Análisis Diario

DATOS A TENER EN CUENTA HOY · Elecciones Francia: la victoria de la extrema derecha deja a Francia en medio de la conmoción y el caos. Tras la primera vuelta de las elecciones legislativas del domingo, ya no se puede descartar la posibilidad de que un gobierno de extrema derecha se haga con la mayoría absoluta de los escaños de la Asamblea Nacional. Si Jordan Bardella, aspirante a primer ministro de RN, no consigue la mayoría de los escaños, Francia entrará en largos meses de crisis política, ya que la influencia de Macron quedaría reducida al mínimo. Según algunas proyecciones, el presidente contaría con menos de 100 diputados en la Asamblea, compuesta por 577 diputados, dificultando su capacidad de ejercer, incluso si reúne a diputados de centro-derecha o centro-izquierda para formar un gobierno en minoría. · FED: la gobernadora del BC de San Francisco Mary Daly declaraba que ella cree que la inflación está gradualmente enfriándose y que es evidente que la restricción monetaria es suficiente porque mires hacia donde mires, se ven signos de moderación (crecimiento, consumo, mercado laboral, inflación). · EE. UU. – macro: la métrica predilecta de inflación de la Reserva Federal permanecía sin cambios durante el mes de mayo en términos generales (+0%m/m) en línea con lo esperado, permitiendo así que en términos anuales continue moderando (+2,6%a/a vs +2,7%ant). La lectura subyacente aumentaba tímidamente +0,1%m/m (vs +0,3%ant), llevando a la lectura core en términos anuales al mismo nivel de la lectura general (+2,6%a/a vs +2,8%ant). · BCE: la autoridad monetaria está ganando confianza sus expectativas de que la inflación retorne al objetivo del 2% el próximo año y espera que las alteraciones en los registros durante el proceso sean de menor dimensión declaraba el gobernador del BC de Francia Villeroy de Galhau. · China: la actividad industrial entres los pequeños productores chinos crecía en junio al mayor ritmo desde 2021 gracias a los pedidos procedentes del extranjero. Así, el registro Caixin PMI aumentaba a 51,8 en el mes, batiendo expectativas de 51,2 (51,7ant), divergiendo de la lectura del PMI oficial que permanece en niveles de contracción (49,5). · Japón: el sentimiento empresarial del sector servicios nipón era de uno tono más amargo en junio cuando la debilidad del yen impactaba en costes de acuerdo con la encuesta trimestral de su autoridad monetaria. Así, el registro del sector servicios rezagaba a +33 (+34 en marzo), aunque el registro del sector industrial batía expectativas (+13 vs +12e vs +11mar). Por otro lado, se revisaba a la baja el registro de actividad de la economía nipona durante el primer trimestre, mostrando una contracción más severa a la previamente reportada (-2,9% vs -1,8%ant). · Asia: Los movimientos del mercado continuaban ajustados, con un ligero tono positivo, debido a la incertidumbre sobre las perspectivas de los tipos de interés en Estados Unidos; la cual mantenía firmes las acciones asiáticas el lunes. La actividad fabril de los fabricantes chinos más pequeños crecía al ritmo más rápido desde 2021 gracias a los pedidos del exterior, mientras que la debilidad de la demanda interna y las fricciones comerciales provocaban otra contracción del sector industrial. Por otra parte, el yen japonés cotizaba ligeramente a la baja, a 161,06 por dólar, tras caer el viernes a 161,27, su nivel más bajo desde finales de 1986. Al cierre, el Nikkei avanzaba un 0,12%, Shangai subía un 0,8% y el Kospi coreano repuntaba un 0,23%. · Wall Street: En la sesión del viernes, las bolsas estadounidenses cerraron a la baja tras una subida inicial y la publicación de los datos del PCE, que