Eguneko Analisia

DATOS A TENER EN CUENTA HOY · Reserva Federal: la autoridad monetaria mantenía la referencia oficial en el rango del 5,25%-5,50% en línea con lo esperado, y reconoce que los mantendrá ahí hasta porque la moderación en las tensiones inflacionistas es convincente. El mayor protagonismo tuvo las actualizaciones de las proyecciones de tipos de interés del dot plot al caer la mediana de bajadas esperadas por los miembros del FOMC para 2024 de 3 a 1y difiriendo al próximo año una bajada al pasar la mediana de 3 a 4 bajadas. En cualquier caso, el comité está muy balanceado entre una y dos bajadas este año, al tiempo que Powell reconocía que las proyecciones (en las que se elevaba la previsión de inflación) no tenían en cuenta el buen dato de IPC conocido. Powell se mostraba positivo con este dato, aunque reconcía que es sólo un dato y esperan tener más datos en esta línea para ganar confianza y poder empezar a retirar restricción. · EE.UU.-inflación: la inflación de los consumidores sorprendía al mantenerse sin cambios en mayos en términos mensuales (+0%m/m vs +0,1%e vs +0,3%ant) gracias al desplome en costes energéticos (-2,03%m/m vs +1,12%ant) que eclipsaba el ligero repunte en alimentación (+0,14%m/m vs +0,02%ant), llevando a la lectura en términos anuales continuar por la senda desinflacionaria (+3,3%a/a vs +3,4%ant). En cuanto a la categoría subyacente, también aumentaba en términos mensuales menos de lo esperado (+0,2m/m vs +0,3%e vs +0,3%ant) gracias a la continuidad de la deflación en bienes core (-0,04%m/m vs -0,11%ant) a pesar del ligero repunte en automóviles de segunda mano (+0,6%m/m vs -1,38%ant) y, más importante y de buen recibo para la FED, la moderación en servicios (+0,22%m/m vs +0,41%ant). En cuanto a esta última categoría, el componente de vivienda continuaba tensionado como era de esperar (+0,43%m/m; +5,4%a/a), pero el resto de las componentes moderaba de forma generalizada y la lectura supercore (ex. vivienda) caía en el mes -0,04%m/m (+,42%ant). · BCE: De Guindos advertía que el BCE tiene que proceder con mucha cautela dada la eleva incertidumbre que hay sobre la inflación, con la presión que todavía hay en los precios de servicios. Así, no puede predecir si habrá más bajadas en los próximos meses, pero si tiene más confianza en que se puedan bajar de cara a fin de año. · Francia: Macron hacía ayer una llamada a la unidad política contra el Frente Nacional de Le Pen, al tiempo que los republicanos echaban a su presidente Eric Ciotti, tras realizar unas declaraciones en pro aliarse con el partido de Le Pen. · G-7: se avanza en un acuerdo para liberar 50.000 M.$ en ayudas para Ucrania provenientes de los activos congelados a Rusia, una decisión que tendría que concretarse en la reunión del G7 de este fin de semana en Italia. Asimismo, EE.UU estaría liderando la ampliación de sanciones contra Rusia, intentando controlar el acceso a tecnología desde terceros países como China. · Europa-aranceles: EU concretaba ayer los aranceles para los fabricantes de EV chinos, que iban desde el 17,4% al 38% según cada fabricante, sumado al arancel del 10% que tienen actualmente estas importaciones. Así, mientras en el mercado, las acciones de los fabricantes subían con fuerza, tras ver unos aranceles muy inferiores a los que ha impuesto EE.UU. (100%), políticamente ha continuado la contienda. Así, Europa ha dejado la puerta abierta a la negociación, en la que China también ha mostrado expectativas, al tiempo que anuncia posibles medidas de respuesta a la acción europea. · Petróleo: el precio del Brent caía a primera hora del jueves, afectado por la decisión de ayer de la FED y por el probable retraso en la bajada de los tipos hasta diciembre. Por otro lado, también pesaba sobre el precio la mayor oferta registrada en EEUU la semana pasada, impulsada por el aumento de las importaciones, a la vez que los inventarios de combustible aumentaban también más de lo previsto. · Asia: Las principales bolsas asiáticas terminaban la sesión con un comportamiento mixto, después de que la Fed mantuviera los tipos sin variaciones y rebajara previsiones de recortes. Las acciones chinas caían el jueves, ya que los aranceles adicionales impuestos por Europa a los coches eléctricos chinos acentuaban las preocupaciones económicas, pero las acciones de Hong Kong subían después de que las acciones estadounidenses y mundiales tocaran máximos históricos durante la noche. Al cierre, el Nikkei bajaba un -0,24%, Shanghái cedía un -0,33%, mientras que el Kospi coreano subía un 1,09% encaminándose hacia su tercer día al alza. · Wall Street: El S&P 500 y el Nasdaq registraron máximos históricos por tercer día consecutivo, mientras el Dow Jones retrocedía ligeramente, después de que los datos de inflación fueran más suaves de lo esperado y que la previsión de la Fed fuese de un único recorte de los tipos de interés durante este año. Las acciones abrieron al alza después de que el Departamento de Trabajo informara de que el índice de precios al consumo de EE.UU. se mantuvo inesperadamente sin cambios en mayo debido al abaratamiento de la gasolina. Los valores de Oracle se dispararon un 13,3%, después de que pronosticara unos ingresos de dos dígitos en el año fiscal 2025. Favorecida por los datos de inflación, Apple subió un 2,9%, ampliando las ganancias de la sesión anterior y destronando a Microsoft como la empresa más valiosa del mundo. PRE-APERTURA Las bolsas europeas abren con ligeras correcciones, tras el alivio del IPC de EE.UU. y la reunión de la FED MACRO: 09:00 IPC Armonizado España mayo 3,8%e 10:00 Tasa de paro Italia mayo 7,4%e 11:00 Producción Industrial Z.Euro abril 0,1%e 14:30 Paro semanal EE.UU. 225.000e RESULTADOS EMPRESAS: Europa: No hay datos relevantes EE.UU.: No hay datos relevantes EMPRESAS EUROPA Vodafone España: Zegona ha activado un ERE en Vodafone que afectará aproximadamente a un 36,7% de la plantilla por lo que, si se lleva a cabo en toda su magnitud inicial, ya que posiblemente el número acabe siendo menor, la plantilla de Vodafone se situaría en 2.200 empleados frente a los 3.400 empleados que tiene actualmente. Colonial: aprueba la ampliación de 622M€ para dar entrada a CriteriaCaixa como el principal accionista. Así Criteria cubrirá la adquisición con una operación dineraria de 350M€ y aportará oficinas y residencias de su cartera inmobiliaria por valor de 272M€.

