Eguneko Analisia

DATOS A TENER EN CUENTA HOY · Mercado: los mercados de deuda vuelven a registrar algo de presión, a la espera de la publicación del dato de PCE en EE.UU. de mañana. En este sentimiento tampoco ha ayudado el repunte de inflación visto ayer en Australia, que está alimentando las expectativas de otra posible subida en agosto. Así, tenemos la rentabilidad del 10 años estadounidense en el 4,33% y el Bund en el 2,45%. El otro foco de presión viene en tecnología, con la toma de beneficios desatada por la publicación de resultados de Micron Tecnologies. · Resultados-Tecnología: tras el cierre del mercado hemos tenido la publicación de Micron Tecnologies, que nos recuerda los riesgos que hay en torno a la "inversión en IA", Las acciones de la compañía caen un -8% en el after-hours, tras presentar unos resultados, que han cumplido, pero no batido expectativas, y unas previsiones que use han quedado por debajo de la parte alta de las estimaciones de mercado. Este anuncio ha arrastrado a compañías como Samsung o SK Hynix en Asia. Financieras la publicación de los resultados del banco de inversión Jefferies han alentado las expectativas de recuperación en los ingresos de los grandes bancos de inversión estadounidense, gracias sobre todo a la recuperación de las emisiones de deuda. · Bancos US: además del apoyo que viene por las expectativas levantadas por los resultados en banca de inversión de Jefferies, reciben el alivio del "apobado" de los tests de la FED, que les permite mejorar los payouts a los accionistas. · EE.UU.-política: hoy tendremos en EE.UU el primer debate entre los dos candidatos de la campaña electoral de las presidenciales de noviembre. · Divisas: la fortaleza del dólar, ligada a la política de tipos altos por más tiempo de la FED está presionando a las divisas asiáticas, y en particular al yen, que caía a mínimos desde 1986 y desataba una nueva oleada de presión de intervención en su apoyo. · Banco Suecia: reunión del Riskbank en la que se espera que tome una pausa, tras adelantarse el mes pasado a la bajada de tipos del BCE. · Macro – China: Los beneficios industriales de China aumentaban a un ritmo mucho más lento en mayo, lo que subrayaba las dificultades a las que se enfrenta a medida que la débil demanda interna reduce el crecimiento general. Los beneficios aumentaban un 0,7% interanual el mes pasado, tras un incremento del 4% en abril, mientras que las ganancias en los cinco primeros meses también se reducían al 3,4% desde el 4,3% del periodo enero-abril. · Brent: El petróleo perdió ayer los 85 $/b por el aumento mayor de lo esperado de los inventarios aunque los riesgos geopolíticos siguió sirviendo de soporte a los precios del petróleo. · PMI – China: La actividad manufacturera de China probablemente se contraía por segundo mes consecutivo en junio, que mantenía vivos los llamamientos a nuevos estímulos tras una serie de indicadores recientes que mostraban que la economía luchaba por recuperarse. El índice oficial de gestores de compras se situaba en 49,5 puntos, sin cambios respecto a abril. A su vez, en mayo, las exportaciones chinas superaban las previsiones mensuales, lo que indica que los fabricantes están encontrando compradores en el extranjero. Entre otras cosas, por las crecientes tensiones comerciales entre Pekín, por un lado, y Washington y Bruselas, por otro. · Asia: Los principales mercados asiáticos terminaban con un tono negativo el jueves, con las acciones chinas cayendo y los rendimientos de los bonos subiendo