Eguneko Analisia

DATOS A TENER EN CUENTA HOY · Deuda-Europa: atentos hoy a la subasta de bonos de Francia, la primera que realiza tras la crisis abierta con el adelanto electoral decretado por Macron tras el castigo recibido en las elecciones europeas. Francia subasta varias series de bonos (3,6 y 8 años) y varios bonos ligados a la inflación. Será importante ver qué demanda levanta y que prima tiene que pagar. · Banco de Inglaterra: en la reunión de política monetaria de hoy no se espera que realice cambios. El dato de inflación que conocíamos de ayer, con la persistencia en la tensión en servicios, eliminaba las pocas expectativas de que realizará un recorte de tipos a tres semanas de las elecciones generales convocadas por Sunak. Así, mientras los economistas esperan un posible recorte en agosto, el mercado lo ha retrasado a septiembre/noviembre. · Bancos Centrales: hoy también hay reunión de los bancos centrales de Suiza y Noruega, en las que no se esperan cambios. · IA: continúa siendo el principal dinamizador de las bolsas. Además de en el rebote que continúan protagonizando las compañías de equipemtent ligadas al despliegue de esta tecnología, hoy el mercado se hace eco de anuncios como los realizados por Citigroup, que ve capacidad para reducir un 54% de los puestos de la banca gracias al potencial de automatización. Asimismo, el mercado se hace eco de las inversiones que grandes bancos como JP Morgan, la propia Citi o Deutsche Bank están realizando para extraer valor de las nuevas potencialidades. Por otra parte, uno de los cofundadores de OpenAI, que salió de la compañía tras el vuelta de Altman al puesto de CEO, ha lanzado una nueva compañía de IA, junto con otro ex investigador de Open AI, el cofundador de Cue y responsable de IA en Apple. La compañía se llama Safe Superintellingence, con la bandera de liderar esta tecnología de forma segura. · Geopolítica: tras la primera visita de un jefe de estado de Rusia a Corea del Norte en 24 años, Putin y Kim Jong Un alcanzan un acuerdo de asistencia mutua en caso de recibir un ataque armado, en lo que se ve la reactivación de un acuerdo que tuvieron vigente durante la guerra fría. · China-Europa: ayer se reunían los principales fabricantes de automoción con el ministro de comercio chino para hablar de las tensiones del sector tras el anuncio de aranceles impuestos por Europa al coche eléctrico. Así, los fabricantes chinos piden que se impongan tarifas a las importaciones de coches de gasolina de gran cilindrada, peticiones a los que el ministerio no contestaba de forma inmediata. Por ahora, se ve que China adopta una posición con Europa más parecida a la que está teniendo con Australia, que al toma y daca en el que entro con EE.UU.. · Eurozona: la Comisión Europea declaraba ayer que Francia y otros seis países (Bélgica, Italia, Hungría, Malta, Polonia y Eslovaquia) deberán ser disciplinados a la hora de disminuir sus déficit fiscal y llevarlo al límite establecido por el órgano ejecutivo del bloque. Así, se espera que la Comisión envié su propuesta de consolidación fiscal a los gobiernos tan pronto como el viernes y que en noviembre se establezcan los deadlines para que los países miembros cierren el gap entre su déficit fiscales actuales y el límite del 3% sobre el PIB. · Asia: Las bolsas asiáticas se tomaron un respiro el jueves, situándose cerca de sus máximos en dos años, mientras los operadores esperaban más pistas sobre la política monetaria estadounidense, a excepción de las bolsas chinas. Mientras los valores tecnológicos impulsaban a la mayoría de los mercados en Asia, las acciones relacionadas con el sector inmobiliario lastraron a la renta variable china, ya que Pekín mantuvo sin cambios sus tipos de interés de referencia, a pesar de los últimos datos económicos muestran cierta debilidad. En el plano macroeconómico, los inversores buscan nuevas pistas sobre cuándo iniciará la Fed su ciclo de relajación de la política monetaria y así se pueda estrechar el diferencial entre el dólar y el yen. Al cierre, el Nikkei ganó un 0,29%, Shanghái caía un -1,96% y el Kospi coreano ganaba un 0,41%. · Wall Street: Las bolsas estadounidenses se mantuvieron cerradas por el "Juneteenth" PRE-APERTURA Las bolsas europeas abren sin dirección, con el foco en la subasta de deuda de Francia y las decesiones de bancos centrales de Inglaterra, Suiza y Noruega MACRO: 08:00 Precios a la producción Alemania mayo 0,0% 13:00 Reunión Banco de Inglaterra junio 5,25%e 14:30 Paro semanal EE.UU. 235.000e 14:30 Construcción nvas viviendas EE.UU. mayo 1,1%e 14:30 Permisos de construcción EE.UU. mayo 14:30 Filadelfia FED EE.UU. junio 4,8e 16:00 Confianza Consumidor Z.Euro junio -14,0e RESULTADOS EMPRESAS: Europa: No hay datos relevantes EE.UU.: No hay datos relevantes EMPRESAS EUROPA Bankinter: comunicaba ayer que absorberá al banco EVO para mejorar eficiencia y rentabilidad. Así, la filial 100% participada de Bankinter pasará a formar parte de la estructura de Bankinter, integrando también todos sus clientes. Se prevé que la operación se realice el 1S25. Inditex: cambios en su comité de dirección ante la salida de su director de Pull &Bear, histórico en la casa, Jose Pablo de Bado. Le sustituye Lucian Dorobantu, antes director internacional en Europa del Norte, pero no entrará en el comité de dirección. En el comité de dirección de Inditex están presentes directores de Zara y de Masimo Dutii, pero no del resto de conceptos del grupo. Danone: hoy tiene lugar el Capital Market Day de Danone donde marcará su estrategia 2025-2028. Este plan se basará en los pilares de los últimos años: ciencia e innovación, disciplina operacional y gestión activa de su portafolio. El objetivo de la compañía es continuar aumentando su presencia en productos sanos y de nutrición médica, diversificando por tanto de sus principales productos (yogures y agua). Danone espera lograr un crecimiento LFL de ventas anuales de entre 3% y 5% en el periodo, en línea con lo previsto para 2024, estimando un crecimiento del beneficio operativo superior al crecimiento de sus ventas. Apunta a un ROIC de doble digito y a un FCF de 3.000 M. € en el largo plazo. Abertis: lleva al constitucional francés el impuesto sobre la explotación de autopistas y aeropuertos que impuso Macron en los presupuestos generales de este 2024 y que pretende recaudar 600M.€ anuales de los cuales 80M.€ corresponden a Abertis. El criterio de selección de las compañías que acarrean el impuesto basado en "infraestructuras de larga distancia" supone una distorsión de la competencia ya que deja fuera a otros agentes contaminantes como el transporte naval o aeropuertos y autopistas de menor tamaño.