Bolsas Tipos de Interés Divisas Materias Primas

INFORMES RECIENTES

Cie Automotive: Model Update

Inditex: Cifras 1T24 en línea con expectativas.

Ferrovial: Resultados 1T24

Telefónica: Resultados 1T24

Gestamp: Resultados 1T24

CAF: Resultados 1T24

Cie Automotive: Resultados 1T24

Redeia: Model update

CAF: Preview 1T24

Vidrala: Resultados 1T

REDEIA: Resultados 1T24

BBVA y Sabadell, implicación de la fusión

Repsol: Resultados 1T por encima de lo esperado

Tubacex: Resultados 1T24

CaixaBank: Preview 1T24

Repsol: Resultados 1T24, mejor de lo esperado por explotación, clientes e industrial.

Iberdrola: fuerte inicio de año, que permiten incrementar el guidance para FY24.

Cie Automotive: Preview 1T24

Tubacex: Resultados FY23

Dominion: Preview 1T24

Gestamp: Model Update

Sabadell: Preview 1T24

Vidrala: Preview 1T24

Viscofan: Resultados 1T24

Bankinter: Resultados 1T24

Viscofan: Preview 1T24

Bankinter: Preview 1T24

Arteche: Model Up

Arteche: Resultados FY23 & Plan Estratégico 2024-26

Arteche: Preview 2S23

Inditex: Resultados 2023 en línea con nuestras estimaciones. Ventas primeras semanas 1T24 del 11%.

