Análisis Diario

DATOS A TENER EN CUENTA HOY · FED: el gobernador de la FED de Chicago, Austan Goolsbe, declaraba que parece que la economía está de vuelta en su travesía hacia el objetivo del 2%, sugiriendo que está ganando confianza a proceder con una primera bajada pronto. Por otro lado, desde St. Louis, Alberto Musalem, recibía con optimismo el registro de inflación, pero no se pronunciaba respecto cuando podría la FED a comenzar a normalizar la política monetaria. Por último, desde San Francisco, Mary Daly se unía a la oleada de declaraciones optimistas tras el registro de precios y espera más alivio en este frente, aunque también alertaba que el mercado laboral está perdiendo fuerza, y se mojaba al declarar que una o dos bajadas este año podría ser apropiado. · Macro EE.UU: Ayer se publicaba el dato de IPC que moderaba una décima más de lo esperado hasta el 3% frente al 3,3% de mayo. Asimismo, el IPC subyacente también sorprendía a la baja y cae una décima hasta el 3,3% intermensual cuando se esperaba que continuara en el 3,4%. · China: se espera que la autoridad monetaria mantenga sin cambios los tipos de interés a medio plazo en +2,50% y que retire efectivo del sistema bancario al no renovar el importe completo de la financiación el próximo lunes · China - Macro: las exportaciones de China crecieron en junio a un ritmo más rápido que los 15 meses anteriores (+8,6%ia, vs 8%e, vs 7,6% ant.) lo que sugiere que los fabricantes están adelantando los pedidos ante los esperados aranceles, mientras que las importaciones se contrajeron inesperadamente en medio de una demanda interna débil (-2,3% vs -2,8%e vs +1,8%vs ant.). El superávit chino se situaba en 99.060M$ en junio, el más alto desde 1981, frente a las previsiones de 85.000M€ y 82.620M ant. · Resultados Banca: hoy comienza la primera ronda de resultados de la banca americana, con Wells Fargo, Citigroup y Bank of New York Mellon, presentando resultados del 2T24 antes de la apertura americana. Se espera que las entidades reporten ingresos más débiles por menores intereses, y mayores provisiones de deterioro, si bien también se espera que las mayores transacciones en el trimestre beneficien al sector. En este sentido, el M&A en el primer semestre alcanzaba los 1,6B$, un +20% vs 1S23 y los volúmenes del mercado de capitales crecían en un +10%. Atentos también a los comentarios de los grandes bancos sobre su perspectiva de tipos de interés. · Petróleo: el Brent acaba la semana con caídas del -1%, pese que ayer el dato de inflación ayudaba a la commodity. La confianza de los consumidores se veía reforzaba el jueves, gracias al IPC más bajo de lo esperado, alimentando las esperanzas de que la FED recorte los tipos de interés antes. Sin embargo, el mercado sigue esperando más señales. · Asia: El yen se robaba la atención el viernes con fluctuaciones notables frente al dólar, debido a rumores de una intervención de Tokio para fortalecer la moneda tras un informe de inflación de EE. UU. más bajo de lo esperado. A pesar de esta volatilidad, las bolsas asiáticas