida del 0,7%, la sesión después de una división de acciones de 10 por uno. Las acciones de Apple cayeron un 1,9% en el primer día de la conferencia anual de desarrolladores del fabricante del iPhone. Entre las ganancias del día, Southwest Airlines saltó un 7% después de que el inversor activista Elliott Investment Management revelara que ha acumulado una posición de 1.900 millones de dólares en la compañía. Las acciones de Diamond Offshore Drilling subieron un 10,9% después de informar que compraría a su rival Noble (6,1%) en un acuerdo de 1.590 millones de dólares. PRE-APERTURA Las bolsas europeas abren con ligeras alzas, a la espera del IPC y la decisión de la FED de mañana MACRO: 08:00 Tasa de Desempleo Reino Unido abril 4,4% 10:40 Subasta de Letras del Tesoro a 3 meses España RESULTADOS EMPRESAS: Europa: No hay datos relevantes EE.UU.: No hay datos relevantes EMPRESAS EUROPA CaixaBank: ha formalizado la salida total del grupo Telefónica, tras la venta del 2,54% de participación que le quedaba. El banco estima que esta operación aportará 5pbs al capital y que no tendrá ningún impacto en la cuenta de resultados. Naturgy: el fondo australiano IFM, busca una aproximación a La Caixa a través de Criteria para diseñar de forma conjunta el futuro de la compañía, incluyendo una reordenación accionarial y, eventualmente, una OPA conjunta, tras frustrarse la OPA que iba a lanzar el grupo árabe Taqa. En este sentido, ayer mismo se daba por terminada, sin éxito, las negociaciones con la Caixa, CVC y GIP para lanzar una OPA por el 100% de Naturgy. Cellnex: Criteria anunciaba la venta una participación del 2,63% del capital de Cellnex por 613M.€ mediante una colocación privada. El holding catalán controlaba un 3,028% del capital de Cellnex con lo que, tras la venta, su posición se ve muy reducida a 0,39% y que mantiene exclusivamente debido a que es necesaria para dar cumplimiento a una serie de obligaciones de los bonos senior, por lo que en un fututo es previsible que también venda su posición restante.

Bolsas Tipos de Interés Divisas Materias Primas

INFORMES RECIENTES

Cie Automotive: Model Update

Inditex: Cifras 1T24 en línea con expectativas.

Ferrovial: Resultados 1T24

Telefónica: Resultados 1T24

Gestamp: Resultados 1T24

CAF: Resultados 1T24

Cie Automotive: Resultados 1T24

Redeia: Model update

CAF: Preview 1T24

Vidrala: Resultados 1T

REDEIA: Resultados 1T24

BBVA y Sabadell, implicación de la fusión

Repsol: Resultados 1T por encima de lo esperado

Tubacex: Resultados 1T24

CaixaBank: Preview 1T24

Repsol: Resultados 1T24, mejor de lo esperado por explotación, clientes e industrial.

Iberdrola: fuerte inicio de año, que permiten incrementar el guidance para FY24.

Cie Automotive: Preview 1T24

Tubacex: Resultados FY23

Dominion: Preview 1T24

Gestamp: Model Update

Sabadell: Preview 1T24

Vidrala: Preview 1T24

Viscofan: Resultados 1T24

Bankinter: Resultados 1T24

Viscofan: Preview 1T24

Bankinter: Preview 1T24

Arteche: Model Up

Arteche: Resultados FY23 & Plan Estratégico 2024-26

Arteche: Preview 2S23

Inditex: Resultados 2023 en línea con nuestras estimaciones. Ventas primeras semanas 1T24 del 11%.

Tubacex: Resultados FY23

Ferrovial: Resultados FY23

Vidrala: Resultados 4T23

CAF: Resultados FY23

Gestamp: Resultados 4T23

Faes Farma: Resultados FY23

Cie Automotive: Resultados 4T23

Telefónica: Resultados 4T23

Iberdrola: Resultados FY23 sin sorpresas; guidance que confirma las buenas perspectivas de la compañía. Foco en el CMD.