Tubacex: Resultados FY23

Ferrovial: Resultados FY23

Vidrala: Resultados 4T23

CAF: Resultados FY23

Gestamp: Resultados 4T23

Faes Farma: Resultados FY23

Cie Automotive: Resultados 4T23

Telefónica: Resultados 4T23

Iberdrola: Resultados FY23 sin sorpresas; guidance que confirma las buenas perspectivas de la compañía. Foco en el CMD.

Faes Farma: Preview FY23

CAF: Preview FY23

Vidrala: Preview 4T23: Esperamos que cumpla sus objetivos 2023.

Cie Automotive: Preview 4T23

Global Dominion: Preview 4T23

Ferrovial: Capital Markets Day

Caixabank: Preview 4T23

Sabadell: Resultados FY23

BBVA: Resultados FY23

Sabadell: Preview 4T23

Bankinter: Preview Resultados 4T23

Estrategia Europa: Informe Estrategia diciembre 2023

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Nuestros analistas

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Nuestras principales fuentes de información utilizadas

Los informes preparados por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., SAU se realizan utilizando fuentes de información, tanto nacionales como internacionales, consideradas fiables, si bien NORBOLSA, S.V., SAU, no garantiza la exactitud, la corrección ni el carácter completo de la información y de las opiniones recogidas en el mismo, ni se asume responsabilidad alguna al respecto.

Fuentes nacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa económica, entre otros: Expansión, Cinco Días, El Economista, etc.

- Prensa general, entre otros: El Mundo, El País, El Correo, ABC, La Razón, etc.

- Webs de información económica, entre otros: Bolsa de Madrid, Sociedad de Bolsas, versiones digitales de la prensa económica y general, Libertad Digital, El Confidencial.com, etc.

- Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

- Banco de España, Instituto Nacional de Estadística, Ministerio de Asuntos Económicos y Transformación Digital.

- Patronales de cada sector de actividad: Asociación Española de Banca (AEB), Asociación de Empresas de Energía Eléctrica (AELEC), Oficemen, etc.).

Fuentes internacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa: Financial Times, Wall Street Journal, Le Monde, The Economist, etc.

- Reuters, Bloomberg.

- Bancos centrales: Federal Reserve (FED), Banco Central Europeo (BCE), Bank Of England (BoE), etc.

- Eurostat, BEA, Tesoro Estados Unidos, Comisión Europea, etc.

Nuestros Informes

Nuestro Departamento de Análisis publica distintos informes que estudian la situación y comportamiento de los indicadores más relevantes.

Entre otros, el informe diario, el informe de coyuntura semanal, y el informe semestral de estrategia de mercados, así como informes concretos de opinión y valoración de sectores o valores cotizados en los mercados de renta variable. También realiza informes sobre pagarés de distintas empresas cotizadas y no cotizadas.

Todos los informes emitidos por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., SAU, están a disposición de los clientes en su página web (Análisis Broker Norbolsa).

NORBOLSA, S.V., SAU, no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida directa o indirecta sufrida como consecuencia de la utilización de la información contenida en nuestros informes.

Nuestros informes son proporcionados exclusivamente para información de nuestros clientes y no pueden ser (i) copiados, fotocopiados o duplicados en ningún modo, forma o medio (ii) redistribuidos o distribuidos, o (iii) citados, ni siquiera parcialmente, sin el consentimiento previo por escrito de NORBOLSA, S.V., SAU.

