Análisis Diario

DATOS A TENER EN CUENTA HOY · Mercado: con el foco en los eventos políticos (jueves debate Trump -Biden y domingo la primera vuelta de las elecciones francesas) y la publicación del PCE, en el mercado dominaban los movimientos de cierre de mes y cierre de trimestre. Así, sin grandes cambios en expectativas de tipos ni cambios en resultados, asístiamos a una fuerte rotación de salida de tecnología y entrada en sectores más rezagados, siendo el principal catalizador la corrección que experimentaba Nvida (-13% en las últimas 3 sesiones) que arrastraba al conjunto de semis. · China-macro: la demanda interna sigue dando señales de debilidad. Así, hoy se habría conocido la primera caída en ventas online durante el conocido como "shopping festival 618" que tenía lugar la semana pasada. · China-comercio: en la antesala de las negociaciones comerciales que empezaran China y Europa por los subsidios del coche eléctrico, el primer ministro Li Qiang aprovecha su comparecencia en el World Economic Forum de Dalian para defenderse de las "acusaciones" de sobrecapacidad que le está haciendo Occidente. · EE.UU.-China: la administración Biden estaría investigando a las compañías China Mobile, China Telecom y China Unicom por la capacidad que podrían tener de llegar a datos de EE.UU. a través de los servicios en la nube e internet que están ofreciendo. · FED: la autoridad monetaria debe tener cuidado en los últimos pasos a la hora de completar su trabajo de estabilizar precios porque el aumento del desempleo está convirtiéndose en un riesgo a monitorizar, por lo que la FED deberá estar alerta y ser flexible, declaraba la gobernadora del BC de San Francisco Mary Daly. Su homologo en Chicago, Austan Goolsbee declaraba que tiene confianza de ver mejoras en el frente de la inflación al moderar las tensiones inflacionistas y se preguntaba si la restricción actual es adecuada para una economía que está mostrando síntomas de enfriamiento, aunque no se pronunciaba respecto al momento de la primera baja ni respecto al ritmo. · Banco de Japón: la autoridad monetaria nipona está dejando caer señales de que su plan para reducir el ingente tamaño de su balance podría ser mayor a lo que el mercado está esperado y que incluso podría ir acompañado con una potencial subida de tipos de interés en su tentativa de retirar impulso a una todavía muy expansiva política monetaria. · Francia: el presidente Macron dejaba un mensaje un poco dramático en un Podcast al alertar el lunes de riesgo de "guerra civil" en Francia si tras las elecciones legislativas gobierna la ultraderecha de Le Pen o el frente de izquierdistas, porque la respuesta de la extrema derecha divide al enfrentar a las personas dependiendo de su religión u origen mientras que la del frente de izquierdas encierra a las personas en un sectarismo que las enfrenta por su pertenencia religiosa o de comunidad. Estas palabras de Macron han sido acogidas con críticas por sus contrincantes electorales. · Asia: Las acciones asiáticas subían mayoritariamente el martes tras las recientes pérdidas, mientras que el yen alcanzaba un mínimo histórico frente al euro, aunque el riesgo de intervención frenaba una mayor debilidad frente al dólar estadounidense. Con el primer debate presidencial estadounidense el jueves y la primera vuelta de las elecciones francesas el fin de semana, los