Bolsas Tipos de Interés Divisas Materias Primas

INFORMES RECIENTES

Cie Automotive: Model Update

Inditex: Cifras 1T24 en línea con expectativas.

Ferrovial: Resultados 1T24

Telefónica: Resultados 1T24

Gestamp: Resultados 1T24

CAF: Resultados 1T24

Cie Automotive: Resultados 1T24

Redeia: Model update

CAF: Preview 1T24

Vidrala: Resultados 1T

REDEIA: Resultados 1T24

BBVA y Sabadell, implicación de la fusión

Repsol: Resultados 1T por encima de lo esperado

Tubacex: Resultados 1T24

CaixaBank: Preview 1T24

Repsol: Resultados 1T24, mejor de lo esperado por explotación, clientes e industrial.

Iberdrola: fuerte inicio de año, que permiten incrementar el guidance para FY24.

Cie Automotive: Preview 1T24

Tubacex: Resultados FY23

Dominion: Preview 1T24

Gestamp: Model Update

Sabadell: Preview 1T24

Vidrala: Preview 1T24

Viscofan: Resultados 1T24

Bankinter: Resultados 1T24

Viscofan: Preview 1T24

Bankinter: Preview 1T24

Arteche: Model Up

Arteche: Resultados FY23 & Plan Estratégico 2024-26

Arteche: Preview 2S23

Inditex: Resultados 2023 en línea con nuestras estimaciones. Ventas primeras semanas 1T24 del 11%.

Tubacex: Resultados FY23

Ferrovial: Resultados FY23

Vidrala: Resultados 4T23

CAF: Resultados FY23

Gestamp: Resultados 4T23

Faes Farma: Resultados FY23

Cie Automotive: Resultados 4T23

Telefónica: Resultados 4T23

Iberdrola: Resultados FY23 sin sorpresas; guidance que confirma las buenas perspectivas de la compañía. Foco en el CMD.

Faes Farma: Preview FY23

CAF: Preview FY23

Vidrala: Preview 4T23: Esperamos que cumpla sus objetivos 2023.

Cie Automotive: Preview 4T23

Global Dominion: Preview 4T23

Ferrovial: Capital Markets Day

Caixabank: Preview 4T23

Sabadell: Resultados FY23

BBVA: Resultados FY23

Sabadell: Preview 4T23

Bankinter: Preview Resultados 4T23

Estrategia Europa: Informe Estrategia diciembre 2023

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Nuestros analistas

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El sistema retributivo de las personas del equipo de análisis se basa en diversos criterios entre los que figuran los resultados obtenidos en el ejercicio económico por NORBOLSA, S.V., SAU En ningún caso la retribución de las personas del equipo de análisis ha estado, está o estará vinculada directa o indirectamente al sentido de las recomendaciones contenidas en los informes.