por el nerviosismo ante la inflación. El índice MSCI más amplio de acciones de Asia-Pacifico fuera de Japón caía un 0,7%, con mayores pérdidas en Australia, debido al sorprendente aumento de la inflación hasta un máximo en 6 meses. En la misma línea, la aceleración de la inflación en Australia seguía presionando la divisa y la deuda pública. En los mercados de divisas,la política de tipos de la FED apoyaba al dólar, especialmente frente al yen y el yuan. Al cierre, el Nikkei descendía un 0,95% y el Hang Seng se desplomaba un 2,05%. · Wall Street: En la sesión del miércoles, las bolsas estadounidenses cerraron con un tono alcista después de una sesión en la que los inversores se mantuvieron a la espera del debate presidencial. Además, se esperan otras noticias económicas como el PCE que se publicará el viernes. Las empresas que más destacaron en cuanto a su subida fueron Whirlpool, que creció un 17,1% tras saberse que el grupo Robert Bosch está sopesando una oferta por el fabricante estadounidense de electrodomésticos, y Rivian, que se disparó un 23,24% cuando Volkswagen dijo que iba a realizar una gran inversión en esta empresa. Por su parte, aquella con mayor caída fue General Mills que cayó en un 4,59% tras la previsión de un beneficio anual por debajo de las estimaciones y el registro de una caída de ventas trimestrales mayor de lo esperado. PRE-APERTURA Las bolsas europeas abren sin dirección, con más ansiedad en deuda por el PCE de mañana y el foco en el debate presidencial de esta noche. MACRO: 09:00 Ventas minoristas España junio 97,0e 10:00 Confianza Consumidor Italia junio 96,4e 11:00 Masa Monetaria M3 Zona Euro mayo 1,5%e 11:00 Clima Empresarial Zona Euro junio 11:00 Confianza Consumidor Zona Euro junio -14,0e 14:30 Paro Semanal EE.UU. 240.000e 14:30 Pedidos Bienes Duraderos EE. UU mayo -0,5%e 14:30 PIB EE. UU 1.Trim. 1,3%e RESULTADOS EMPRESAS: Europa: No hay datos relevantes EE.UU.: No hay datos relevantes EMPRESAS EUROPA OHLA: lanza una ampliación de capital de 100M.€ con derecho de suscripción preferente de cara a reforzar su estructura de capital y financiera y permitir, posteriormente, la refinanciación de sus bonos de deuda a través de la venta de su negocio de servicios y del centro Canalejas. OHLA cotiza a 0,38€/acc. y tiene una capitalización de 241M.€ por lo que la ampliación será por un 41,3% del actual valor de mercado. Banco Santander: la filial del banco en EEUU supera el stress test de la FED con el coeficiente de capital en el 10,1% tras la simulación de absorción de pérdidas de 1.500M€ en dos años, el noveno puesto mas alto de las 31 entidades analizadas. En el análisis destacaba la mayor proporción de perdidas crediticias vs su cartera, (11,8%), penalizado por el negocio de consumo y tarjetas. H&M: Beneficio operativo Marzo- Mayo (2T) por debajo de expectativas, 7.100 M. coronas suecas vs 7.370 M. esperado, afectados por los efectos de la evolución de las divisas y de los materiales. Las ventas en el 2T han crecido un 3% en moneda local. La compañía mantiene su objetivo de crecimiento del 10% en margen operativo para 2024 pero reconoce que lo tiene más difícil para alcanzarlo. Las ventas en junio están previsto que caigan un 6% en moneda local debido al tiempo inestable en sus principales mercados. BP: El nuevo CEO mantiene su postura de frenar los proyectos grandes offshores, reduciendo su énfasis en renovables y aumentando su foco en proyectos de oil & gas. Así ha congelado las incorporaciones de plantilla en el área de renovables.

