Análisis Semanal

Balance semanal: los índices de renta variable europeos y americanos acababan la semana con ligeras subidas (Eurostoxx 50 +0,5% y S&P500 +0,3%) tras la segunda vuelta de las elecciones francesas y con el dato del IPC en EE.UU. mejor de lo esperado y confirmando la moderación de la inflación. Por sectores, destacamos Distribución (+2,3%), Turismo y Ocio (+1,9%) y Seguros (+2,0%) por el lado positivo, mientras que, por el lado negativo se situaba el sector Petroleo (-1,7%).

Macro EE.UU.: Durante la semana se publicaba el dato de IPC que moderaba una décima más de lo esperado hasta el 3% frente al 3,3% de mayo. Asimismo, el IPC subyacente también sorprendía a la baja y caía una décima hasta el 3,3% intermensual cuando se esperaba que continuara en el 3,4%.

Macro Europa: El crecimiento salarial de la zona euro aumenta en junio a medida que los salarios se incrementan tras dos años de alta inflación. Los salarios crecían un 3,7% anual en junio acelerando el crecimiento desde el 3,5%. Este crecimiento se concentra en países como España o Países Bajos mientras en Francia, Irlanda y Alemania los salarios han estado estables o incluso han sufrido caídas.

Deuda: la rentabilidad de la deuda pública caía durante la semana tras la positiva lectura de moderación de inflación en EE. UU., sugiriendo que la Reserva Federal podría comenzar a bajar los tipos de interés en septiembre. Así, la rentabilidad caía 8pb en el tramo del dos años en EE. UU. a +4,53% y algo meno en el homologo a 10 (-4pb a +4,23%). Europa se contagiaba de lo acontecido al otro lado del Atlántico, y la rentabilidad caía -5pb y -2pb en el 2 y 10 años del tesoro alemán (+2,84% y +2,52% respectivamente). Los diferenciales de crédito se mantenían relativamente estabilizados durante la semana, estrechando ligeramente en el universo HY (IG -2pb a 52pb y -10pb a 287pb en HY). En mercado primario, el volumen de emisiones batía los 40.000 Mill. EUR. durante la semana, destacamos la emisión de 1.000 Mill. € a 7 años del Banco Europeo para la Reconstrucción y el Desarrollo en soberanos. En crédito, destacamos la emisión de un bono verde de 750 Mill. € a diez años de Iberdrola a MS+83, estrechando respecto nivel inicial en 37pb gracias a la fortaleza del libro.

Elecciones Francesas: continua la incertidumbre política en Francia tras la sorpresa en la segunda vuelta de las elecciones francesas con la coalición de izquierda en primera posición (187-198), la coalición de Macron segundo y mejor comportamiento de lo esperado (161-169) y RN colocándose en tercer lugar (135-143). Así ninguno de los partidos tiene mayoría absoluta y esto genera incertidumbre de cómo se va a lograr formar gobierno, más aun considerando que tanto la coalición de izquierda como la coalición de Macron engloba numerosos partidos con muy distintos puntos de vista. Se apunta como el escenario más probable, un posible acuerdo de la coalición de Macron con parte de la coalición de izquierdas. Preocupa las implicaciones que tendría en el déficit público francés de un gobierno con Mélenchon. Gabriel Attal, PM, ha presentado su dimisión, pero en cualquier caso tendrá que continuar siendo PM interino hasta que se logre un acuerdo. Recordemos que el 27 de julio comienzan los juegos olímpicos.

Resultados banca americana: Esta semana han comenzado a publicarse los resultados 2T24 en EE.UU., con el anuncio de hoy viernes de tres importantes bancos (JP Morgan, Wells Fargo y Citi Group). Los bancos obtenían resultados mixtos con JP Morgan y Citi con resultados positivos por encima de las expectativas mientras Wells Fargo quedaban ligeramente por debajo de lo esperado.

OTAN: Durante la semana se ha llevado a cabo la cumbre de la OTAN en la que los aliados se movilizaban para contrarrestar a Rusia y reforzar a Ucrania. Así, EE. UU. anunciaba que comenzará a desplegar misiles de mayor alcance en Alemania en 2026, un importante paso destinado a contrarrestar lo que, según los aliados, es una creciente amenaza que Rusia representa para Europa.

