Análisis Diario

DATOS A TENER EN CUENTA HOY · Bancos Centrales: el Banco Central de Suiza tomaba la delantera en la normalización de política monetaria y sorprendía al ser la primera autoridad monetaria en proceder con una bajada de tipos de interés de -25pb, llevando su referencia oficial a +1,50%, un movimiento llevaba al tipo de cambio de su divisa (CHF) frente al euro a mínimos de 8 meses (-0,6296% a 1,0259 CHF/EUR) y provocaba rally en los bonos del gobierno suizo. Por otro lado, el Banco de Inglaterra mantenía los tipos de interés en el nivel máximo de dieciséis años +5,25%, en una decisión tomada por mayoría de 8 frente a 1. No obstante, el gobernador Bailey declaraba que todavía no es momento de proceder con la primera bajada pero que se están moviendo en la dirección correcta, abriendo la puerta a comenzar la normalización durante 2024 al reconocer que las presiones inflacionistas han moderado positivamente y que , por ello, las expectativas de mercado podrían ser razonables. · China: presión en la divisa, que rompe la barrera psicológica de 7,22 contra el dólar, reflejo de la inquietud que revive en el mercado por la necesidad de acometer más estímulos para conseguir los objetivos de crecimiento. La presión del yen tampoco ayuda a aminorar la presión en el yuan. Por su parte, China también es noticia por las inspecciones que está llevando a cabo el regulador del mercado en las gestoras de fondos, en un signo del mayor control que pretende el gobierno en esta industria. · Resultados empresariales: Fedex estrechaba la banda de previsiones de resultados para el año al alza, apoyado en la reducción de costes y las recompras de acciones, anuncios que la acción recogía con fuertes subidas (+14%) tras el cierre del mercado. En el otro lado de la balanza teníamos a Nike, que preparaba al mercado para una contracción de ingresos en la primera mitad de su ejercicio fiscal 2025 debido a la necesidad de contener su presencia para ahorrar costes. · Tecnología: Apple (-4,1% en el día de ayer) acechada por los reguladores en EE.UU. y en Europa, con el mercado temiendo que pueda sufrir multas e impactos que limiten su poder de mercado. En EE.UU. el foco está en el poder de mercado, mientras que en Europa está en un posible incumplimiento de la ley del mercado digital (Digital Market Act). · IPO: distinto signo en los debuts de las IPOs de Reddit y Douglas. Así, mientras la cadena de perfumería Douglas debutaba con una caída del 12% en Frankfurt, la red social Reddit debutaba en NYSE con una subida del 38%. Hoy el foco estará el estreno de la farma Galderma en Suiza. · Peticiones de subsidio de desempleo EE.UU.: El número de estadounidenses que presentaban nuevas solicitudes de subsidio de desempleo caía inesperadamente la semana pasada. Las solicitudes iniciales de subsidios estatales de desempleo caían en 2.000, hasta una cifra desestacionalizada de 210.000 vs los 215.000e, en la semana finalizada el 16 de marzo. Las solicitudes no ajustadas disminuían en 12.730 hasta 189.992 la semana pasada. Los datos de la semana que viene sobre el número de personas que reciben prestaciones tras una semana inicial de ayudas, una aproximación a la contratación, ofrecerán más pistas sobre la salud del mercado laboral en marzo. · Venta viviendas EE.UU.: En un informe de la Asociación Nacional de Agentes Inmobiliarios se informaba que las ventas de viviendas existentes saltaban un 9,5% el mes pasado a una tasa anual desestacionalizada de 4,38 millones de unidades, el nivel más alto desde febrero de 2023. El aumento mensual de las ventas era también el mayor desde febrero de 2023. Las ventas se veían impulsadas por una mejora en la oferta de viviendas, con un aumento del inventario del 5,9% a 1,07 millones de unidades, el más alto para cualquier febrero desde 2020. La oferta aumentaba un 10,3% respecto a hace un año. Sin embargo, las reventas de viviendas, que representan una gran parte de las ventas de viviendas en Estados Unidos, caían un 3,3% interanual en febrero. Otros datos publicados el jueves mostraban que la actividad empresarial se mantenía estable