Análisis Diario

DATOS A TENER EN CUENTA HOY · EE.UU.-política: la campaña se agita más si cabe con el intento de asesinato ayer al candidato republicano Trump, en la víspera del arranque de la convención estadounidense que lo oficializará como candidato presidencial. Tras el intento de asesinato de Trump aumentan las probabilidades de su victoria, lo que está provocando reacciones en divisas (alzas en el dólar, presión en el peso mexicano) y presión en deuda (ante los esperados recortes de impuestos de este candidato). · BCE: este jueves tendremos reunión del banco central, en la que no se esperan cambios, tomándose más tiempo para medir las presiones inflacionistas. Así el foco estará en el discurso y en las claves que pueda dejar de cara a vislumbrar que pueda hacer en septiembre (12 sep). · China: arranca hoy la reunión conocida como el "Tercer Plenum", una de las más importantes para el Partido Comunista y que se celebra dos veces en la década. El foco de esta reunión estará en la política económica, tras la decepción de los últimos datos de crecimiento y de consumo. Así, hoy ha publicado el dato de PIB del 2T, mostrando un crecimiento del 4,7% vs 5,1%e, mientras que en la batería de datos mensuales, las ventas minoristas volvían a decepcionar, con un crecimiento del 2% vs 3,4%e). · M&A: Alphabet estaría en conversaciones para la compara de la compañía de ciberseguridad Wiz, por un importe que asciende a 23.000 M.$ en lo que sería la mayor compra que ha realizado la compañía hasta la fecha. Con esta adquisición Google, estaría reduciendo distancias sobre la posición que tiene en la "nube" compañías como Microsoft o Amazon. · Petróleo: sube el lunes un 0,2% con la incertidumbre en EE.UU. (con el atentado de Trump) y en Oriente Medio (con la parada en las negociaciones Israel-Hamas, aunque Hamas ha apuntado que no se ha retirado de las discusiones) y a pesar de la subida del dólar y de la debilidad de las importaciones chinas (-2,3% en el 1S24). El ministro de energía de Irak ha apuntado que compensará su mayor producción por encima de sus cuotas desde principios de 2024. · Asia: Los principales mercados asiáticos terminaban el lunes con un tono negativo, mientras los inversores lidiaban con la política de EE. UU. y las perspectivas de una victoria de Trump. En China, los datos económicos decepcionantes mostraban un crecimiento del 4,7% en el segundo trimestre, por debajo del 5,1% esperado, y un crecimiento de ventas minoristas del 2%, por debajo también del 3,3% esperado, manteniendo la presión sobre Pekín. En cuanto a las divisas, el dólar estadounidense se mantenía firme frente al yen, pero se mantuvo por debajo de su reciente máximo tras un episodio de sospecha de intervención. Al cierre, el Hang Seng descendía un 1,35%, el Topix caía un 1,18% y el Nikkei se desplomaba un 2,45% · Wall Street: La sesión del viernes terminó con los índices bursátiles estadounidenses al alza debido a las apuestas de que la Fed recorte las tasas de interés en septiembre. Además, algunas de las empresas más valiosas del mercado, como Nvidia y Apple, mostraron una recuperación después de las sesiones de caídas, y crecieron más de un 1%. Se publicaron también los datos de los precios al productor que fueron ligeramente superiores a los que se esperaban en junio. En cuanto a los resultados de los bancos, JP Morgan impulsó sus ganancias debido al aumento de las tarifas de la banca de inversión, aunque las acciones cayeron un 1,2%. Por otro lado, las acciones de Wells Fargo bajaron un 6% tras el incumplimiento de las estimaciones del prestamista de los ingresos