Macro – China: la inflación al consumo en China continúa creciendo por quinto mes consecutivo, pero por debajo de las expectativas. Así, el IPC subía un 0,2% en junio respecto al año pasado, por debajo de lo esperado (0,4% e) y por debajo del 0,3% del mes anterior, si bien el riesgo de deflación no ha desaparecido en China, afectado todavía por una demanda débil. La inflación subyacente, se situaba en junio en el 0,6%, sin camios respecto a mayo. Además, los precios a la producción caían un 0,8% en junio, a un ritmo menor del visto en mayo (-1,4%), destacando el exceso de capacidad manufacturera del país.

Banco Popular de China: la autoridad monetaria anunciaba el lunes que comenzará a realizar programas de recompras de bonos u operaciones Repo Reverse para hacer las operaciones de mercado abierto más eficientes y mantener amplio el sistema de liquidez. Asimismo, se espera que mantenga sin cambios los tipos de interés a medio plazo en +2,50% y que retire efectivo del sistema bancario al no renovar el importe completo de la financiación el próximo lunes.

Elecciones EE.UU.: varios demócratas de alto rango de la Cámara consideran que el presidente Joe Biden debería apartarse de la campaña de 2024. Algunas fuentes señalan que el número de legisladores que dijeron explícitamente que Biden no debería ser el candidato demócrata fue mayor que el número de los que se pronunciaron a favor de su permanencia.

Alemania: la inflación alemana se confirmaba en el 2,2% i.a., quedando en línea con lo esperado y desde el 2,2% anterior. Por su parte, el IPC armonizado UE quedaba en el 2,5% i.a. (vs 2,5% e vs 2,5% ant).

Petróleo: el brent cierra la semana alrededor de 85,9$/b con una caída del -2,2% cerrando la única semana en negativo de las últimas cinco semanas, a pesar de que el dato de inflación del jueves ayudaba a la commodity. Gracias a ese dato, la confianza de los consumidores se ha visto reforzado por las esperanzas de que la FED recorte los tipos de interés antes.

De cara a la semana que viene, el foco de los inversores seguirá en la publicación de resultados del 2T24 asi como en la reunión del BCE el próximo jueves. Asimismo, seguiremos atentos a la evolución de la situación política en Francia. En cuanto a los datos macro, destacamos la publicación del IPC de la Zona Euro así como el PIB de China del segundo trimestre.

Noticias España

Grifols:Tras la suspensión de la cotización el lunes, la familia Grifols y Brookfield están estudiando una posible OPA de exclusión sobre el valor. La familia no tiene intención de vender su participación. El martes se levantaba la suspensión y el valor subía en torno a un 10%. Brookfield está estudiando una posible opa en torno a 10 euros la acción (7.000 M. € de valoración) aunque el Gobierno apuntaba que cualquier opa sobre Grifols tendría que ser aprobada por el gobierno.

Iberdrola:obtiene 150 M.€ en su primera gran operación de rotación de activos en eólica off-shore en EE. UU. al haber llegado a un acuerdo con Dominion Energy para la venta de una parte de los activos que está desarrollando.

Eni- Repsol:Eni ha realizado un importante descubrimiento en la costa de México, estimando 300-400 M. boe, en un campo en el que participan en un 50% cada uno Repsol y Eni.

Repsol:Capta el 40% de las ayudas europeas adjudicadas por el Gobierno Español para la producción de hidrogeno. En total el Gobierno ha adjudicado 794 M. €, de los que Repsol ha conseguido 315 M. € para proyectos en Muskiz y Cartagena. Iberdrola recibirá 242 M. € para Puertollano. EDP 209 M. para Los Barrios, Avilés y Teruel. Y Endesa 28 M. € para Zaragoza. Cepsa queda fuera de estas adjudicaciones.Por otro lado, durante la semana publicaba su trading update, destacando la decepción del indicador del margen del refino (6,3 $/b vs 11,4 $/b), decepción que ya han venido preanunciando varias compañías del sector (Exxon, BP, Galp). En el semestre la media del indicador estaría en torno a 8 $/b, y en línea con el objetivo del grupo Repsol para el año. El resto de KPIs del trading update han cumplido con expectativas.