Bolsas Tipos de Interés Divisas Materias Primas

INFORMES RECIENTES

Estrategia Europa: Informe Estrategia junio 2024

Cie Automotive: Model Update

Inditex: Cifras 1T24 en línea con expectativas.

Ferrovial: Resultados 1T24

Telefónica: Resultados 1T24

Gestamp: Resultados 1T24

CAF: Resultados 1T24

Cie Automotive: Resultados 1T24

Redeia: Model update

CAF: Preview 1T24

Vidrala: Resultados 1T

REDEIA: Resultados 1T24

BBVA y Sabadell, implicación de la fusión

Repsol: Resultados 1T por encima de lo esperado

Tubacex: Resultados 1T24

CaixaBank: Preview 1T24

Repsol: Resultados 1T24, mejor de lo esperado por explotación, clientes e industrial.

Iberdrola: fuerte inicio de año, que permiten incrementar el guidance para FY24.

Cie Automotive: Preview 1T24

Tubacex: Resultados FY23

Dominion: Preview 1T24

Gestamp: Model Update

Sabadell: Preview 1T24

Vidrala: Preview 1T24

Viscofan: Resultados 1T24

Bankinter: Resultados 1T24

Viscofan: Preview 1T24

Bankinter: Preview 1T24

Arteche: Model Up

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Nuestros analistas

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Se certifica que las personas del equipo analistas no han recibido, no reciben y no recibirán, directa o indirectamente, ningún tipo de compensación para proporcionar una recomendación u opinión concreta en este informe.

El sistema retributivo de las personas del equipo de análisis se basa en diversos criterios entre los que figuran los resultados obtenidos en el ejercicio económico por NORBOLSA, S.V., SAU En ningún caso la retribución de las personas del equipo de análisis ha estado, está o estará vinculada directa o indirectamente al sentido de las recomendaciones contenidas en los informes.

Nuestras principales fuentes de información utilizadas

Los informes preparados por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., SAU se realizan utilizando fuentes de información, tanto nacionales como internacionales, consideradas fiables, si bien NORBOLSA, S.V., SAU, no garantiza la exactitud, la corrección ni el carácter completo de la información y de las opiniones recogidas en el mismo, ni se asume responsabilidad alguna al respecto.

Fuentes nacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa económica, entre otros: Expansión, Cinco Días, El Economista, etc.

- Prensa general, entre otros: El Mundo, El País, El Correo, ABC, La Razón, etc.

- Webs de información económica, entre otros: Bolsa de Madrid, Sociedad de Bolsas, versiones digitales de la prensa económica y general, Libertad Digital, El Confidencial.com, etc.

- Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

- Banco de España, Instituto Nacional de Estadística, Ministerio de Asuntos Económicos y Transformación Digital.

- Patronales de cada sector de actividad: Asociación Española de Banca (AEB), Asociación de Empresas de Energía Eléctrica (AELEC), Oficemen, etc.).

Fuentes internacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa: Financial Times, Wall Street Journal, Le Monde, The Economist, etc.

- Reuters, Bloomberg.

- Bancos centrales: Federal Reserve (FED), Banco Central Europeo (BCE), Bank Of England (BoE), etc.

- Eurostat, BEA, Tesoro Estados Unidos, Comisión Europea, etc.

Nuestros Informes

Nuestro Departamento de Análisis publica distintos informes que estudian la situación y comportamiento de los indicadores más relevantes.

Entre otros, el informe diario, el informe de coyuntura semanal, y el informe semestral de estrategia de mercados, así como informes concretos de opinión y valoración de sectores o valores cotizados en los mercados de renta variable. También realiza informes sobre pagarés de distintas empresas cotizadas y no cotizadas.

Todos los informes emitidos por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., SAU, están a disposición de los clientes en su página web (Análisis Broker Norbolsa).

NORBOLSA, S.V., SAU, no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida directa o indirecta sufrida como consecuencia de la utilización de la información contenida en nuestros informes.

Nuestros informes son proporcionados exclusivamente para información de nuestros clientes y no pueden ser (i) copiados, fotocopiados o duplicados en ningún modo, forma o medio (ii) redistribuidos o distribuidos, o (iii) citados, ni siquiera parcialmente, sin el consentimiento previo por escrito de NORBOLSA, S.V., SAU.

A 13 de diciembre de 2023, sobre el total universo de compañías en cobertura por NORBOLSA, S.V., SAU. hay un 64% de recomendaciones de Compra, un 36% de recomendaciones de Neutral y un 0% de recomendaciones de Venta. De ellas, un 54% de estas recomendaciones hace referencia a emisores a los que NORBOLSA, S.V., SAU ha prestado algún tipo de servicio relevante durante los pasados 12 meses, un 71% en el caso de las recomendaciones de compras, un 29% en el caso de las recomendaciones de neutrales y un 0,0% en el caso de las recomendaciones de venta.