Nuestras principales fuentes de información utilizadas

Los informes preparados por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., SAU se realizan utilizando fuentes de información, tanto nacionales como internacionales, consideradas fiables, si bien NORBOLSA, S.V., SAU, no garantiza la exactitud, la corrección ni el carácter completo de la información y de las opiniones recogidas en el mismo, ni se asume responsabilidad alguna al respecto.

Fuentes nacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa económica, entre otros: Expansión, Cinco Días, El Economista, etc.

- Prensa general, entre otros: El Mundo, El País, El Correo, ABC, La Razón, etc.

- Webs de información económica, entre otros: Bolsa de Madrid, Sociedad de Bolsas, versiones digitales de la prensa económica y general, Libertad Digital, El Confidencial.com, etc.

- Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

- Banco de España, Instituto Nacional de Estadística, Ministerio de Asuntos Económicos y Transformación Digital.

- Patronales de cada sector de actividad: Asociación Española de Banca (AEB), Asociación de Empresas de Energía Eléctrica (AELEC), Oficemen, etc.).

Fuentes internacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa: Financial Times, Wall Street Journal, Le Monde, The Economist, etc.

- Reuters, Bloomberg.

- Bancos centrales: Federal Reserve (FED), Banco Central Europeo (BCE), Bank Of England (BoE), etc.

- Eurostat, BEA, Tesoro Estados Unidos, Comisión Europea, etc.

Nuestros Informes

Nuestro Departamento de Análisis publica distintos informes que estudian la situación y comportamiento de los indicadores más relevantes.

Entre otros, el informe diario, el informe de coyuntura semanal, y el informe semestral de estrategia de mercados, así como informes concretos de opinión y valoración de sectores o valores cotizados en los mercados de renta variable. También realiza informes sobre pagarés de distintas empresas cotizadas y no cotizadas.

Todos los informes emitidos por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., SAU, están a disposición de los clientes en su página web (Análisis Broker Norbolsa).

NORBOLSA, S.V., SAU, no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida directa o indirecta sufrida como consecuencia de la utilización de la información contenida en nuestros informes.

Nuestros informes son proporcionados exclusivamente para información de nuestros clientes y no pueden ser (i) copiados, fotocopiados o duplicados en ningún modo, forma o medio (ii) redistribuidos o distribuidos, o (iii) citados, ni siquiera parcialmente, sin el consentimiento previo por escrito de NORBOLSA, S.V., SAU.

A 13 de diciembre de 2023, sobre el total universo de compañías en cobertura por NORBOLSA, S.V., SAU. hay un 64% de recomendaciones de Compra, un 36% de recomendaciones de Neutral y un 0% de recomendaciones de Venta. De ellas, un 54% de estas recomendaciones hace referencia a emisores a los que NORBOLSA, S.V., SAU ha prestado algún tipo de servicio relevante durante los pasados 12 meses, un 71% en el caso de las recomendaciones de compras, un 29% en el caso de las recomendaciones de neutrales y un 0,0% en el caso de las recomendaciones de venta.

La información que se incluye en nuestros informes constituye un análisis de inversión a los efectos de la Directiva sobre mercados de instrumentos financieros y, como tal, contiene una explicación objetiva e independiente de las materias contenidas en la recomendación.

Las recomendaciones son absolutas y fundadas. Se establecen tres categorías o tipos de recomendación.: comprar, mantener y vender, en función de la rentabilidad esperada en los próximos 12 meses. Comprar – potencial de revalorización superior al mercado, Mantener – valor con expectativas de evolución similar al mercado y Vender – evolución estimada peor que el mercado.

Además, hay una calificación de riesgo (alto, medio o bajo) que se determina en función de la volatilidad de cada valor respecto al mercado, beta, fundamentales, entre otros. La frecuencia de estas recomendaciones está sujeta a acontecimientos relevantes que puedan afectar a la valoración, riesgo, estrategia, etc. u otros, del valor en cuestión.

Las metodologías de valoración más frecuentes aplicadas en nuestro análisis de compañías son las siguientes (lista no exhaustiva): Descuento de Cash-Flows, Descuento de Dividendos, Suma de Partes, Ratios Comparables, Ratios transacciones similares.