Enagás:ha alcanzado un acuerdo para vender su participación accionarial del 30,2% en la compañía americana Tallgrass Energy a Blackstone Infraestructure Partners, por un importe de $1.100 M. En este sentido, la operación generará una minusvalía contable en PyG de 360 M.€ este año, aunque a nivel de caja será positivo, reforzando la política de dividendos de la compañía. Así, Enagás sale de Tallgrass y de EE. UU., para centrarse en hidrógeno en Europa, lo que se ha convertido en su nuevo foco estratégico.

Telefónica:ha firmado un nuevo acuerdo de red móvil con Digi para los próximos 16 años garantizándose un flujo de ingresos a largo plazo y optimizando el retorno de sus inversiones en red móvil. El nuevo acuerdo entrará en vigor el 1 de enero de 2025.

Puig:Citi, al margen de la propia empresa, lanza un programa de ADR con el que Puig cotizara en Wall Street para satisfacer el interés de inversores americanos en la compañía. El Programa equivale a 25 M. de acciones de la compañía.

Otras noticias relevantes

BP:Profit warning para el 2T que implico una caída del 4% de la acción en el día de ayer. Menores márgenes del refino y peores resultados en el trading implicaron un recorte de entre 500 y 700 M. $ en su beneficio 2T. BP espera realizar cargos de entre 1.000-2.000 M. en este trimestre por la valoración de su refinería Gelsenkirchen en Alemania.

Novo Nordisk:El lunes JAMA international Medicine, una revista médica, público un informe sobre la eficacia del medicamente contra la obesidad de Eli Lilly y comparándola con la de Novo y concluyendo que era más eficaz el Mounjaro de Eli Lilly que el Ozempic de Novo. La compañía Novo ha apuntado que el estudio debería haber analizado también la eficacia de Wegovy, mostrándose en desacuerdo con la metodología de la prueba. Ayer Novo Nordisk cayó un 1,9% en la sesión.

Volkswagen: anunciaba que podría cerrar una fábrica en Bruselas por la baja demanda de vehículos eléctricos en Audi. Con todo ello, la compañía anunciaba que los costes de encontrar un uso alternativo para la planta de Bruselas o cerrarla, tendrían un impacto total de hasta 2.600 M.€ en FY24, lo que le hacía bajar su previsión de rentabilidad operativa al 6,5%-7% desde el 7%-7,5% anterior.

Porsche:rebajaba sus previsiones de beneficios para FY24 al rango de 3,5-5,5 B.€ después de que Volkswagen actualizara sus previsiones.

Exxon:apunta a unos resultados 2T por debajo del consenso por menores márgenes del refino y menores precios del gas natural. Estima unos beneficios por acción entre 1,5 y 2,4 $ , un 17% por debajo del consenso.

Dassault Systemes:recortaba sus guías de beneficios para FY24, alegando que sus clientes estaban siendo cautos con el gasto y estaban retrasando la firma de contratos. En este sentido, ahora la compañía espera un crecimiento de BPAs para 2024 de entre el 8%-11% i.a. frente a la previsión anterior de 10%-12%. Así mismo, estimaban sus ingresos totales del 2T en unos 1.500 M.€, por debajo de sus propias previsiones de entre 1.530-1.560 M.€.

Mercedes:ralentiza sus planes de baterías ante la menor demanda de vehículos eléctricos. La compañía así esperará a ver si la demanda de vehículos eléctricos se recupera antes de añadir más capacidad de células de batería, con menores ventas previstas EV significa que ya no necesitará la capacidad inicialmente prevista para 2030 de 200 GWh.

Aramco:considera que el motor de combustión va a continuar siendo clave por mucho mucho tiempo.

UBS:el organismo de control de precios al consumidor de suiza ha puesto a UBS bajo observación tras su adquisición de Credit Suisse. Concretamente están analizando los tipos de interés de los préstamos, tras la preocupación de las empresas suizas respecto al poder de mercado de UBS.

Carlsberg:La anglosajona Britvic finalmente acepta la oferta de Carlsberg que ofrece 3.300 M. libras por la compañía de soft drinks. Recordemos que Carlsberg había subido su oferta hasta los 1.315 peniques la acción (parte en cash y parte en un dividendo especial de 25 peniques) frente su oferta inicial de 1.250 peniques.