La información que se incluye en nuestros informes constituye un análisis de inversión a los efectos de la Directiva sobre mercados de instrumentos financieros y, como tal, contiene una explicación objetiva e independiente de las materias contenidas en la recomendación.

Las recomendaciones son absolutas y fundadas. Se establecen tres categorías o tipos de recomendación.: comprar, mantener y vender, en función de la rentabilidad esperada en los próximos 12 meses. Comprar – potencial de revalorización superior al mercado, Mantener – valor con expectativas de evolución similar al mercado y Vender – evolución estimada peor que el mercado.

Además, hay una calificación de riesgo (alto, medio o bajo) que se determina en función de la volatilidad de cada valor respecto al mercado, beta, fundamentales, entre otros. La frecuencia de estas recomendaciones está sujeta a acontecimientos relevantes que puedan afectar a la valoración, riesgo, estrategia, etc. u otros, del valor en cuestión.

Las metodologías de valoración más frecuentes aplicadas en nuestro análisis de compañías son las siguientes (lista no exhaustiva): Descuento de Cash-Flows, Descuento de Dividendos, Suma de Partes, Ratios Comparables, Ratios transacciones similares.

El método de descuento de flujos de caja consiste en valorar una empresa por la capacidad de esta de generar flujos de caja libres o free cash flow en el futuro. Este método, que es el método mejor valorado dentro de la teoría financiera, actualiza al valor presente los flujos de caja libres futuros utilizando una tasa de descuento o WACC que depende del peso del endeudamiento del grupo, coste de equity y coste neto de impuestos de deuda de la compañía. Como valor residual, utilizamos distintas opciones según la compañía, siendo la más utilizada el valor al infinito del ultimo cash flow estimado, considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad. Otras opciones de valor residual es el RAB para compañías reguladas, el cash flow normalizado en compañías cíclicas, o la utilización de múltiplos bursátiles comparables.

El método de descuento de dividendos consiste en valorar una empresa considerando la proyección de dividendos a abonar por la compañía en los próximos años. Este método actualiza al valor presente estos dividendos utilizando como tasa de descuento el coste de capital o equity de la compañía. Como valor residual, utilizamos el valor al infinito del ultimo dividendo considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad.

Para determinar el coste de capital o equity de los dos métodos anteriormente explicados, Norbolsa, en la mayoría de los casos, considera como tipo de interés sin riesgo el del promedio de los últimos 10 años del bono a 10 años de la geografía o geografías donde opera la compañía que se pretende valorar, utilizando como Beta del valor la Beta de la compañía de un periodo de tiempo lo más amplio posible o betas de compañías similares, y como prima de mercado, se emplea una banda de entre 4-6%, según la percepción del analista del nivel de riesgo de la compañía a valorar.

El método de suma de partes consiste en aplicar distintos métodos de valoración en las distintas divisiones o negocios de la compañía. Los métodos que se pueden utilizar son, entre otros, Descuento de Cash-Flows (DCF), comparativa de múltiplos, comparativas de transacciones recientes o capitalización bursátiles de filiales cotizadas, aplicando el método que el analista considera más adecuado para cada uno de los negocios, pudiendo utilizar también el promedio de varios métodos en alguno de los negocios.

El método de ratios comparables consiste en aplicar a la compañía que se valora los múltiplos bursátiles a los que cotizan compañías similares en los mercados de renta variable. Se puede utilizar directamente los múltiplos de una compañía semejante, o utilizar promedios de un grupo de compañías, o aplicar descuentos o primas sobre los múltiplos de una o varias compañías. También se puede utilizar un múltiplo concreto o múltiplos distintos, siendo los más utilizados el PER, EV/EBITDA, EV/EBIT, P/BV o P/TBV.