resultaron los esperados. Además, se publicó el dato del gasto del consumidor, que se vio aumentado. En cuanto a la inflación se produjeron algunas declaraciones como la de la presidenta de la Fed de San Francisco que se daba por satisfecha con el dato obtenido mientras que la gobernadora de la Fed comentó que el banco central iba a seguir su propio camino porque su objetivo inflacionario no se había alcanzado. En cuanto a los sectores, el energético y el inmobiliario fueron los que obtuvieron mayores ganancias, por el contrario, los sectores de servicios públicos y el de servicios de comunicaciones fueron aquellos con mayores pérdidas. La empresa que más destacó por su caída fue Nike que cayó un 19,98% después de pronosticar una caída inesperada de sus ingresos fiscales para el próximo año. PRE-APERTURA La bolsa francesa apunta a subida del 2,5% con el resto de Europa también subiendo entorno al 1,5%, a pesar de la victoria de la extrema derecha, en la primera vuelta a las elecciones MACRO: 03:45 PMI Manufacturero China junio 51,8 09:15 PMI Manufacturero España junio 53,1e 09:45 PMI Manufacturero Italia junio 44,3e 09:50 PMI Manufacturero Francia junio 45,3e 09:55 PMI Manufacturero Alemania junio 43,4e 10:00 PMI Manufacturero Z.Euro junio 45,6e 10:30 PMI Manufacturero R.Unido junio 51,4e 14:00 IPC Armonizado Alemania junio 2,6%e 15:45 PMI Manufacturero EE.UU. junio 51,7e 16:00 ISM Manufacturero EE.UU. junio 49,2e 16:00 Gastos de construcción EE.UU. junio 0,3%e RESULTADOS EMPRESAS: Europa: No hay datos relevantes EE.UU.: No hay datos relevantes EMPRESAS EUROPA Repsol: en conversaciones para fusionar su negocio Oil & gas del mar del Norte con NEO Energy con el objetivo de mitigar el efecto de los mayores impuestos en esa zona, Las elecciones de RU y la posible entrada del partido laborista, hacen temer impuestos adicionales. La fusión crearía una compañía con más de 110.000 b/d. BBVA: esta semana, el viernes 5 de julio, tendrá lugar la JGA en donde se espera que se apruebe la ampliación de capital de cara a la OPA sobre Sabadel. Carlos Torres, CEO del BBVA, sigue apuntando que no tienen necesidad de mejorar la oferta sobre el Sabadell, frente a los rumores de una posible compensación adicional en cash a la oferta actual de canje de acciones. Nestle: El CEO de la compañía apunta a una contribución positiva y estable del volumen y del mix de productos en las ventas en el segundo trimestre y demás trimestres del año. En el primer trimestre registró un crecimiento sin efecto tipo de cambio del 1,4% y espera un crecimiento en el año sin efecto tipo de cambio del 4%. Nike: tras la revisión a la baja el jueves pasado de su previsión de ventas 2025 dada la elevada competencia de On y Hoka, JD Sport y Puma caían el viernes un 6,6% y un 3,3% respectivamente, mientras Adidas sorprendía subiendo un 1,5%, quizás pensando en la posibilidad de ganar cuota de mercado ante la debilidad de Nike. Shein: mantiene la opción de salida en HongKong a pesar de estar solicitando la opción de cotizar en Londres, según apunta el FT. Airbus-Boeing: Boeing en la adquisición de su proveedor en dificultades Spirit AeroSystem, está negociando con Airbus la posibilidad de que Airbus se quede con parte de los activos de Spirit para garantizarse también su aprovisionmiento. Airbus podría recibir una compensación de 559 M. $ por apoyar en esta operación. Avatel: La gestora de capital riesgo francesa PAI Partners, se ha asociado con el fondo español Inveready para adquirir Avatel Telecom por 550M.€. La operación podría cerrarse antes de que comience el próximo mes de agosto, aunque todavía no existen garantías de que vaya a ejecutar la adquisición.