inversores mantenían la cautela. Al cierre, el Nikkei y el Kospi coreano avanzaban un 0,95% y 0,36% respectivamente, mientras que Shanghái caía un -0,40%. · Wall Street: En la sesión del lunes, el Dow Jones subió mientras el Nasdaq y el S&P 500 terminaron a la baja, ya que los inversores recogieron ganancias a la vez que añadían valores rezagados, apostando por un recorte de tipos por parte de la Fed durante este año. También se esperan los datos del PCE del viernes, las cifras definitivas del PIB del primer trimestre y el debate del jueves entre Biden y Trump en Atlanta. En cuanto a los sectores, la tecnología y el consumo discrecional fueron los que mayores pérdidas obtuvieron, en cambio la energía fue la que mayores avances obtuvo en la sesión. Así, Nvidia y otros valores relacionados con la producción de chips, como Taiwan Semiconductor Manufacturing o Broadcom, najaron entre un 3,53% y un 6,68%. Por otro lado, Meta subió tras conocerse que ha hablado de integrar su modelo de IA generativa en el sistema de IA para iPhones de Apple, a la vez que RXO saltaba tras saberse los planes para comprar a United Parcel Service's su unidad de negocio Coyote Logistics por 1.025 M.$. PRE-APERTURA Las bolsas europeas abren a la baja, siguiendo la rotación vista en EE.UU. MACRO: 09:00 PIB España 1. Trim. 0,8% 15:00 I.Precios Inmobiliarios CS EE.UU. 7,0%e 16:00 Confianza Consumidor EE.UU. junio 100,2e RESULTADOS EMPRESAS: Europa: No hay datos relevantes EE.UU.: No hay datos relevantes EMPRESAS EUROPA Redeia: Indra celebrará el jueves un consejo de administración en el que se decidirá sobre la posible adquisición de Hispasat e Hisdesat. El precio de adquisición de Hispasat se aproximaría a los 1.000 M.€ (Redeia pagó 933 M.€ por su 89,7% en 2019), mientras que el precio de Hisdesat podría rondar los 150 M.€. La exposición de Redeia a Hisdesat es a través de Hispasat, que posee el 43% de la misma. Con todo ello, consideramos que desde un punto de vista estratégico la venta sería positiva para la empresa, ya que se desharía de un activo "no core" y redistribuiría el capital hacia sus inversiones de TSO, aunque desde el punto de vista de la valoración vemos poco upside. Carlsberg: fuerte caída de la acción el viernes (ayer en cambio registró un comportamiento plano), al conocerse que la compañía inglesa de bebidas carbonatada Britvic ha rechazado la oferta de compra de 3.110 M. libras planteada por la cervecera. Parece que esta debía ser la segunda oferta que Carlsberg realizada sobre Britvic y que esta rechazaba desde principios de junio. Carlsberg tiene hasta el 19 de julio para realizar una nueva oferta o abandonar la operación. Con esta hipotética compra Carlsberg aumentaría su posición en RU, Francia, Irlanda y Brasil, pero diluiría su crecimiento en ventas, aumentaría su endeudamiento y podría paralizar o reducir su programa de recompra de acciones. Shein: Según distintas fuentes, Shein estaría llevando a cabo los distintos procesos para su salida a bolsa en el mercado de Londres a lo largo de este año. Novo Nordisk: su medicamento Semaglutide, para la gestión del adelgazamiento en el largo plazo, ha sido aprobada en China. Telecom Italia: finalizará la venta de su red fija al fondo KKR el próximo lunes 1 de julio. La operación se cerrará por un importe de 22.000M.€ lo que le permitirá reducir significativamente su deuda.