en marzo, aunque la inflación repuntaba. · Petróleo: semana del Brent plano, tras la subida de la semana anterior de en torno al 3%. En esta semana destaca la resolución de la ONu pidiendo el alto del fuero en Gaza · Asia: Las bolsas asiáticas terminaban la sesión del último día de la semana con un tono mixto entre los principales mercados. Las bolsas asiáticas se acercaban a una ganancia semanal y el Nikkei se disparaba a un máximo histórico, gracias a un repunte de sus homólogos mundiales después de que un recorte de tipos sorpresa del Banco Nacional Suizo tuviera a los inversores apostando quién podría ser el siguiente. Por otro lado, el gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda, afirmaba que el banco central acabará reduciendo las compras de bonos y permitiendo que las fuerzas del mercado fijen los movimientos de los tipos de interés a largo plazo, señalando su determinación de avanzar firmemente hacia la normalización de la política monetaria ultra laxa. Al cierre, Shanghái cedía un -0,95%, el Kospi coreano se dejaba un -0,23%, mientras que el Nikkei avanzaba un 0,15%. · Wall Street: Los principales índices estadounidenses registraron máximos históricos al cierre de la sesión de ayer, después de que la Fed tranquilizara a los inversores sobre las perspectivas de recortes de tipos este año, mientras que los valores de chips impulsaron las subidas. Entre los sectores que obtuvieron ganancias de la sesión, el industrial es el que terminó con la mayor subida, mientras que los servicios públicos y los de comunicación fueron los únicos que cerraron en negativo. Las acciones de Micron Technology saltaron un 14% gracias a su beneficio trimestral y su previsión de ingresos para el tercer trimestre por encima de las estimaciones. En cambio, las acciones de Apple cayeron un 4,1% debido a la demanda antimonopolio por parte del Departamento de Justicia de EE.UU., al igual que Accenture, descendiendo un 9% tras recortar sus previsiones de ingresos para el ejercicio fiscal de 2024. Reddit cerró a 50,44 dólares tras salir a mercado por 47 dólares, un 38% por encima de su precio de oferta pública inicial de 34 dólares. PRE-APERTURA Las bolsas europeas abren plano, tras los máximos de ayer en EE.UU. MACRO: 00:30 IPC Japón febrero 2,8% 01:01 Confianza Consumidor R.Unido marzo -21 08:00 Ventas minoristas R.Unido febrero 0,2% 10:00 IFO Clima Empresarial Alemania marzo 85,9e RESULTADOS EMPRESAS: Europa: No hay datos relevantes EE.UU.: No hay datos relevantes EMPRESAS EUROPA Santander: la presidenta Ana Botin, asegura que el inicio de año ha sido excelente, con subidas de ingresos del +9%, los costes estables y el RoTE en el 16%. Esperan obtener en 2024 un resultado récord de 12.000M€, destinando 6.000M€ a dividendos. El 2023 acabaron el año con resultados de 11.076M€ y destinaron a la remuneración al accionista 5.500M€. Iberdrola: presentaba los siguientes objetivos 24-26 en su CMD; i) crecimiento "mid to high single digit" del BN (de 4,3 B.€ en FY22 a 5,6-5,8 B.€ en FY26); ii) inversiones por valor de 41.000 M.€ (36.000 M.€ neto de partnerships) ∼60% en Redes y 30% Renovables; iii) crecimiento HSD del EBITDA (de 12,3 B.€ en FY22 a 16,5-17,0 B.€ en FY26); iv) mejora del coste de la deuda (objetivo de 55 pbs menos en 2026 vs 2023); v) apalancamiento inferior al previsto, marcándose como objetivo una DN de 54.000 M.€ en 2026 lo que supondría un apalancamiento inferior al previsto en el plan anterior (FFO/deuda neta 24,5% en 2025 +250 pb por encima del objetivo anterior de 22%); vi) DPA creciendo en línea con el BN, manteniendo el rango de pay-out objetivo de 65%-75%, con un DPA objetivo de 0,61-0,66 € en 2026. BNS- Capital: el banco suizo pide cambios en la liquidez bancaria y las exigencias de capital de los bancos, centrando su atención en la preocupación por el tamaño de UBS tras la adquisición de Credit Suisse. La OCDE dijo la semana pasada también que UBS necesitaba cumplir con los requisitos más estrictos de capital. Así, se espera que el gobierno suizo publique el próximo mes sus propias recomendaciones de los bancos sistémicos.