A 13 de diciembre de 2023, sobre el total universo de compañías en cobertura por NORBOLSA, S.V., SAU. hay un 64% de recomendaciones de Compra, un 36% de recomendaciones de Neutral y un 0% de recomendaciones de Venta. De ellas, un 54% de estas recomendaciones hace referencia a emisores a los que NORBOLSA, S.V., SAU ha prestado algún tipo de servicio relevante durante los pasados 12 meses, un 71% en el caso de las recomendaciones de compras, un 29% en el caso de las recomendaciones de neutrales y un 0,0% en el caso de las recomendaciones de venta.

La información que se incluye en nuestros informes constituye un análisis de inversión a los efectos de la Directiva sobre mercados de instrumentos financieros y, como tal, contiene una explicación objetiva e independiente de las materias contenidas en la recomendación.

Las recomendaciones son absolutas y fundadas. Se establecen tres categorías o tipos de recomendación.: comprar, mantener y vender, en función de la rentabilidad esperada en los próximos 12 meses. Comprar – potencial de revalorización superior al mercado, Mantener – valor con expectativas de evolución similar al mercado y Vender – evolución estimada peor que el mercado.

Además, hay una calificación de riesgo (alto, medio o bajo) que se determina en función de la volatilidad de cada valor respecto al mercado, beta, fundamentales, entre otros. La frecuencia de estas recomendaciones está sujeta a acontecimientos relevantes que puedan afectar a la valoración, riesgo, estrategia, etc. u otros, del valor en cuestión.

Las metodologías de valoración más frecuentes aplicadas en nuestro análisis de compañías son las siguientes (lista no exhaustiva): Descuento de Cash-Flows, Descuento de Dividendos, Suma de Partes, Ratios Comparables, Ratios transacciones similares.

El método de descuento de flujos de caja consiste en valorar una empresa por la capacidad de esta de generar flujos de caja libres o free cash flow en el futuro. Este método, que es el método mejor valorado dentro de la teoría financiera, actualiza al valor presente los flujos de caja libres futuros utilizando una tasa de descuento o WACC que depende del peso del endeudamiento del grupo, coste de equity y coste neto de impuestos de deuda de la compañía. Como valor residual, utilizamos distintas opciones según la compañía, siendo la más utilizada el valor al infinito del ultimo cash flow estimado, considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad. Otras opciones de valor residual es el RAB para compañías reguladas, el cash flow normalizado en compañías cíclicas, o la utilización de múltiplos bursátiles comparables.

El método de descuento de dividendos consiste en valorar una empresa considerando la proyección de dividendos a abonar por la compañía en los próximos años. Este método actualiza al valor presente estos dividendos utilizando como tasa de descuento el coste de capital o equity de la compañía. Como valor residual, utilizamos el valor al infinito del ultimo dividendo considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad.

Para determinar el coste de capital o equity de los dos métodos anteriormente explicados, Norbolsa, en la mayoría de los casos, considera como tipo de interés sin riesgo el del promedio de los últimos 10 años del bono a 10 años de la geografía o geografías donde opera la compañía que se pretende valorar, utilizando como Beta del valor la Beta de la compañía de un periodo de tiempo lo más amplio posible o betas de compañías similares, y como prima de mercado, se emplea una banda de entre 4-6%, según la percepción del analista del nivel de riesgo de la compañía a valorar.

El método de suma de partes consiste en aplicar distintos métodos de valoración en las distintas divisiones o negocios de la compañía. Los métodos que se pueden utilizar son, entre otros, Descuento de Cash-Flows (DCF), comparativa de múltiplos, comparativas de transacciones recientes o capitalización bursátiles de filiales cotizadas, aplicando el método que el analista considera más adecuado para cada uno de los negocios, pudiendo utilizar también el promedio de varios métodos en alguno de los negocios.

El método de ratios comparables consiste en aplicar a la compañía que se valora los múltiplos bursátiles a los que cotizan compañías similares en los mercados de renta variable. Se puede utilizar directamente los múltiplos de una compañía semejante, o utilizar promedios de un grupo de compañías, o aplicar descuentos o primas sobre los múltiplos de una o varias compañías. También se puede utilizar un múltiplo concreto o múltiplos distintos, siendo los más utilizados el PER, EV/EBITDA, EV/EBIT, P/BV o P/TBV.