trimestrales por intereses. Las de Citigroup también cayeron un 1,8% a pesar de informar de un aumento en los ingresos de la banca de inversión. Por último, una de las subidas más destacables fue la de Tesla que creció un 3% siendo la acción más negociada durante la sesión. PRE-APERTURA Las bolsas europeas abren a la baja tras el dato negativo del PIB de China del segundo semestre y del atentado contra Trump, aumentando las expectativas de que sea elegido como presidente. MACRO: 04:00 PIB China 2.Trim. 0,7% 04:00 Producción industrial China junio 5,3% 04:00 Ventas minoristas China junio 2,0% 11:00 Producción Industrial Z.Euro mayo -0,9%e 14:30 New York Fed EE.UU. julio -5,5e RESULTADOS EMPRESAS: Europa: No hay datos relevantes EE.UU.: BlackRock, Goldman Sachs EMPRESAS EUROPA Iberdrola – KKR: el fondo ofrece a Iberdrola una alianza en Reino Unido para la puja por ENWL. La operación, inicialmente valorada en 3.500M€, se elevó hasta los 4.300M€ tras el fuerte interés detectado por la energéticas y fondos de inversión. Engie se ha aliado con la entidad financiera canadiense CDPQ para presentar una oferta, y ahora el fondo KKR propone a Iberdrola hacer algo equivalente para presentar una oferta. La fecha límite para presentar una oferta será el 24 de julio, después habrá un periodo entre 2-3 semanas para decidir el comprador definitivo. Talgo: el gobierno avanza en las conversaciones con el grupo Skoda Transportation (ajena al fabricante de coches Skoda) para su posible entrada en Talgo de la mano de Criteria. El grupo checo se encuentra en fase de expansión y carece de trenes de alta velocidad, por lo que podría tener sentido estratégico. Airbus: lanza un programa de recortes de costes y congelación de contrataciones después de su reciente anuncio de reducción de sus targets de producción de aviones. El plan se llama LEAD!. Además, Airbus y Thales estarían en conversaciones para una posible fusión de sus activades aeroespaciales. Grifols: Moody's retira su rating de Grifols al considerar que no tiene información suficiente para elaborar sus calificaciones crediticias. En la sociedad han dimitido dos consejeros independientes. Nordea Bank: el banco reportaba el 2T24 un +1% por encima de lo esperado por el consenso, pero decepcionando en el margen de intereses (-3%vs 1T24 y1% vs 2T24e). Las comisiones sorprendían al alza en un +3%, +4%vs 1T24, y los costes se mantenían en línea con lo esperado. Por último, el CoR comienza a ver cierta normalización (8pbs), con un crecimiento del +10% de los NPL. El ratio CET 1 se mantiene robusto en un 17,5%, y guiaban un 15,5% de capital post Basel IV. Burberry: suspende su dividendo al esperar una primera mitad del ejercicio con beneficio operativo negativo. TomTom: suspende sus targets 2025 después de un resultado 2T con pérdida operativa y una debilidad de la demanda. En el 2T ha registrado una perdida antes de intereses e impuestos de 5.200 M. euros vs -3.600 M. del 2T2023. Unilever: planea recortar un tercio de los empleos de oficina (3.200 puestos) en Europa para finales del 2025 en un intento del nuevo CEO (que se incorporó al cargo el año pasado) de mejorar el crecimiento de la compañía. Nordex: publica pedidos 2T ligeramente por encima de lo esperado. 1,27 GW vs 1,19 GW del consenso. En el 2T estos pedidos caen un 22% i.a., aunque con el buen 1T, el balance en el semestre se sitúa en +27%. La compañía espera una mejora de pedidos a lo largo del 2S. En precios, el ASP del 2T se sitúa en 0,95 M.€ / MW, por encima de las expectativas 0,85 M. €/MW, debido principalmente por efecto mix, más que por subida de precios