Bolsas Tipos de Interés Divisas Materias Primas

INFORMES RECIENTES

Arteche: Resultados FY23 & Plan Estratégico 2024-26

Arteche: Preview 2S23

Inditex: Resultados 2023 en línea con nuestras estimaciones. Ventas primeras semanas 1T24 del 11%.

Tubacex: Resultados FY23

Ferrovial: Resultados FY23

Vidrala: Resultados 4T23

CAF: Resultados FY23

Gestamp: Resultados 4T23

Faes Farma: Resultados FY23

Cie Automotive: Resultados 4T23

Telefónica: Resultados 4T23

Iberdrola: Resultados FY23 sin sorpresas; guidance que confirma las buenas perspectivas de la compañía. Foco en el CMD.

Faes Farma: Preview FY23

CAF: Preview FY23

Vidrala: Preview 4T23: Esperamos que cumpla sus objetivos 2023.

Cie Automotive: Preview 4T23

Global Dominion: Preview 4T23

Ferrovial: Capital Markets Day

Caixabank: Preview 4T23

Sabadell: Resultados FY23

BBVA: Resultados FY23

Sabadell: Preview 4T23

Bankinter: Preview Resultados 4T23

Estrategia Europa: Informe Estrategia diciembre 2023

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Fuentes nacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa económica, entre otros: Expansión, Cinco Días, El Economista, etc.

- Prensa general, entre otros: El Mundo, El País, El Correo, ABC, La Razón, etc.

- Webs de información económica, entre otros: Bolsa de Madrid, Sociedad de Bolsas, versiones digitales de la prensa económica y general, Libertad Digital, El Confidencial.com, etc.

- Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

- Banco de España, Instituto Nacional de Estadística, Ministerio de Asuntos Económicos y Transformación Digital.

- Patronales de cada sector de actividad: Asociación Española de Banca (AEB), Asociación de Empresas de Energía Eléctrica (AELEC), Oficemen, etc.).

Fuentes internacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa: Financial Times, Wall Street Journal, Le Monde, The Economist, etc.

- Reuters, Bloomberg.

- Bancos centrales: Federal Reserve (FED), Banco Central Europeo (BCE), Bank Of England (BoE), etc.

- Eurostat, BEA, Tesoro Estados Unidos, Comisión Europea, etc.

Nuestros Informes

Nuestro Departamento de Análisis publica distintos informes que estudian la situación y comportamiento de los indicadores más relevantes.

Entre otros, el informe diario, el informe de coyuntura semanal, y el informe semestral de estrategia de mercados, así como informes concretos de opinión y valoración de sectores o valores cotizados en los mercados de renta variable. También realiza informes sobre pagarés de distintas empresas cotizadas y no cotizadas.

Todos los informes emitidos por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., SAU, están a disposición de los clientes en su página web (Análisis Broker Norbolsa).

NORBOLSA, S.V., SAU, no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida directa o indirecta sufrida como consecuencia de la utilización de la información contenida en nuestros informes.

Nuestros informes son proporcionados exclusivamente para información de nuestros clientes y no pueden ser (i) copiados, fotocopiados o duplicados en ningún modo, forma o medio (ii) redistribuidos o distribuidos, o (iii) citados, ni siquiera parcialmente, sin el consentimiento previo por escrito de NORBOLSA, S.V., SAU.