El método de transacciones similares consiste en utilizar los ratios bursátiles de operaciones de compraventa recientes que hayan tenido lugar en el sector para aplicarlas a las proyecciones de Beneficio Neto o de EBITDA de la compañía que se valora. Se puede optar por aplicar primas o descuentos a estos ratios bursátiles según la percepción de mayor o menor riesgo, mayor o menor fortaleza o mayor o menor tamaño o liquidez de la compañía a valorar con respecto de la compañía o compañías objeto de las transacciones recientes.

Los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en los informes elaborados se proporcionan únicamente con fines informativos y no constituyen asesoramiento de inversión y se encuentran sujetas a cambios sin necesidad de notificación alguna.

La operativa en mercados financieros puede conllevar riesgos considerables y requiere una vigilancia constante de la posición. Nuestros informes no constituyen oferta ni solicitud de compra o venta de valores. Deben, por tanto, no ser tratados como una recomendación personal para el inversor y, en ningún caso, como una oferta de compra, venta, suscripción o negociación de valores o de otros instrumentos.

El inversor debe ser consciente de que los valores o instrumentos mencionados en nuestros informes pueden no ser adecuados para sus objetivos de inversión o situación financiera, por lo que el inversor deberá adoptar sus propias decisiones de inversión. Se deberá tener en cuenta que la evolución pasada de los valores e instrumentos, así como los resultados pasados de las inversiones no garantizan la evolución o resultados futuros.

En nuestra página web (https://broker.norbolsa.com/avisos/disclaimer_historico_recomendaciones.pdf).se encuentra la historia de recomendaciones de inversión de Norbolsa de los últimos 12 meses. Salvo indicación contraria, todos los precios objetivos se fijan con un horizonte temporal de 12 meses desde el momento de publicación de los informes. Los precios objetivos no implican compromisos de revalorización ni deben de ser entendidos como indicaciones de recomendaciones de inversión.

A menos que se indique lo contrario en cada informe concreto, no existe una planificación y frecuencia establecida para la actualización de la información, coincidiendo habitualmente con la publicación de resultados trimestrales o semestrales o alguna operación corporativa relevante.

Cualquier decisión de compra o venta de los valores emitidos por la compañía incluida en nuestros informes, deben hacerse teniendo en cuenta la información pública existente sobre estos valores y, en su caso, el contenido del folleto sobre estos valores registrados en la CNMV, y por lo tanto a disposición en la CNMV, en la Bolsa correspondiente, así como en las entidades emisoras de estos títulos.

NORBOLSA, S.V., SAU está participada en su capital social por KUTXABANK, S.A. en un 100%.

NORBOLSA, S.V., SAU no posee una posición larga o corta neta sobre los emisores objeto de sus análisis que sobrepasen el umbral del 0.5% del capital social total emitido por el emisor, calculado de conformidad con el artículo 3 del Reglamento (UE) nº 236/2012 y con los capítulos III y IV del Reglamento Delegado (EU) nº 918/2012 de la Comisión Europea, de 5 de julio de 2012.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, ha participado en diversas operaciones con determinados emisores o prestados servicios, por las que ha percibido remuneración.

Por su parte, Euskaltel S.A. percibe una remuneración NORBOLSA S.V, SAU por la prestación de servicios de telecomunicaciones, así como de infraestructuras informáticas.

NORBOLSA, S.V., SAU no es parte de un acuerdo con el emisor relativo a la elaboración de la recomendación.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, no ha recibido otras compensaciones por la prestación de servicios de inversión o auxiliares de ningún otro emisor.

Según comunicado de la CNMV, KUTXABANK, S.A. cuenta con una participación en Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A – CAF, del 14,06% con un consejero dominical (Dª Idoia Zenarrutzabeitia Beldarrain).

Las recomendaciones han podido ser comunicadas al emisor directa o indirectamente, sin que posteriormente se hayan modificado su contenido.