apuntaban a una ganancia semanal gracias a las expectativas de un recorte de tasas de la Fed en septiembre. El dólar subía un 0,14% a 159,1 yenes después de caer un 0,7% en las primeras operaciones del viernes. Por otra parte, el índice más amplio de MSCI de acciones de Asia-Pacífico fuera de Japón, caía un 0,3%, siguiendo una ventaja negativa de Wall Street, no obstante, se mantuvo en camino de una ganancia semanal de alrededor del 1,4%. Al cierre, el Nikkei retrocedía un 2,45% arrastrado por las acciones tecnológicas, el Kospi cedía un 1,36%; mientras que el Hang Seng avanzaba un 2,41%. · Wall Street: La sesión del jueves terminó con el Dow Jones plano con un ligero tono alcista, mientras que el Nasdaq y el S&P 500 acabaron en negativo ya que los inversores se centraron en empresas pequeñas, provocando la caída de Nvidia, Apple y Tesla. Este cambio se basó en la publicación de los datos de inflación, que fueron más débiles de lo esperado, lo que aumenta la probabilidad de un recorte de tipos en septiembre. A pesar del retroceso de la inflación, las empresas más valiosas de la bolsa estadounidense obtuvieron grandes pérdidas. Microsoft y Amazon cayeron más del 2% y Meta bajó alrededor del 4%. Por otro lado, Tesla tuvo su mayor caída porcentual en un día desde enero, con un desplome del 8,4% después de que BloombergNews informara del retraso de dos meses del lanzamiento de robotaxi. Apple también cayó un 2,3% tras su máximo histórico del miércoles. Otras caídas importantes durante la sesión de ayer fueron las de Delta Airlines después de pronosticar ganancias menores a las esperadas para este trimestre, y Citigroup que bajó un 1,9% después de ser sancionado con una multa millonaria. PRE-APERTURA Las bolsas europeas abren al alza tras conocerse el dato del IPC de EE.UU. y a la espera de los primeros resultados del 2.Trim. MACRO: 05:23 Balanza Comercial China junio 99.050M$ 06:30 Producción Industrial Japón mayo 3,6% 08:45 IPC Armonizado Francia junio 2,5%e 09:00 IPC Armonizado España junio 3,5%e 14:30 Precios a la producción EE.UU. junio 0,1%e 16:00 I.Confianza Consum. U.Michigan EE.UU. jl. 68,5e RESULTADOS EMPRESAS: Europa: No hay datos relevantes EE.UU.: JPMorgan, Wells Fargo, Citigroup EMPRESAS EUROPA Zegona: ha refinanciado crédito de 3.400M.€ que suscribió con Deutsche Bank, ING y UniCredit para abordar la compra del negocio de Vodafone en España. La colocación cuenta con varios tramos, algunos en dólares y otros en euros,y en ella se incluyen tanto bonos como préstamos Lifco: las ventas 2T24 batían las expectativas del consenso, impulsado por las divisiones de Dental y Systems Solutions. Así, las ventas crecían un +8,4% i.a. (-0,1% i.a. orgánico), y el EBITA crecía un 8,1% i.a. reportando un mg. EBITA del 23,9%. Ericsson: registraba una caída de ingresos menor a la esperada en el 2T, ayudado por el crecimiento en Norteamérica. Así, los ingresos caían un 7% hasta SEK 59.900 M, superando las expectativas de SEK 58.300 M de los analistas. Así mismo, el beneficio operativo batía las expectativas del consenso.