A 13 de diciembre de 2023, sobre el total universo de compañías en cobertura por NORBOLSA, S.V., SAU. hay un 64% de recomendaciones de Compra, un 36% de recomendaciones de Neutral y un 0% de recomendaciones de Venta. De ellas, un 54% de estas recomendaciones hace referencia a emisores a los que NORBOLSA, S.V., SAU ha prestado algún tipo de servicio relevante durante los pasados 12 meses, un 71% en el caso de las recomendaciones de compras, un 29% en el caso de las recomendaciones de neutrales y un 0,0% en el caso de las recomendaciones de venta.

La información que se incluye en nuestros informes constituye un análisis de inversión a los efectos de la Directiva sobre mercados de instrumentos financieros y, como tal, contiene una explicación objetiva e independiente de las materias contenidas en la recomendación.

Las recomendaciones son absolutas y fundadas. Se establecen tres categorías o tipos de recomendación.: comprar, mantener y vender, en función de la rentabilidad esperada en los próximos 12 meses. Comprar – potencial de revalorización superior al mercado, Mantener – valor con expectativas de evolución similar al mercado y Vender – evolución estimada peor que el mercado.

Además, hay una calificación de riesgo (alto, medio o bajo) que se determina en función de la volatilidad de cada valor respecto al mercado, beta, fundamentales, entre otros. La frecuencia de estas recomendaciones está sujeta a acontecimientos relevantes que puedan afectar a la valoración, riesgo, estrategia, etc. u otros, del valor en cuestión.

Las metodologías de valoración más frecuentes aplicadas en nuestro análisis de compañías son las siguientes (lista no exhaustiva): Descuento de Cash-Flows, Descuento de Dividendos, Suma de Partes, Ratios Comparables, Ratios transacciones similares.

El método de descuento de flujos de caja consiste en valorar una empresa por la capacidad de esta de generar flujos de caja libres o free cash flow en el futuro. Este método, que es el método mejor valorado dentro de la teoría financiera, actualiza al valor presente los flujos de caja libres futuros utilizando una tasa de descuento o WACC que depende del peso del endeudamiento del grupo, coste de equity y coste neto de impuestos de deuda de la compañía. Como valor residual, utilizamos distintas opciones según la compañía, siendo la más utilizada el valor al infinito del ultimo cash flow estimado, considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad. Otras opciones de valor residual es el RAB para compañías reguladas, el cash flow normalizado en compañías cíclicas, o la utilización de múltiplos bursátiles comparables.

El método de descuento de dividendos consiste en valorar una empresa considerando la proyección de dividendos a abonar por la compañía en los próximos años. Este método actualiza al valor presente estos dividendos utilizando como tasa de descuento el coste de capital o equity de la compañía. Como valor residual, utilizamos el valor al infinito del ultimo dividendo considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad.

Para determinar el coste de capital o equity de los dos métodos anteriormente explicados, Norbolsa, en la mayoría de los casos, considera como tipo de interés sin riesgo el del promedio de los últimos 10 años del bono a 10 años de la geografía o geografías donde opera la compañía que se pretende valorar, utilizando como Beta del valor la Beta de la compañía de un periodo de tiempo lo más amplio posible o betas de compañías similares, y como prima de mercado, se emplea una banda de entre 4-6%, según la percepción del analista del nivel de riesgo de la compañía a valorar.

El método de suma de partes consiste en aplicar distintos métodos de valoración en las distintas divisiones o negocios de la compañía. Los métodos que se pueden utilizar son, entre otros, Descuento de Cash-Flows (DCF), comparativa de múltiplos, comparativas de transacciones recientes o capitalización bursátiles de filiales cotizadas, aplicando el método que el analista considera más adecuado para cada uno de los negocios, pudiendo utilizar también el promedio de varios métodos en alguno de los negocios.

El método de ratios comparables consiste en aplicar a la compañía que se valora los múltiplos bursátiles a los que cotizan compañías similares en los mercados de renta variable. Se puede utilizar directamente los múltiplos de una compañía semejante, o utilizar promedios de un grupo de compañías, o aplicar descuentos o primas sobre los múltiplos de una o varias compañías. También se puede utilizar un múltiplo concreto o múltiplos distintos, siendo los más utilizados el PER, EV/EBITDA, EV/EBIT, P/BV o P/TBV.