Bolsas Tipos de Interés Divisas Materias Primas

INFORMES RECIENTES

Vidrala: Preview 2T24

Bankinter: Preview 2T24

Cie Automotive: Preview 2T24

Estrategia Europa: Informe Estrategia junio 2024

Cie Automotive: Model Update

Inditex: Cifras 1T24 en línea con expectativas.

Ferrovial: Resultados 1T24

Telefónica: Resultados 1T24

Gestamp: Resultados 1T24

CAF: Resultados 1T24

Cie Automotive: Resultados 1T24

Redeia: Model update

CAF: Preview 1T24

Vidrala: Resultados 1T

REDEIA: Resultados 1T24

BBVA y Sabadell, implicación de la fusión

Repsol: Resultados 1T por encima de lo esperado

Tubacex: Resultados 1T24

CaixaBank: Preview 1T24

Repsol: Resultados 1T24, mejor de lo esperado por explotación, clientes e industrial.

Iberdrola: fuerte inicio de año, que permiten incrementar el guidance para FY24.

Cie Automotive: Preview 1T24

Tubacex: Resultados FY23

Dominion: Preview 1T24

Gestamp: Model Update

Sabadell: Preview 1T24

Vidrala: Preview 1T24

Viscofan: Resultados 1T24

Bankinter: Resultados 1T24

Viscofan: Preview 1T24

Bankinter: Preview 1T24

Arteche: Model Up

Arteche: Resultados FY23 & Plan Estratégico 2024-26

Arteche: Preview 2S23

Inditex: Resultados 2023 en línea con nuestras estimaciones. Ventas primeras semanas 1T24 del 11%.

Tubacex: Resultados FY23

Ferrovial: Resultados FY23

Vidrala: Resultados 4T23

CAF: Resultados FY23

Gestamp: Resultados 4T23

Faes Farma: Resultados FY23

Cie Automotive: Resultados 4T23

Telefónica: Resultados 4T23

Iberdrola: Resultados FY23 sin sorpresas; guidance que confirma las buenas perspectivas de la compañía. Foco en el CMD.

Faes Farma: Preview FY23

CAF: Preview FY23

Vidrala: Preview 4T23: Esperamos que cumpla sus objetivos 2023.

Cie Automotive: Preview 4T23

Global Dominion: Preview 4T23

Ferrovial: Capital Markets Day

Caixabank: Preview 4T23

Sabadell: Resultados FY23

BBVA: Resultados FY23

Sabadell: Preview 4T23

Bankinter: Preview Resultados 4T23

Estrategia Europa: Informe Estrategia diciembre 2023

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Nuestros analistas

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Se certifica que las personas del equipo analistas no han recibido, no reciben y no recibirán, directa o indirectamente, ningún tipo de compensación para proporcionar una recomendación u opinión concreta en este informe.

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Nuestras principales fuentes de información utilizadas

Los informes preparados por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., SAU se realizan utilizando fuentes de información, tanto nacionales como internacionales, consideradas fiables, si bien NORBOLSA, S.V., SAU, no garantiza la exactitud, la corrección ni el carácter completo de la información y de las opiniones recogidas en el mismo, ni se asume responsabilidad alguna al respecto.

Fuentes nacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa económica, entre otros: Expansión, Cinco Días, El Economista, etc.

- Prensa general, entre otros: El Mundo, El País, El Correo, ABC, La Razón, etc.

- Webs de información económica, entre otros: Bolsa de Madrid, Sociedad de Bolsas, versiones digitales de la prensa económica y general, Libertad Digital, El Confidencial.com, etc.

- Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

- Banco de España, Instituto Nacional de Estadística, Ministerio de Asuntos Económicos y Transformación Digital.

- Patronales de cada sector de actividad: Asociación Española de Banca (AEB), Asociación de Empresas de Energía Eléctrica (AELEC), Oficemen, etc.).

Fuentes internacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa: Financial Times, Wall Street Journal, Le Monde, The Economist, etc.

- Reuters, Bloomberg.

- Bancos centrales: Federal Reserve (FED), Banco Central Europeo (BCE), Bank Of England (BoE), etc.

- Eurostat, BEA, Tesoro Estados Unidos, Comisión Europea, etc.

Nuestros Informes

Nuestro Departamento de Análisis publica distintos informes que estudian la situación y comportamiento de los indicadores más relevantes.

Entre otros, el informe diario, el informe de coyuntura semanal, y el informe semestral de estrategia de mercados, así como informes concretos de opinión y valoración de sectores o valores cotizados en los mercados de renta variable. También realiza informes sobre pagarés de distintas empresas cotizadas y no cotizadas.

Todos los informes emitidos por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., SAU, están a disposición de los clientes en su página web (Análisis Broker Norbolsa).

NORBOLSA, S.V., SAU, no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida directa o indirecta sufrida como consecuencia de la utilización de la información contenida en nuestros informes.

Nuestros informes son proporcionados exclusivamente para información de nuestros clientes y no pueden ser (i) copiados, fotocopiados o duplicados en ningún modo, forma o medio (ii) redistribuidos o distribuidos, o (iii) citados, ni siquiera parcialmente, sin el consentimiento previo por escrito de NORBOLSA, S.V., SAU.