Bolsas Tipos de Interés Divisas Materias Primas

INFORMES RECIENTES

Estrategia Europa: Informe Estrategia junio 2024

Cie Automotive: Model Update

Inditex: Cifras 1T24 en línea con expectativas.

Ferrovial: Resultados 1T24

Telefónica: Resultados 1T24

Gestamp: Resultados 1T24

CAF: Resultados 1T24

Cie Automotive: Resultados 1T24

Redeia: Model update

CAF: Preview 1T24

Vidrala: Resultados 1T

REDEIA: Resultados 1T24

BBVA y Sabadell, implicación de la fusión

Repsol: Resultados 1T por encima de lo esperado

Tubacex: Resultados 1T24

CaixaBank: Preview 1T24

Repsol: Resultados 1T24, mejor de lo esperado por explotación, clientes e industrial.

Iberdrola: fuerte inicio de año, que permiten incrementar el guidance para FY24.

Cie Automotive: Preview 1T24

Tubacex: Resultados FY23

Dominion: Preview 1T24

Gestamp: Model Update

Sabadell: Preview 1T24

Vidrala: Preview 1T24

Viscofan: Resultados 1T24

Bankinter: Resultados 1T24

Viscofan: Preview 1T24

Bankinter: Preview 1T24

Arteche: Model Up

Arteche: Resultados FY23 & Plan Estratégico 2024-26

Arteche: Preview 2S23

Inditex: Resultados 2023 en línea con nuestras estimaciones. Ventas primeras semanas 1T24 del 11%.

Tubacex: Resultados FY23

Ferrovial: Resultados FY23

Vidrala: Resultados 4T23

CAF: Resultados FY23

Gestamp: Resultados 4T23

Faes Farma: Resultados FY23

Cie Automotive: Resultados 4T23

Telefónica: Resultados 4T23

Iberdrola: Resultados FY23 sin sorpresas; guidance que confirma las buenas perspectivas de la compañía. Foco en el CMD.

Faes Farma: Preview FY23

CAF: Preview FY23

Vidrala: Preview 4T23: Esperamos que cumpla sus objetivos 2023.

Cie Automotive: Preview 4T23

Global Dominion: Preview 4T23

Ferrovial: Capital Markets Day

Caixabank: Preview 4T23

Sabadell: Resultados FY23

BBVA: Resultados FY23

Sabadell: Preview 4T23

Bankinter: Preview Resultados 4T23

Estrategia Europa: Informe Estrategia diciembre 2023

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Nuestros analistas

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Nuestras principales fuentes de información utilizadas

Los informes preparados por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., SAU se realizan utilizando fuentes de información, tanto nacionales como internacionales, consideradas fiables, si bien NORBOLSA, S.V., SAU, no garantiza la exactitud, la corrección ni el carácter completo de la información y de las opiniones recogidas en el mismo, ni se asume responsabilidad alguna al respecto.

Fuentes nacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa económica, entre otros: Expansión, Cinco Días, El Economista, etc.

- Prensa general, entre otros: El Mundo, El País, El Correo, ABC, La Razón, etc.

- Webs de información económica, entre otros: Bolsa de Madrid, Sociedad de Bolsas, versiones digitales de la prensa económica y general, Libertad Digital, El Confidencial.com, etc.

- Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

- Banco de España, Instituto Nacional de Estadística, Ministerio de Asuntos Económicos y Transformación Digital.

- Patronales de cada sector de actividad: Asociación Española de Banca (AEB), Asociación de Empresas de Energía Eléctrica (AELEC), Oficemen, etc.).

Fuentes internacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa: Financial Times, Wall Street Journal, Le Monde, The Economist, etc.

- Reuters, Bloomberg.

- Bancos centrales: Federal Reserve (FED), Banco Central Europeo (BCE), Bank Of England (BoE), etc.

- Eurostat, BEA, Tesoro Estados Unidos, Comisión Europea, etc.

Nuestros Informes

Nuestro Departamento de Análisis publica distintos informes que estudian la situación y comportamiento de los indicadores más relevantes.

Entre otros, el informe diario, el informe de coyuntura semanal, y el informe semestral de estrategia de mercados, así como informes concretos de opinión y valoración de sectores o valores cotizados en los mercados de renta variable. También realiza informes sobre pagarés de distintas empresas cotizadas y no cotizadas.

Todos los informes emitidos por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., SAU, están a disposición de los clientes en su página web (Análisis Broker Norbolsa).

NORBOLSA, S.V., SAU, no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida directa o indirecta sufrida como consecuencia de la utilización de la información contenida en nuestros informes.

Nuestros informes son proporcionados exclusivamente para información de nuestros clientes y no pueden ser (i) copiados, fotocopiados o duplicados en ningún modo, forma o medio (ii) redistribuidos o distribuidos, o (iii) citados, ni siquiera parcialmente, sin el consentimiento previo por escrito de NORBOLSA, S.V., SAU.