Bolsas Tipos de Interés Divisas Materias Primas

INFORMES RECIENTES

Bankinter: Preview 2T24

Cie Automotive: Preview 2T24

Estrategia Europa: Informe Estrategia junio 2024

Cie Automotive: Model Update

Inditex: Cifras 1T24 en línea con expectativas.

Ferrovial: Resultados 1T24

Telefónica: Resultados 1T24

Gestamp: Resultados 1T24

CAF: Resultados 1T24

Cie Automotive: Resultados 1T24

Redeia: Model update

CAF: Preview 1T24

Vidrala: Resultados 1T

REDEIA: Resultados 1T24

BBVA y Sabadell, implicación de la fusión

Repsol: Resultados 1T por encima de lo esperado

Tubacex: Resultados 1T24

CaixaBank: Preview 1T24

Repsol: Resultados 1T24, mejor de lo esperado por explotación, clientes e industrial.

Iberdrola: fuerte inicio de año, que permiten incrementar el guidance para FY24.

Cie Automotive: Preview 1T24

Tubacex: Resultados FY23

Dominion: Preview 1T24

Gestamp: Model Update

Sabadell: Preview 1T24

Vidrala: Preview 1T24

Viscofan: Resultados 1T24

Bankinter: Resultados 1T24

Viscofan: Preview 1T24

Bankinter: Preview 1T24

Arteche: Model Up

Arteche: Resultados FY23 & Plan Estratégico 2024-26

Arteche: Preview 2S23

Inditex: Resultados 2023 en línea con nuestras estimaciones. Ventas primeras semanas 1T24 del 11%.

Tubacex: Resultados FY23

Ferrovial: Resultados FY23

Vidrala: Resultados 4T23

CAF: Resultados FY23

Gestamp: Resultados 4T23

Faes Farma: Resultados FY23

Cie Automotive: Resultados 4T23

Telefónica: Resultados 4T23

Iberdrola: Resultados FY23 sin sorpresas; guidance que confirma las buenas perspectivas de la compañía. Foco en el CMD.

Faes Farma: Preview FY23

CAF: Preview FY23

Vidrala: Preview 4T23: Esperamos que cumpla sus objetivos 2023.

Cie Automotive: Preview 4T23

Global Dominion: Preview 4T23

Ferrovial: Capital Markets Day

Caixabank: Preview 4T23

Sabadell: Resultados FY23

BBVA: Resultados FY23

Sabadell: Preview 4T23

Bankinter: Preview Resultados 4T23

Estrategia Europa: Informe Estrategia diciembre 2023

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Nuestros analistas

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Nuestras principales fuentes de información utilizadas

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Fuentes nacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa económica, entre otros: Expansión, Cinco Días, El Economista, etc.

- Prensa general, entre otros: El Mundo, El País, El Correo, ABC, La Razón, etc.

- Webs de información económica, entre otros: Bolsa de Madrid, Sociedad de Bolsas, versiones digitales de la prensa económica y general, Libertad Digital, El Confidencial.com, etc.

- Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

- Banco de España, Instituto Nacional de Estadística, Ministerio de Asuntos Económicos y Transformación Digital.

- Patronales de cada sector de actividad: Asociación Española de Banca (AEB), Asociación de Empresas de Energía Eléctrica (AELEC), Oficemen, etc.).

Fuentes internacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa: Financial Times, Wall Street Journal, Le Monde, The Economist, etc.

- Reuters, Bloomberg.

- Bancos centrales: Federal Reserve (FED), Banco Central Europeo (BCE), Bank Of England (BoE), etc.

- Eurostat, BEA, Tesoro Estados Unidos, Comisión Europea, etc.

Nuestros Informes

Nuestro Departamento de Análisis publica distintos informes que estudian la situación y comportamiento de los indicadores más relevantes.

Entre otros, el informe diario, el informe de coyuntura semanal, y el informe semestral de estrategia de mercados, así como informes concretos de opinión y valoración de sectores o valores cotizados en los mercados de renta variable. También realiza informes sobre pagarés de distintas empresas cotizadas y no cotizadas.

Todos los informes emitidos por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., SAU, están a disposición de los clientes en su página web (Análisis Broker Norbolsa).

NORBOLSA, S.V., SAU, no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida directa o indirecta sufrida como consecuencia de la utilización de la información contenida en nuestros informes.

Nuestros informes son proporcionados exclusivamente para información de nuestros clientes y no pueden ser (i) copiados, fotocopiados o duplicados en ningún modo, forma o medio (ii) redistribuidos o distribuidos, o (iii) citados, ni siquiera parcialmente, sin el consentimiento previo por escrito de NORBOLSA, S.V., SAU.

A 13 de diciembre de 2023, sobre el total universo de compañías en cobertura por NORBOLSA, S.V., SAU. hay un 64% de recomendaciones de Compra, un 36% de recomendaciones de Neutral y un 0% de recomendaciones de Venta. De ellas, un 54% de estas recomendaciones hace referencia a emisores a los que NORBOLSA, S.V., SAU ha prestado algún tipo de servicio relevante durante los pasados 12 meses, un 71% en el caso de las recomendaciones de compras, un 29% en el caso de las recomendaciones de neutrales y un 0,0% en el caso de las recomendaciones de venta.