A 13 de diciembre de 2023, sobre el total universo de compañías en cobertura por NORBOLSA, S.V., SAU. hay un 64% de recomendaciones de Compra, un 36% de recomendaciones de Neutral y un 0% de recomendaciones de Venta. De ellas, un 54% de estas recomendaciones hace referencia a emisores a los que NORBOLSA, S.V., SAU ha prestado algún tipo de servicio relevante durante los pasados 12 meses, un 71% en el caso de las recomendaciones de compras, un 29% en el caso de las recomendaciones de neutrales y un 0,0% en el caso de las recomendaciones de venta.

La información que se incluye en nuestros informes constituye un análisis de inversión a los efectos de la Directiva sobre mercados de instrumentos financieros y, como tal, contiene una explicación objetiva e independiente de las materias contenidas en la recomendación.

Las recomendaciones son absolutas y fundadas. Se establecen tres categorías o tipos de recomendación.: comprar, mantener y vender, en función de la rentabilidad esperada en los próximos 12 meses. Comprar – potencial de revalorización superior al mercado, Mantener – valor con expectativas de evolución similar al mercado y Vender – evolución estimada peor que el mercado.

Además, hay una calificación de riesgo (alto, medio o bajo) que se determina en función de la volatilidad de cada valor respecto al mercado, beta, fundamentales, entre otros. La frecuencia de estas recomendaciones está sujeta a acontecimientos relevantes que puedan afectar a la valoración, riesgo, estrategia, etc. u otros, del valor en cuestión.

Las metodologías de valoración más frecuentes aplicadas en nuestro análisis de compañías son las siguientes (lista no exhaustiva): Descuento de Cash-Flows, Descuento de Dividendos, Suma de Partes, Ratios Comparables, Ratios transacciones similares.

El método de descuento de flujos de caja consiste en valorar una empresa por la capacidad de esta de generar flujos de caja libres o free cash flow en el futuro. Este método, que es el método mejor valorado dentro de la teoría financiera, actualiza al valor presente los flujos de caja libres futuros utilizando una tasa de descuento o WACC que depende del peso del endeudamiento del grupo, coste de equity y coste neto de impuestos de deuda de la compañía. Como valor residual, utilizamos distintas opciones según la compañía, siendo la más utilizada el valor al infinito del ultimo cash flow estimado, considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad. Otras opciones de valor residual es el RAB para compañías reguladas, el cash flow normalizado en compañías cíclicas, o la utilización de múltiplos bursátiles comparables.

El método de descuento de dividendos consiste en valorar una empresa considerando la proyección de dividendos a abonar por la compañía en los próximos años. Este método actualiza al valor presente estos dividendos utilizando como tasa de descuento el coste de capital o equity de la compañía. Como valor residual, utilizamos el valor al infinito del ultimo dividendo considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad.

Para determinar el coste de capital o equity de los dos métodos anteriormente explicados, Norbolsa, en la mayoría de los casos, considera como tipo de interés sin riesgo el del promedio de los últimos 10 años del bono a 10 años de la geografía o geografías donde opera la compañía que se pretende valorar, utilizando como Beta del valor la Beta de la compañía de un periodo de tiempo lo más amplio posible o betas de compañías similares, y como prima de mercado, se emplea una banda de entre 4-6%, según la percepción del analista del nivel de riesgo de la compañía a valorar.

El método de suma de partes consiste en aplicar distintos métodos de valoración en las distintas divisiones o negocios de la compañía. Los métodos que se pueden utilizar son, entre otros, Descuento de Cash-Flows (DCF), comparativa de múltiplos, comparativas de transacciones recientes o capitalización bursátiles de filiales cotizadas, aplicando el método que el analista considera más adecuado para cada uno de los negocios, pudiendo utilizar también el promedio de varios métodos en alguno de los negocios.