El método de transacciones similares consiste en utilizar los ratios bursátiles de operaciones de compraventa recientes que hayan tenido lugar en el sector para aplicarlas a las proyecciones de Beneficio Neto o de EBITDA de la compañía que se valora. Se puede optar por aplicar primas o descuentos a estos ratios bursátiles según la percepción de mayor o menor riesgo, mayor o menor fortaleza o mayor o menor tamaño o liquidez de la compañía a valorar con respecto de la compañía o compañías objeto de las transacciones recientes.

Los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en los informes elaborados se proporcionan únicamente con fines informativos y no constituyen asesoramiento de inversión y se encuentran sujetas a cambios sin necesidad de notificación alguna.

La operativa en mercados financieros puede conllevar riesgos considerables y requiere una vigilancia constante de la posición. Nuestros informes no constituyen oferta ni solicitud de compra o venta de valores. Deben, por tanto, no ser tratados como una recomendación personal para el inversor y, en ningún caso, como una oferta de compra, venta, suscripción o negociación de valores o de otros instrumentos.

El inversor debe ser consciente de que los valores o instrumentos mencionados en nuestros informes pueden no ser adecuados para sus objetivos de inversión o situación financiera, por lo que el inversor deberá adoptar sus propias decisiones de inversión. Se deberá tener en cuenta que la evolución pasada de los valores e instrumentos, así como los resultados pasados de las inversiones no garantizan la evolución o resultados futuros.

En nuestra página web (https://broker.norbolsa.com/avisos/disclaimer_historico_recomendaciones.pdf).se encuentra la historia de recomendaciones de inversión de Norbolsa de los últimos 12 meses. Salvo indicación contraria, todos los precios objetivos se fijan con un horizonte temporal de 12 meses desde el momento de publicación de los informes. Los precios objetivos no implican compromisos de revalorización ni deben de ser entendidos como indicaciones de recomendaciones de inversión.

A menos que se indique lo contrario en cada informe concreto, no existe una planificación y frecuencia establecida para la actualización de la información, coincidiendo habitualmente con la publicación de resultados trimestrales o semestrales o alguna operación corporativa relevante.

Cualquier decisión de compra o venta de los valores emitidos por la compañía incluida en nuestros informes, deben hacerse teniendo en cuenta la información pública existente sobre estos valores y, en su caso, el contenido del folleto sobre estos valores registrados en la CNMV, y por lo tanto a disposición en la CNMV, en la Bolsa correspondiente, así como en las entidades emisoras de estos títulos.

NORBOLSA, S.V., SAU está participada en su capital social por KUTXABANK, S.A. en un 100%.

NORBOLSA, S.V., SAU no posee una posición larga o corta neta sobre los emisores objeto de sus análisis que sobrepasen el umbral del 0.5% del capital social total emitido por el emisor, calculado de conformidad con el artículo 3 del Reglamento (UE) nº 236/2012 y con los capítulos III y IV del Reglamento Delegado (EU) nº 918/2012 de la Comisión Europea, de 5 de julio de 2012.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, ha participado en diversas operaciones con determinados emisores o prestados servicios, por las que ha percibido remuneración.

Por su parte, Euskaltel S.A. percibe una remuneración NORBOLSA S.V, SAU por la prestación de servicios de telecomunicaciones, así como de infraestructuras informáticas.

NORBOLSA, S.V., SAU no es parte de un acuerdo con el emisor relativo a la elaboración de la recomendación.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, no ha recibido otras compensaciones por la prestación de servicios de inversión o auxiliares de ningún otro emisor.

Según comunicado de la CNMV, KUTXABANK, S.A. cuenta con una participación en Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A – CAF, del 14,06% con un consejero dominical (Dª Idoia Zenarrutzabeitia Beldarrain).

Las recomendaciones han podido ser comunicadas al emisor directa o indirectamente, sin que posteriormente se hayan modificado su contenido.