La información que se incluye en nuestros informes constituye un análisis de inversión a los efectos de la Directiva sobre mercados de instrumentos financieros y, como tal, contiene una explicación objetiva e independiente de las materias contenidas en la recomendación.

Las recomendaciones son absolutas y fundadas. Se establecen tres categorías o tipos de recomendación.: comprar, mantener y vender, en función de la rentabilidad esperada en los próximos 12 meses. Comprar – potencial de revalorización superior al mercado, Mantener – valor con expectativas de evolución similar al mercado y Vender – evolución estimada peor que el mercado.

Además, hay una calificación de riesgo (alto, medio o bajo) que se determina en función de la volatilidad de cada valor respecto al mercado, beta, fundamentales, entre otros. La frecuencia de estas recomendaciones está sujeta a acontecimientos relevantes que puedan afectar a la valoración, riesgo, estrategia, etc. u otros, del valor en cuestión.

Las metodologías de valoración más frecuentes aplicadas en nuestro análisis de compañías son las siguientes (lista no exhaustiva): Descuento de Cash-Flows, Descuento de Dividendos, Suma de Partes, Ratios Comparables, Ratios transacciones similares.

El método de descuento de flujos de caja consiste en valorar una empresa por la capacidad de esta de generar flujos de caja libres o free cash flow en el futuro. Este método, que es el método mejor valorado dentro de la teoría financiera, actualiza al valor presente los flujos de caja libres futuros utilizando una tasa de descuento o WACC que depende del peso del endeudamiento del grupo, coste de equity y coste neto de impuestos de deuda de la compañía. Como valor residual, utilizamos distintas opciones según la compañía, siendo la más utilizada el valor al infinito del ultimo cash flow estimado, considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad. Otras opciones de valor residual es el RAB para compañías reguladas, el cash flow normalizado en compañías cíclicas, o la utilización de múltiplos bursátiles comparables.

El método de descuento de dividendos consiste en valorar una empresa considerando la proyección de dividendos a abonar por la compañía en los próximos años. Este método actualiza al valor presente estos dividendos utilizando como tasa de descuento el coste de capital o equity de la compañía. Como valor residual, utilizamos el valor al infinito del ultimo dividendo considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad.

Para determinar el coste de capital o equity de los dos métodos anteriormente explicados, Norbolsa, en la mayoría de los casos, considera como tipo de interés sin riesgo el del promedio de los últimos 10 años del bono a 10 años de la geografía o geografías donde opera la compañía que se pretende valorar, utilizando como Beta del valor la Beta de la compañía de un periodo de tiempo lo más amplio posible o betas de compañías similares, y como prima de mercado, se emplea una banda de entre 4-6%, según la percepción del analista del nivel de riesgo de la compañía a valorar.

El método de suma de partes consiste en aplicar distintos métodos de valoración en las distintas divisiones o negocios de la compañía. Los métodos que se pueden utilizar son, entre otros, Descuento de Cash-Flows (DCF), comparativa de múltiplos, comparativas de transacciones recientes o capitalización bursátiles de filiales cotizadas, aplicando el método que el analista considera más adecuado para cada uno de los negocios, pudiendo utilizar también el promedio de varios métodos en alguno de los negocios.

El método de ratios comparables consiste en aplicar a la compañía que se valora los múltiplos bursátiles a los que cotizan compañías similares en los mercados de renta variable. Se puede utilizar directamente los múltiplos de una compañía semejante, o utilizar promedios de un grupo de compañías, o aplicar descuentos o primas sobre los múltiplos de una o varias compañías. También se puede utilizar un múltiplo concreto o múltiplos distintos, siendo los más utilizados el PER, EV/EBITDA, EV/EBIT, P/BV o P/TBV.