Faes Farma: Preview FY23

CAF: Preview FY23

Vidrala: Preview 4T23: Esperamos que cumpla sus objetivos 2023.

Cie Automotive: Preview 4T23

Global Dominion: Preview 4T23

Ferrovial: Capital Markets Day

Caixabank: Preview 4T23

Sabadell: Resultados FY23

BBVA: Resultados FY23

Sabadell: Preview 4T23

Bankinter: Preview Resultados 4T23

Estrategia Europa: Informe Estrategia diciembre 2023

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Nuestros analistas

Todas las opiniones y estimaciones contenidas en el presente informe constituyen la opinión técnica personal del equipo de análisis en la fecha de emisión de este informe y por lo tanto pueden ser susceptibles de cambio sin previo aviso.

Se certifica que las personas del equipo analistas no han recibido, no reciben y no recibirán, directa o indirectamente, ningún tipo de compensación para proporcionar una recomendación u opinión concreta en este informe.

El sistema retributivo de las personas del equipo de análisis se basa en diversos criterios entre los que figuran los resultados obtenidos en el ejercicio económico por NORBOLSA, S.V., SAU En ningún caso la retribución de las personas del equipo de análisis ha estado, está o estará vinculada directa o indirectamente al sentido de las recomendaciones contenidas en los informes.

Nuestras principales fuentes de información utilizadas

Los informes preparados por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., SAU se realizan utilizando fuentes de información, tanto nacionales como internacionales, consideradas fiables, si bien NORBOLSA, S.V., SAU, no garantiza la exactitud, la corrección ni el carácter completo de la información y de las opiniones recogidas en el mismo, ni se asume responsabilidad alguna al respecto.

Fuentes nacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa económica, entre otros: Expansión, Cinco Días, El Economista, etc.

- Prensa general, entre otros: El Mundo, El País, El Correo, ABC, La Razón, etc.

- Webs de información económica, entre otros: Bolsa de Madrid, Sociedad de Bolsas, versiones digitales de la prensa económica y general, Libertad Digital, El Confidencial.com, etc.

- Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

- Banco de España, Instituto Nacional de Estadística, Ministerio de Asuntos Económicos y Transformación Digital.

- Patronales de cada sector de actividad: Asociación Española de Banca (AEB), Asociación de Empresas de Energía Eléctrica (AELEC), Oficemen, etc.).

Fuentes internacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa: Financial Times, Wall Street Journal, Le Monde, The Economist, etc.

- Reuters, Bloomberg.

- Bancos centrales: Federal Reserve (FED), Banco Central Europeo (BCE), Bank Of England (BoE), etc.

- Eurostat, BEA, Tesoro Estados Unidos, Comisión Europea, etc.

Nuestros Informes

Nuestro Departamento de Análisis publica distintos informes que estudian la situación y comportamiento de los indicadores más relevantes.

Entre otros, el informe diario, el informe de coyuntura semanal, y el informe semestral de estrategia de mercados, así como informes concretos de opinión y valoración de sectores o valores cotizados en los mercados de renta variable. También realiza informes sobre pagarés de distintas empresas cotizadas y no cotizadas.

Todos los informes emitidos por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., SAU, están a disposición de los clientes en su página web (Análisis Broker Norbolsa).

NORBOLSA, S.V., SAU, no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida directa o indirecta sufrida como consecuencia de la utilización de la información contenida en nuestros informes.

Nuestros informes son proporcionados exclusivamente para información de nuestros clientes y no pueden ser (i) copiados, fotocopiados o duplicados en ningún modo, forma o medio (ii) redistribuidos o distribuidos, o (iii) citados, ni siquiera parcialmente, sin el consentimiento previo por escrito de NORBOLSA, S.V., SAU.