Bolsas Tipos de Interés Divisas Materias Primas

INFORMES RECIENTES

Cie Automotive: Model Update

Inditex: Cifras 1T24 en línea con expectativas.

Ferrovial: Resultados 1T24

Telefónica: Resultados 1T24

Gestamp: Resultados 1T24

CAF: Resultados 1T24

Cie Automotive: Resultados 1T24

Redeia: Model update

CAF: Preview 1T24

Vidrala: Resultados 1T

REDEIA: Resultados 1T24

BBVA y Sabadell, implicación de la fusión

Repsol: Resultados 1T por encima de lo esperado

Tubacex: Resultados 1T24

CaixaBank: Preview 1T24

Repsol: Resultados 1T24, mejor de lo esperado por explotación, clientes e industrial.

Iberdrola: fuerte inicio de año, que permiten incrementar el guidance para FY24.

Cie Automotive: Preview 1T24

Tubacex: Resultados FY23

Dominion: Preview 1T24

Gestamp: Model Update

Sabadell: Preview 1T24

Vidrala: Preview 1T24

Viscofan: Resultados 1T24

Bankinter: Resultados 1T24

Viscofan: Preview 1T24

Bankinter: Preview 1T24

Arteche: Model Up

Arteche: Resultados FY23 & Plan Estratégico 2024-26

Arteche: Preview 2S23

Inditex: Resultados 2023 en línea con nuestras estimaciones. Ventas primeras semanas 1T24 del 11%.

Tubacex: Resultados FY23

Ferrovial: Resultados FY23

Vidrala: Resultados 4T23

CAF: Resultados FY23

Gestamp: Resultados 4T23

Faes Farma: Resultados FY23

Cie Automotive: Resultados 4T23

Telefónica: Resultados 4T23

Iberdrola: Resultados FY23 sin sorpresas; guidance que confirma las buenas perspectivas de la compañía. Foco en el CMD.

Faes Farma: Preview FY23

CAF: Preview FY23

Vidrala: Preview 4T23: Esperamos que cumpla sus objetivos 2023.

Cie Automotive: Preview 4T23

Global Dominion: Preview 4T23

Ferrovial: Capital Markets Day

Caixabank: Preview 4T23

Sabadell: Resultados FY23

BBVA: Resultados FY23

Sabadell: Preview 4T23

Bankinter: Preview Resultados 4T23

Estrategia Europa: Informe Estrategia diciembre 2023

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Nuestros analistas

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Nuestras principales fuentes de información utilizadas

Los informes preparados por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., SAU se realizan utilizando fuentes de información, tanto nacionales como internacionales, consideradas fiables, si bien NORBOLSA, S.V., SAU, no garantiza la exactitud, la corrección ni el carácter completo de la información y de las opiniones recogidas en el mismo, ni se asume responsabilidad alguna al respecto.

Fuentes nacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa económica, entre otros: Expansión, Cinco Días, El Economista, etc.

- Prensa general, entre otros: El Mundo, El País, El Correo, ABC, La Razón, etc.

- Webs de información económica, entre otros: Bolsa de Madrid, Sociedad de Bolsas, versiones digitales de la prensa económica y general, Libertad Digital, El Confidencial.com, etc.

- Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

- Banco de España, Instituto Nacional de Estadística, Ministerio de Asuntos Económicos y Transformación Digital.

- Patronales de cada sector de actividad: Asociación Española de Banca (AEB), Asociación de Empresas de Energía Eléctrica (AELEC), Oficemen, etc.).

Fuentes internacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa: Financial Times, Wall Street Journal, Le Monde, The Economist, etc.

- Reuters, Bloomberg.

- Bancos centrales: Federal Reserve (FED), Banco Central Europeo (BCE), Bank Of England (BoE), etc.

- Eurostat, BEA, Tesoro Estados Unidos, Comisión Europea, etc.

Nuestros Informes

Nuestro Departamento de Análisis publica distintos informes que estudian la situación y comportamiento de los indicadores más relevantes.

Entre otros, el informe diario, el informe de coyuntura semanal, y el informe semestral de estrategia de mercados, así como informes concretos de opinión y valoración de sectores o valores cotizados en los mercados de renta variable. También realiza informes sobre pagarés de distintas empresas cotizadas y no cotizadas.

Todos los informes emitidos por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., SAU, están a disposición de los clientes en su página web (Análisis Broker Norbolsa).

NORBOLSA, S.V., SAU, no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida directa o indirecta sufrida como consecuencia de la utilización de la información contenida en nuestros informes.

Nuestros informes son proporcionados exclusivamente para información de nuestros clientes y no pueden ser (i) copiados, fotocopiados o duplicados en ningún modo, forma o medio (ii) redistribuidos o distribuidos, o (iii) citados, ni siquiera parcialmente, sin el consentimiento previo por escrito de NORBOLSA, S.V., SAU.