El método de transacciones similares consiste en utilizar los ratios bursátiles de operaciones de compraventa recientes que hayan tenido lugar en el sector para aplicarlas a las proyecciones de Beneficio Neto o de EBITDA de la compañía que se valora. Se puede optar por aplicar primas o descuentos a estos ratios bursátiles según la percepción de mayor o menor riesgo, mayor o menor fortaleza o mayor o menor tamaño o liquidez de la compañía a valorar con respecto de la compañía o compañías objeto de las transacciones recientes.

Los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en los informes elaborados se proporcionan únicamente con fines informativos y no constituyen asesoramiento de inversión y se encuentran sujetas a cambios sin necesidad de notificación alguna.

La operativa en mercados financieros puede conllevar riesgos considerables y requiere una vigilancia constante de la posición. Nuestros informes no constituyen oferta ni solicitud de compra o venta de valores. Deben, por tanto, no ser tratados como una recomendación personal para el inversor y, en ningún caso, como una oferta de compra, venta, suscripción o negociación de valores o de otros instrumentos.

El inversor debe ser consciente de que los valores o instrumentos mencionados en nuestros informes pueden no ser adecuados para sus objetivos de inversión o situación financiera, por lo que el inversor deberá adoptar sus propias decisiones de inversión. Se deberá tener en cuenta que la evolución pasada de los valores e instrumentos, así como los resultados pasados de las inversiones no garantizan la evolución o resultados futuros.

En nuestra página web (https://broker.norbolsa.com/avisos/disclaimer_historico_recomendaciones.pdf).se encuentra la historia de recomendaciones de inversión de Norbolsa de los últimos 12 meses. Salvo indicación contraria, todos los precios objetivos se fijan con un horizonte temporal de 12 meses desde el momento de publicación de los informes. Los precios objetivos no implican compromisos de revalorización ni deben de ser entendidos como indicaciones de recomendaciones de inversión.

A menos que se indique lo contrario en cada informe concreto, no existe una planificación y frecuencia establecida para la actualización de la información, coincidiendo habitualmente con la publicación de resultados trimestrales o semestrales o alguna operación corporativa relevante.

Cualquier decisión de compra o venta de los valores emitidos por la compañía incluida en nuestros informes, deben hacerse teniendo en cuenta la información pública existente sobre estos valores y, en su caso, el contenido del folleto sobre estos valores registrados en la CNMV, y por lo tanto a disposición en la CNMV, en la Bolsa correspondiente, así como en las entidades emisoras de estos títulos.

NORBOLSA, S.V., SAU está participada en su capital social por KUTXABANK, S.A. en un 100%.

NORBOLSA, S.V., SAU no posee una posición larga o corta neta sobre los emisores objeto de sus análisis que sobrepasen el umbral del 0.5% del capital social total emitido por el emisor, calculado de conformidad con el artículo 3 del Reglamento (UE) nº 236/2012 y con los capítulos III y IV del Reglamento Delegado (EU) nº 918/2012 de la Comisión Europea, de 5 de julio de 2012.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, ha participado en diversas operaciones con determinados emisores o prestados servicios, por las que ha percibido remuneración.

Por su parte, Euskaltel S.A. percibe una remuneración NORBOLSA S.V, SAU por la prestación de servicios de telecomunicaciones, así como de infraestructuras informáticas.

NORBOLSA, S.V., SAU no es parte de un acuerdo con el emisor relativo a la elaboración de la recomendación.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, no ha recibido otras compensaciones por la prestación de servicios de inversión o auxiliares de ningún otro emisor.

Según comunicado de la CNMV, KUTXABANK, S.A. cuenta con una participación en Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A – CAF, del 14,06% con un consejero dominical (Dª Idoia Zenarrutzabeitia Beldarrain).

Las recomendaciones han podido ser comunicadas al emisor directa o indirectamente, sin que posteriormente se hayan modificado su contenido.