A 13 de diciembre de 2023, sobre el total universo de compañías en cobertura por NORBOLSA, S.V., SAU. hay un 64% de recomendaciones de Compra, un 36% de recomendaciones de Neutral y un 0% de recomendaciones de Venta. De ellas, un 54% de estas recomendaciones hace referencia a emisores a los que NORBOLSA, S.V., SAU ha prestado algún tipo de servicio relevante durante los pasados 12 meses, un 71% en el caso de las recomendaciones de compras, un 29% en el caso de las recomendaciones de neutrales y un 0,0% en el caso de las recomendaciones de venta.

La información que se incluye en nuestros informes constituye un análisis de inversión a los efectos de la Directiva sobre mercados de instrumentos financieros y, como tal, contiene una explicación objetiva e independiente de las materias contenidas en la recomendación.

Las recomendaciones son absolutas y fundadas. Se establecen tres categorías o tipos de recomendación.: comprar, mantener y vender, en función de la rentabilidad esperada en los próximos 12 meses. Comprar – potencial de revalorización superior al mercado, Mantener – valor con expectativas de evolución similar al mercado y Vender – evolución estimada peor que el mercado.

Además, hay una calificación de riesgo (alto, medio o bajo) que se determina en función de la volatilidad de cada valor respecto al mercado, beta, fundamentales, entre otros. La frecuencia de estas recomendaciones está sujeta a acontecimientos relevantes que puedan afectar a la valoración, riesgo, estrategia, etc. u otros, del valor en cuestión.

Las metodologías de valoración más frecuentes aplicadas en nuestro análisis de compañías son las siguientes (lista no exhaustiva): Descuento de Cash-Flows, Descuento de Dividendos, Suma de Partes, Ratios Comparables, Ratios transacciones similares.

El método de descuento de flujos de caja consiste en valorar una empresa por la capacidad de esta de generar flujos de caja libres o free cash flow en el futuro. Este método, que es el método mejor valorado dentro de la teoría financiera, actualiza al valor presente los flujos de caja libres futuros utilizando una tasa de descuento o WACC que depende del peso del endeudamiento del grupo, coste de equity y coste neto de impuestos de deuda de la compañía. Como valor residual, utilizamos distintas opciones según la compañía, siendo la más utilizada el valor al infinito del ultimo cash flow estimado, considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad. Otras opciones de valor residual es el RAB para compañías reguladas, el cash flow normalizado en compañías cíclicas, o la utilización de múltiplos bursátiles comparables.

El método de descuento de dividendos consiste en valorar una empresa considerando la proyección de dividendos a abonar por la compañía en los próximos años. Este método actualiza al valor presente estos dividendos utilizando como tasa de descuento el coste de capital o equity de la compañía. Como valor residual, utilizamos el valor al infinito del ultimo dividendo considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad.

Para determinar el coste de capital o equity de los dos métodos anteriormente explicados, Norbolsa, en la mayoría de los casos, considera como tipo de interés sin riesgo el del promedio de los últimos 10 años del bono a 10 años de la geografía o geografías donde opera la compañía que se pretende valorar, utilizando como Beta del valor la Beta de la compañía de un periodo de tiempo lo más amplio posible o betas de compañías similares, y como prima de mercado, se emplea una banda de entre 4-6%, según la percepción del analista del nivel de riesgo de la compañía a valorar.

El método de suma de partes consiste en aplicar distintos métodos de valoración en las distintas divisiones o negocios de la compañía. Los métodos que se pueden utilizar son, entre otros, Descuento de Cash-Flows (DCF), comparativa de múltiplos, comparativas de transacciones recientes o capitalización bursátiles de filiales cotizadas, aplicando el método que el analista considera más adecuado para cada uno de los negocios, pudiendo utilizar también el promedio de varios métodos en alguno de los negocios.

El método de ratios comparables consiste en aplicar a la compañía que se valora los múltiplos bursátiles a los que cotizan compañías similares en los mercados de renta variable. Se puede utilizar directamente los múltiplos de una compañía semejante, o utilizar promedios de un grupo de compañías, o aplicar descuentos o primas sobre los múltiplos de una o varias compañías. También se puede utilizar un múltiplo concreto o múltiplos distintos, siendo los más utilizados el PER, EV/EBITDA, EV/EBIT, P/BV o P/TBV.