A 13 de diciembre de 2023, sobre el total universo de compañías en cobertura por NORBOLSA, S.V., SAU. hay un 64% de recomendaciones de Compra, un 36% de recomendaciones de Neutral y un 0% de recomendaciones de Venta. De ellas, un 54% de estas recomendaciones hace referencia a emisores a los que NORBOLSA, S.V., SAU ha prestado algún tipo de servicio relevante durante los pasados 12 meses, un 71% en el caso de las recomendaciones de compras, un 29% en el caso de las recomendaciones de neutrales y un 0,0% en el caso de las recomendaciones de venta.

La información que se incluye en nuestros informes constituye un análisis de inversión a los efectos de la Directiva sobre mercados de instrumentos financieros y, como tal, contiene una explicación objetiva e independiente de las materias contenidas en la recomendación.

Las recomendaciones son absolutas y fundadas. Se establecen tres categorías o tipos de recomendación.: comprar, mantener y vender, en función de la rentabilidad esperada en los próximos 12 meses. Comprar – potencial de revalorización superior al mercado, Mantener – valor con expectativas de evolución similar al mercado y Vender – evolución estimada peor que el mercado.

Además, hay una calificación de riesgo (alto, medio o bajo) que se determina en función de la volatilidad de cada valor respecto al mercado, beta, fundamentales, entre otros. La frecuencia de estas recomendaciones está sujeta a acontecimientos relevantes que puedan afectar a la valoración, riesgo, estrategia, etc. u otros, del valor en cuestión.

Las metodologías de valoración más frecuentes aplicadas en nuestro análisis de compañías son las siguientes (lista no exhaustiva): Descuento de Cash-Flows, Descuento de Dividendos, Suma de Partes, Ratios Comparables, Ratios transacciones similares.

El método de descuento de flujos de caja consiste en valorar una empresa por la capacidad de esta de generar flujos de caja libres o free cash flow en el futuro. Este método, que es el método mejor valorado dentro de la teoría financiera, actualiza al valor presente los flujos de caja libres futuros utilizando una tasa de descuento o WACC que depende del peso del endeudamiento del grupo, coste de equity y coste neto de impuestos de deuda de la compañía. Como valor residual, utilizamos distintas opciones según la compañía, siendo la más utilizada el valor al infinito del ultimo cash flow estimado, considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad. Otras opciones de valor residual es el RAB para compañías reguladas, el cash flow normalizado en compañías cíclicas, o la utilización de múltiplos bursátiles comparables.

El método de descuento de dividendos consiste en valorar una empresa considerando la proyección de dividendos a abonar por la compañía en los próximos años. Este método actualiza al valor presente estos dividendos utilizando como tasa de descuento el coste de capital o equity de la compañía. Como valor residual, utilizamos el valor al infinito del ultimo dividendo considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad.

Para determinar el coste de capital o equity de los dos métodos anteriormente explicados, Norbolsa, en la mayoría de los casos, considera como tipo de interés sin riesgo el del promedio de los últimos 10 años del bono a 10 años de la geografía o geografías donde opera la compañía que se pretende valorar, utilizando como Beta del valor la Beta de la compañía de un periodo de tiempo lo más amplio posible o betas de compañías similares, y como prima de mercado, se emplea una banda de entre 4-6%, según la percepción del analista del nivel de riesgo de la compañía a valorar.

El método de suma de partes consiste en aplicar distintos métodos de valoración en las distintas divisiones o negocios de la compañía. Los métodos que se pueden utilizar son, entre otros, Descuento de Cash-Flows (DCF), comparativa de múltiplos, comparativas de transacciones recientes o capitalización bursátiles de filiales cotizadas, aplicando el método que el analista considera más adecuado para cada uno de los negocios, pudiendo utilizar también el promedio de varios métodos en alguno de los negocios.

El método de ratios comparables consiste en aplicar a la compañía que se valora los múltiplos bursátiles a los que cotizan compañías similares en los mercados de renta variable. Se puede utilizar directamente los múltiplos de una compañía semejante, o utilizar promedios de un grupo de compañías, o aplicar descuentos o primas sobre los múltiplos de una o varias compañías. También se puede utilizar un múltiplo concreto o múltiplos distintos, siendo los más utilizados el PER, EV/EBITDA, EV/EBIT, P/BV o P/TBV.