A 13 de diciembre de 2023, sobre el total universo de compañías en cobertura por NORBOLSA, S.V., SAU. hay un 64% de recomendaciones de Compra, un 36% de recomendaciones de Neutral y un 0% de recomendaciones de Venta. De ellas, un 54% de estas recomendaciones hace referencia a emisores a los que NORBOLSA, S.V., SAU ha prestado algún tipo de servicio relevante durante los pasados 12 meses, un 71% en el caso de las recomendaciones de compras, un 29% en el caso de las recomendaciones de neutrales y un 0,0% en el caso de las recomendaciones de venta.

La información que se incluye en nuestros informes constituye un análisis de inversión a los efectos de la Directiva sobre mercados de instrumentos financieros y, como tal, contiene una explicación objetiva e independiente de las materias contenidas en la recomendación.

Las recomendaciones son absolutas y fundadas. Se establecen tres categorías o tipos de recomendación.: comprar, mantener y vender, en función de la rentabilidad esperada en los próximos 12 meses. Comprar – potencial de revalorización superior al mercado, Mantener – valor con expectativas de evolución similar al mercado y Vender – evolución estimada peor que el mercado.

Además, hay una calificación de riesgo (alto, medio o bajo) que se determina en función de la volatilidad de cada valor respecto al mercado, beta, fundamentales, entre otros. La frecuencia de estas recomendaciones está sujeta a acontecimientos relevantes que puedan afectar a la valoración, riesgo, estrategia, etc. u otros, del valor en cuestión.

Las metodologías de valoración más frecuentes aplicadas en nuestro análisis de compañías son las siguientes (lista no exhaustiva): Descuento de Cash-Flows, Descuento de Dividendos, Suma de Partes, Ratios Comparables, Ratios transacciones similares.

El método de descuento de flujos de caja consiste en valorar una empresa por la capacidad de esta de generar flujos de caja libres o free cash flow en el futuro. Este método, que es el método mejor valorado dentro de la teoría financiera, actualiza al valor presente los flujos de caja libres futuros utilizando una tasa de descuento o WACC que depende del peso del endeudamiento del grupo, coste de equity y coste neto de impuestos de deuda de la compañía. Como valor residual, utilizamos distintas opciones según la compañía, siendo la más utilizada el valor al infinito del ultimo cash flow estimado, considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad. Otras opciones de valor residual es el RAB para compañías reguladas, el cash flow normalizado en compañías cíclicas, o la utilización de múltiplos bursátiles comparables.

El método de descuento de dividendos consiste en valorar una empresa considerando la proyección de dividendos a abonar por la compañía en los próximos años. Este método actualiza al valor presente estos dividendos utilizando como tasa de descuento el coste de capital o equity de la compañía. Como valor residual, utilizamos el valor al infinito del ultimo dividendo considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad.

Para determinar el coste de capital o equity de los dos métodos anteriormente explicados, Norbolsa, en la mayoría de los casos, considera como tipo de interés sin riesgo el del promedio de los últimos 10 años del bono a 10 años de la geografía o geografías donde opera la compañía que se pretende valorar, utilizando como Beta del valor la Beta de la compañía de un periodo de tiempo lo más amplio posible o betas de compañías similares, y como prima de mercado, se emplea una banda de entre 4-6%, según la percepción del analista del nivel de riesgo de la compañía a valorar.

El método de suma de partes consiste en aplicar distintos métodos de valoración en las distintas divisiones o negocios de la compañía. Los métodos que se pueden utilizar son, entre otros, Descuento de Cash-Flows (DCF), comparativa de múltiplos, comparativas de transacciones recientes o capitalización bursátiles de filiales cotizadas, aplicando el método que el analista considera más adecuado para cada uno de los negocios, pudiendo utilizar también el promedio de varios métodos en alguno de los negocios.