El método de ratios comparables consiste en aplicar a la compañía que se valora los múltiplos bursátiles a los que cotizan compañías similares en los mercados de renta variable. Se puede utilizar directamente los múltiplos de una compañía semejante, o utilizar promedios de un grupo de compañías, o aplicar descuentos o primas sobre los múltiplos de una o varias compañías. También se puede utilizar un múltiplo concreto o múltiplos distintos, siendo los más utilizados el PER, EV/EBITDA, EV/EBIT, P/BV o P/TBV.

El método de transacciones similares consiste en utilizar los ratios bursátiles de operaciones de compraventa recientes que hayan tenido lugar en el sector para aplicarlas a las proyecciones de Beneficio Neto o de EBITDA de la compañía que se valora. Se puede optar por aplicar primas o descuentos a estos ratios bursátiles según la percepción de mayor o menor riesgo, mayor o menor fortaleza o mayor o menor tamaño o liquidez de la compañía a valorar con respecto de la compañía o compañías objeto de las transacciones recientes.

Los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en los informes elaborados se proporcionan únicamente con fines informativos y no constituyen asesoramiento de inversión y se encuentran sujetas a cambios sin necesidad de notificación alguna.

La operativa en mercados financieros puede conllevar riesgos considerables y requiere una vigilancia constante de la posición. Nuestros informes no constituyen oferta ni solicitud de compra o venta de valores. Deben, por tanto, no ser tratados como una recomendación personal para el inversor y, en ningún caso, como una oferta de compra, venta, suscripción o negociación de valores o de otros instrumentos.

El inversor debe ser consciente de que los valores o instrumentos mencionados en nuestros informes pueden no ser adecuados para sus objetivos de inversión o situación financiera, por lo que el inversor deberá adoptar sus propias decisiones de inversión. Se deberá tener en cuenta que la evolución pasada de los valores e instrumentos, así como los resultados pasados de las inversiones no garantizan la evolución o resultados futuros.

En nuestra página web (https://broker.norbolsa.com/avisos/disclaimer_historico_recomendaciones.pdf).se encuentra la historia de recomendaciones de inversión de Norbolsa de los últimos 12 meses. Salvo indicación contraria, todos los precios objetivos se fijan con un horizonte temporal de 12 meses desde el momento de publicación de los informes. Los precios objetivos no implican compromisos de revalorización ni deben de ser entendidos como indicaciones de recomendaciones de inversión.

A menos que se indique lo contrario en cada informe concreto, no existe una planificación y frecuencia establecida para la actualización de la información, coincidiendo habitualmente con la publicación de resultados trimestrales o semestrales o alguna operación corporativa relevante.

Cualquier decisión de compra o venta de los valores emitidos por la compañía incluida en nuestros informes, deben hacerse teniendo en cuenta la información pública existente sobre estos valores y, en su caso, el contenido del folleto sobre estos valores registrados en la CNMV, y por lo tanto a disposición en la CNMV, en la Bolsa correspondiente, así como en las entidades emisoras de estos títulos.

NORBOLSA, S.V., SAU está participada en su capital social por KUTXABANK, S.A. en un 100%.

NORBOLSA, S.V., SAU no posee una posición larga o corta neta sobre los emisores objeto de sus análisis que sobrepasen el umbral del 0.5% del capital social total emitido por el emisor, calculado de conformidad con el artículo 3 del Reglamento (UE) nº 236/2012 y con los capítulos III y IV del Reglamento Delegado (EU) nº 918/2012 de la Comisión Europea, de 5 de julio de 2012.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, ha participado en diversas operaciones con determinados emisores o prestados servicios, por las que ha percibido remuneración.

Por su parte, Euskaltel S.A. percibe una remuneración NORBOLSA S.V, SAU por la prestación de servicios de telecomunicaciones, así como de infraestructuras informáticas.

NORBOLSA, S.V., SAU no es parte de un acuerdo con el emisor relativo a la elaboración de la recomendación.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, no ha recibido otras compensaciones por la prestación de servicios de inversión o auxiliares de ningún otro emisor.

Según comunicado de la CNMV, KUTXABANK, S.A. cuenta con una participación en Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A – CAF, del 14,06% con un consejero dominical (Dª Idoia Zenarrutzabeitia Beldarrain).

Las recomendaciones han podido ser comunicadas al emisor directa o indirectamente, sin que posteriormente se hayan modificado su contenido.