El método de transacciones similares consiste en utilizar los ratios bursátiles de operaciones de compraventa recientes que hayan tenido lugar en el sector para aplicarlas a las proyecciones de Beneficio Neto o de EBITDA de la compañía que se valora. Se puede optar por aplicar primas o descuentos a estos ratios bursátiles según la percepción de mayor o menor riesgo, mayor o menor fortaleza o mayor o menor tamaño o liquidez de la compañía a valorar con respecto de la compañía o compañías objeto de las transacciones recientes.

Los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en los informes elaborados se proporcionan únicamente con fines informativos y no constituyen asesoramiento de inversión y se encuentran sujetas a cambios sin necesidad de notificación alguna.

La operativa en mercados financieros puede conllevar riesgos considerables y requiere una vigilancia constante de la posición. Nuestros informes no constituyen oferta ni solicitud de compra o venta de valores. Deben, por tanto, no ser tratados como una recomendación personal para el inversor y, en ningún caso, como una oferta de compra, venta, suscripción o negociación de valores o de otros instrumentos.

El inversor debe ser consciente de que los valores o instrumentos mencionados en nuestros informes pueden no ser adecuados para sus objetivos de inversión o situación financiera, por lo que el inversor deberá adoptar sus propias decisiones de inversión. Se deberá tener en cuenta que la evolución pasada de los valores e instrumentos, así como los resultados pasados de las inversiones no garantizan la evolución o resultados futuros.

En nuestra página web (https://broker.norbolsa.com/avisos/disclaimer_historico_recomendaciones.pdf).se encuentra la historia de recomendaciones de inversión de Norbolsa de los últimos 12 meses. Salvo indicación contraria, todos los precios objetivos se fijan con un horizonte temporal de 12 meses desde el momento de publicación de los informes. Los precios objetivos no implican compromisos de revalorización ni deben de ser entendidos como indicaciones de recomendaciones de inversión.

A menos que se indique lo contrario en cada informe concreto, no existe una planificación y frecuencia establecida para la actualización de la información, coincidiendo habitualmente con la publicación de resultados trimestrales o semestrales o alguna operación corporativa relevante.

Cualquier decisión de compra o venta de los valores emitidos por la compañía incluida en nuestros informes, deben hacerse teniendo en cuenta la información pública existente sobre estos valores y, en su caso, el contenido del folleto sobre estos valores registrados en la CNMV, y por lo tanto a disposición en la CNMV, en la Bolsa correspondiente, así como en las entidades emisoras de estos títulos.

NORBOLSA, S.V., SAU está participada en su capital social por KUTXABANK, S.A. en un 100%.

NORBOLSA, S.V., SAU no posee una posición larga o corta neta sobre los emisores objeto de sus análisis que sobrepasen el umbral del 0.5% del capital social total emitido por el emisor, calculado de conformidad con el artículo 3 del Reglamento (UE) nº 236/2012 y con los capítulos III y IV del Reglamento Delegado (EU) nº 918/2012 de la Comisión Europea, de 5 de julio de 2012.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, ha participado en diversas operaciones con determinados emisores o prestados servicios, por las que ha percibido remuneración.

Por su parte, Euskaltel S.A. percibe una remuneración NORBOLSA S.V, SAU por la prestación de servicios de telecomunicaciones, así como de infraestructuras informáticas.

NORBOLSA, S.V., SAU no es parte de un acuerdo con el emisor relativo a la elaboración de la recomendación.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, no ha recibido otras compensaciones por la prestación de servicios de inversión o auxiliares de ningún otro emisor.

Según comunicado de la CNMV, KUTXABANK, S.A. cuenta con una participación en Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A – CAF, del 14,06% con un consejero dominical (Dª Idoia Zenarrutzabeitia Beldarrain).

Las recomendaciones han podido ser comunicadas al emisor directa o indirectamente, sin que posteriormente se hayan modificado su contenido.