El método de transacciones similares consiste en utilizar los ratios bursátiles de operaciones de compraventa recientes que hayan tenido lugar en el sector para aplicarlas a las proyecciones de Beneficio Neto o de EBITDA de la compañía que se valora. Se puede optar por aplicar primas o descuentos a estos ratios bursátiles según la percepción de mayor o menor riesgo, mayor o menor fortaleza o mayor o menor tamaño o liquidez de la compañía a valorar con respecto de la compañía o compañías objeto de las transacciones recientes.

Los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en los informes elaborados se proporcionan únicamente con fines informativos y no constituyen asesoramiento de inversión y se encuentran sujetas a cambios sin necesidad de notificación alguna.

La operativa en mercados financieros puede conllevar riesgos considerables y requiere una vigilancia constante de la posición. Nuestros informes no constituyen oferta ni solicitud de compra o venta de valores. Deben, por tanto, no ser tratados como una recomendación personal para el inversor y, en ningún caso, como una oferta de compra, venta, suscripción o negociación de valores o de otros instrumentos.

El inversor debe ser consciente de que los valores o instrumentos mencionados en nuestros informes pueden no ser adecuados para sus objetivos de inversión o situación financiera, por lo que el inversor deberá adoptar sus propias decisiones de inversión. Se deberá tener en cuenta que la evolución pasada de los valores e instrumentos, así como los resultados pasados de las inversiones no garantizan la evolución o resultados futuros.

En nuestra página web (https://broker.norbolsa.com/avisos/disclaimer_historico_recomendaciones.pdf).se encuentra la historia de recomendaciones de inversión de Norbolsa de los últimos 12 meses. Salvo indicación contraria, todos los precios objetivos se fijan con un horizonte temporal de 12 meses desde el momento de publicación de los informes. Los precios objetivos no implican compromisos de revalorización ni deben de ser entendidos como indicaciones de recomendaciones de inversión.

A menos que se indique lo contrario en cada informe concreto, no existe una planificación y frecuencia establecida para la actualización de la información, coincidiendo habitualmente con la publicación de resultados trimestrales o semestrales o alguna operación corporativa relevante.

Cualquier decisión de compra o venta de los valores emitidos por la compañía incluida en nuestros informes, deben hacerse teniendo en cuenta la información pública existente sobre estos valores y, en su caso, el contenido del folleto sobre estos valores registrados en la CNMV, y por lo tanto a disposición en la CNMV, en la Bolsa correspondiente, así como en las entidades emisoras de estos títulos.

NORBOLSA, S.V., SAU está participada en su capital social por KUTXABANK, S.A. en un 100%.

NORBOLSA, S.V., SAU no posee una posición larga o corta neta sobre los emisores objeto de sus análisis que sobrepasen el umbral del 0.5% del capital social total emitido por el emisor, calculado de conformidad con el artículo 3 del Reglamento (UE) nº 236/2012 y con los capítulos III y IV del Reglamento Delegado (EU) nº 918/2012 de la Comisión Europea, de 5 de julio de 2012.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, ha participado en diversas operaciones con determinados emisores o prestados servicios, por las que ha percibido remuneración.

Por su parte, Euskaltel S.A. percibe una remuneración NORBOLSA S.V, SAU por la prestación de servicios de telecomunicaciones, así como de infraestructuras informáticas.

NORBOLSA, S.V., SAU no es parte de un acuerdo con el emisor relativo a la elaboración de la recomendación.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, no ha recibido otras compensaciones por la prestación de servicios de inversión o auxiliares de ningún otro emisor.

Según comunicado de la CNMV, KUTXABANK, S.A. cuenta con una participación en Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A – CAF, del 14,06% con un consejero dominical (Dª Idoia Zenarrutzabeitia Beldarrain).

Las recomendaciones han podido ser comunicadas al emisor directa o indirectamente, sin que posteriormente se hayan modificado su contenido.