Galp:presenta su trading statement del 2T mostrando un margen del refino más débil, claramente por debajo del 1T24, 7,7 $/b vs 12 $/b del 1T

Verallia:revisa a la baja su objetivo de beneficio para el año por una recuperación de la demanda a menor ritmo de lo esperado. Espera un EBITDA ajustado en 2024 similar al del 2022, en torno a 866 M. € vs 1.000 M. € esperado anteriormente.

Novo Nordisk:El Senador Sanders expreso ayer su confianza de poder convencer a Novo para que baje precios de sus medicamentos de adelgazamiento, continuando con la presión de Biden a todas las farmacéuticas de estos medicamentos.

DNB:el banco noruego superaba expectativas en el 2T24 y esperan que el crecimiento de los prestamos repunte en la segunda mitad del año, gracias a la estabilidad de la economía noruega. El beneficio neto aumentaba en un +13,4%vs 2T23, hasta los 1.010M€.

Zegona: ha refinanciado crédito de 3.400M.€ que suscribió con Deutsche Bank, ING y UniCredit para abordar la compra del negocio de Vodafone en España. La colocación cuenta con varios tramos, algunos en dólares y otros en euros,y en ella se incluyen tanto bonos como préstamos

Lifco: las ventas 2T24 batían las expectativas del consenso, impulsado por las divisiones de Dental y Systems Solutions. Así, las ventas crecían un +8,4% i.a. (-0,1% i.a. orgánico), y el EBITA crecía un 8,1% i.a. reportando un mg. EBITA del 23,9%.

Ericsson: registraba una caída de ingresos menor a la esperada en el 2T, ayudado por el crecimiento en Norteamérica. Así, los ingresos caían un 7% hasta SEK 59.900 M, superando las expectativas de SEK 58.300 M de los analistas. Así mismo, el beneficio operativo batía las expectativas del consenso.

Tipo de servicio

Empresas

Entidad Colocadora de Pagarés

Tubacex S.A.; Euskaltel S.A.; Pikolin S.L.; Vocento S.A.; Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A – CAF; El Corte Inglés S.A.; Aedas Homes S.A.; Global Dominion Access S.A.; Grupo Tradebe Medioambiente, S.L.; Vidrala, S.A.; Ormazabal Electric, S.L.U.; Sidenor Aceros Especiales S.L.; Acciona Financiación Filiales, S.A.U.; Cobra Instalaciones y Servicios, S.A.; CIE Automotive S.A.; Metrovacesa S.A.; Arteche S.A.; Barceló Corporación Empresarial, S.A; Acciona Energía Financiación Filiales, S.A. Unipersonal; Premier España, S.A.U.; Mota-Engil, SGPS, S.A.; Elecnor S.A., FCC S.A.; Holaluz-Clidom S.A.; Masmovil S.A.U.; Ulma, FCC Medio Ambiente S.A.U., , Sacyr S.A.; Ence Energía y Celulosa, S.A.;Atlantica Sustainable Infrastructure PLC, Opdenergy Holding, S.A, Eroski Sociedad Cooperativa; Ferrovial, S.E., Abertis Infraestructuras, S.A.

Entidad Colocadora de Bonos

Audasa, FFC, S.A., Eroski Sociedad Coopertativa

Asesor Registrado de Pagarés

Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A – CAF; Vidrala, S.A.; Metrovacesa S.A., Eroski Sociedad Cooperativa

Agente de Pagos Pagarés

Global Dominion Access S.A.; Ormazabal Electric, S.L.U., Eroski Sociedad Cooperativa

Arranger Pagarés

Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A – CAF; Metrovacesa S.A.; Vidrala, S.A.; Sidenor Aceros Especiales S.L.; Eroski Sociedad Cooperativa

Proveedor de liquidez

Tubos Reunidos S.A.; Arteche, S.A.; Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A. - CAF

Gestión de programas de recompra

Global Dominion Access S.A.; Vidrala, S.A., Faes Farma, S.A.

Banco Agente de Dividendo Flexible

Iberdrola, S.A., Viscofan, S.A.