El método de ratios comparables consiste en aplicar a la compañía que se valora los múltiplos bursátiles a los que cotizan compañías similares en los mercados de renta variable. Se puede utilizar directamente los múltiplos de una compañía semejante, o utilizar promedios de un grupo de compañías, o aplicar descuentos o primas sobre los múltiplos de una o varias compañías. También se puede utilizar un múltiplo concreto o múltiplos distintos, siendo los más utilizados el PER, EV/EBITDA, EV/EBIT, P/BV o P/TBV.

El método de transacciones similares consiste en utilizar los ratios bursátiles de operaciones de compraventa recientes que hayan tenido lugar en el sector para aplicarlas a las proyecciones de Beneficio Neto o de EBITDA de la compañía que se valora. Se puede optar por aplicar primas o descuentos a estos ratios bursátiles según la percepción de mayor o menor riesgo, mayor o menor fortaleza o mayor o menor tamaño o liquidez de la compañía a valorar con respecto de la compañía o compañías objeto de las transacciones recientes.

Los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en los informes elaborados se proporcionan únicamente con fines informativos y no constituyen asesoramiento de inversión y se encuentran sujetas a cambios sin necesidad de notificación alguna.

La operativa en mercados financieros puede conllevar riesgos considerables y requiere una vigilancia constante de la posición. Nuestros informes no constituyen oferta ni solicitud de compra o venta de valores. Deben, por tanto, no ser tratados como una recomendación personal para el inversor y, en ningún caso, como una oferta de compra, venta, suscripción o negociación de valores o de otros instrumentos.

El inversor debe ser consciente de que los valores o instrumentos mencionados en nuestros informes pueden no ser adecuados para sus objetivos de inversión o situación financiera, por lo que el inversor deberá adoptar sus propias decisiones de inversión. Se deberá tener en cuenta que la evolución pasada de los valores e instrumentos, así como los resultados pasados de las inversiones no garantizan la evolución o resultados futuros.

En nuestra página web (https://broker.norbolsa.com/avisos/disclaimer_historico_recomendaciones.pdf).se encuentra la historia de recomendaciones de inversión de Norbolsa de los últimos 12 meses. Salvo indicación contraria, todos los precios objetivos se fijan con un horizonte temporal de 12 meses desde el momento de publicación de los informes. Los precios objetivos no implican compromisos de revalorización ni deben de ser entendidos como indicaciones de recomendaciones de inversión.

A menos que se indique lo contrario en cada informe concreto, no existe una planificación y frecuencia establecida para la actualización de la información, coincidiendo habitualmente con la publicación de resultados trimestrales o semestrales o alguna operación corporativa relevante.

Cualquier decisión de compra o venta de los valores emitidos por la compañía incluida en nuestros informes, deben hacerse teniendo en cuenta la información pública existente sobre estos valores y, en su caso, el contenido del folleto sobre estos valores registrados en la CNMV, y por lo tanto a disposición en la CNMV, en la Bolsa correspondiente, así como en las entidades emisoras de estos títulos.

NORBOLSA, S.V., SAU está participada en su capital social por KUTXABANK, S.A. en un 100%.

NORBOLSA, S.V., SAU no posee una posición larga o corta neta sobre los emisores objeto de sus análisis que sobrepasen el umbral del 0.5% del capital social total emitido por el emisor, calculado de conformidad con el artículo 3 del Reglamento (UE) nº 236/2012 y con los capítulos III y IV del Reglamento Delegado (EU) nº 918/2012 de la Comisión Europea, de 5 de julio de 2012.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, ha participado en diversas operaciones con determinados emisores o prestados servicios, por las que ha percibido remuneración.

Por su parte, Euskaltel S.A. percibe una remuneración NORBOLSA S.V, SAU por la prestación de servicios de telecomunicaciones, así como de infraestructuras informáticas.

NORBOLSA, S.V., SAU no es parte de un acuerdo con el emisor relativo a la elaboración de la recomendación.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, no ha recibido otras compensaciones por la prestación de servicios de inversión o auxiliares de ningún otro emisor.

Según comunicado de la CNMV, KUTXABANK, S.A. cuenta con una participación en Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A – CAF, del 14,06% con un consejero dominical (Dª Idoia Zenarrutzabeitia Beldarrain).

Las recomendaciones han podido ser comunicadas al emisor directa o indirectamente, sin que posteriormente se hayan modificado su contenido.