El método de transacciones similares consiste en utilizar los ratios bursátiles de operaciones de compraventa recientes que hayan tenido lugar en el sector para aplicarlas a las proyecciones de Beneficio Neto o de EBITDA de la compañía que se valora. Se puede optar por aplicar primas o descuentos a estos ratios bursátiles según la percepción de mayor o menor riesgo, mayor o menor fortaleza o mayor o menor tamaño o liquidez de la compañía a valorar con respecto de la compañía o compañías objeto de las transacciones recientes.

Los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en los informes elaborados se proporcionan únicamente con fines informativos y no constituyen asesoramiento de inversión y se encuentran sujetas a cambios sin necesidad de notificación alguna.

La operativa en mercados financieros puede conllevar riesgos considerables y requiere una vigilancia constante de la posición. Nuestros informes no constituyen oferta ni solicitud de compra o venta de valores. Deben, por tanto, no ser tratados como una recomendación personal para el inversor y, en ningún caso, como una oferta de compra, venta, suscripción o negociación de valores o de otros instrumentos.

El inversor debe ser consciente de que los valores o instrumentos mencionados en nuestros informes pueden no ser adecuados para sus objetivos de inversión o situación financiera, por lo que el inversor deberá adoptar sus propias decisiones de inversión. Se deberá tener en cuenta que la evolución pasada de los valores e instrumentos, así como los resultados pasados de las inversiones no garantizan la evolución o resultados futuros.

En nuestra página web (https://broker.norbolsa.com/avisos/disclaimer_historico_recomendaciones.pdf).se encuentra la historia de recomendaciones de inversión de Norbolsa de los últimos 12 meses. Salvo indicación contraria, todos los precios objetivos se fijan con un horizonte temporal de 12 meses desde el momento de publicación de los informes. Los precios objetivos no implican compromisos de revalorización ni deben de ser entendidos como indicaciones de recomendaciones de inversión.

A menos que se indique lo contrario en cada informe concreto, no existe una planificación y frecuencia establecida para la actualización de la información, coincidiendo habitualmente con la publicación de resultados trimestrales o semestrales o alguna operación corporativa relevante.

Cualquier decisión de compra o venta de los valores emitidos por la compañía incluida en nuestros informes, deben hacerse teniendo en cuenta la información pública existente sobre estos valores y, en su caso, el contenido del folleto sobre estos valores registrados en la CNMV, y por lo tanto a disposición en la CNMV, en la Bolsa correspondiente, así como en las entidades emisoras de estos títulos.

NORBOLSA, S.V., SAU está participada en su capital social por KUTXABANK, S.A. en un 100%.

NORBOLSA, S.V., SAU no posee una posición larga o corta neta sobre los emisores objeto de sus análisis que sobrepasen el umbral del 0.5% del capital social total emitido por el emisor, calculado de conformidad con el artículo 3 del Reglamento (UE) nº 236/2012 y con los capítulos III y IV del Reglamento Delegado (EU) nº 918/2012 de la Comisión Europea, de 5 de julio de 2012.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, ha participado en diversas operaciones con determinados emisores o prestados servicios, por las que ha percibido remuneración.

Por su parte, Euskaltel S.A. percibe una remuneración NORBOLSA S.V, SAU por la prestación de servicios de telecomunicaciones, así como de infraestructuras informáticas.

NORBOLSA, S.V., SAU no es parte de un acuerdo con el emisor relativo a la elaboración de la recomendación.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, no ha recibido otras compensaciones por la prestación de servicios de inversión o auxiliares de ningún otro emisor.

Según comunicado de la CNMV, KUTXABANK, S.A. cuenta con una participación en Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A – CAF, del 14,06% con un consejero dominical (Dª Idoia Zenarrutzabeitia Beldarrain).

Las recomendaciones han podido ser comunicadas al emisor directa o indirectamente, sin que posteriormente se hayan modificado su contenido.