El método de descuento de flujos de caja consiste en valorar una empresa por la capacidad de esta de generar flujos de caja libres o free cash flow en el futuro. Este método, que es el método mejor valorado dentro de la teoría financiera, actualiza al valor presente los flujos de caja libres futuros utilizando una tasa de descuento o WACC que depende del peso del endeudamiento del grupo, coste de equity y coste neto de impuestos de deuda de la compañía. Como valor residual, utilizamos distintas opciones según la compañía, siendo la más utilizada el valor al infinito del ultimo cash flow estimado, considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad. Otras opciones de valor residual es el RAB para compañías reguladas, el cash flow normalizado en compañías cíclicas, o la utilización de múltiplos bursátiles comparables.

El método de descuento de dividendos consiste en valorar una empresa considerando la proyección de dividendos a abonar por la compañía en los próximos años. Este método actualiza al valor presente estos dividendos utilizando como tasa de descuento el coste de capital o equity de la compañía. Como valor residual, utilizamos el valor al infinito del ultimo dividendo considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad.

Para determinar el coste de capital o equity de los dos métodos anteriormente explicados, Norbolsa, en la mayoría de los casos, considera como tipo de interés sin riesgo el del promedio de los últimos 10 años del bono a 10 años de la geografía o geografías donde opera la compañía que se pretende valorar, utilizando como Beta del valor la Beta de la compañía de un periodo de tiempo lo más amplio posible o betas de compañías similares, y como prima de mercado, se emplea una banda de entre 4-6%, según la percepción del analista del nivel de riesgo de la compañía a valorar.

El método de suma de partes consiste en aplicar distintos métodos de valoración en las distintas divisiones o negocios de la compañía. Los métodos que se pueden utilizar son, entre otros, Descuento de Cash-Flows (DCF), comparativa de múltiplos, comparativas de transacciones recientes o capitalización bursátiles de filiales cotizadas, aplicando el método que el analista considera más adecuado para cada uno de los negocios, pudiendo utilizar también el promedio de varios métodos en alguno de los negocios.

El método de ratios comparables consiste en aplicar a la compañía que se valora los múltiplos bursátiles a los que cotizan compañías similares en los mercados de renta variable. Se puede utilizar directamente los múltiplos de una compañía semejante, o utilizar promedios de un grupo de compañías, o aplicar descuentos o primas sobre los múltiplos de una o varias compañías. También se puede utilizar un múltiplo concreto o múltiplos distintos, siendo los más utilizados el PER, EV/EBITDA, EV/EBIT, P/BV o P/TBV.

El método de transacciones similares consiste en utilizar los ratios bursátiles de operaciones de compraventa recientes que hayan tenido lugar en el sector para aplicarlas a las proyecciones de Beneficio Neto o de EBITDA de la compañía que se valora. Se puede optar por aplicar primas o descuentos a estos ratios bursátiles según la percepción de mayor o menor riesgo, mayor o menor fortaleza o mayor o menor tamaño o liquidez de la compañía a valorar con respecto de la compañía o compañías objeto de las transacciones recientes.

Los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en los informes elaborados se proporcionan únicamente con fines informativos y no constituyen asesoramiento de inversión y se encuentran sujetas a cambios sin necesidad de notificación alguna.

La operativa en mercados financieros puede conllevar riesgos considerables y requiere una vigilancia constante de la posición. Nuestros informes no constituyen oferta ni solicitud de compra o venta de valores. Deben, por tanto, no ser tratados como una recomendación personal para el inversor y, en ningún caso, como una oferta de compra, venta, suscripción o negociación de valores o de otros instrumentos.

El inversor debe ser consciente de que los valores o instrumentos mencionados en nuestros informes pueden no ser adecuados para sus objetivos de inversión o situación financiera, por lo que el inversor deberá adoptar sus propias decisiones de inversión. Se deberá tener en cuenta que la evolución pasada de los valores e instrumentos, así como los resultados pasados de las inversiones no garantizan la evolución o resultados futuros.

En nuestra página web (https://broker.norbolsa.com/avisos/disclaimer_historico_recomendaciones.pdf).se encuentra la historia de recomendaciones de inversión de Norbolsa de los últimos 12 meses. Salvo indicación contraria, todos los precios objetivos se fijan con un horizonte temporal de 12 meses desde el momento de publicación de los informes. Los precios objetivos no implican compromisos de revalorización ni deben de ser entendidos como indicaciones de recomendaciones de inversión.

A menos que se indique lo contrario en cada informe concreto, no existe una planificación y frecuencia establecida para la actualización de la información, coincidiendo habitualmente con la publicación de resultados trimestrales o semestrales o alguna operación corporativa relevante.

Cualquier decisión de compra o venta de los valores emitidos por la compañía incluida en nuestros informes, deben hacerse teniendo en cuenta la información pública existente sobre estos valores y, en su caso, el contenido del folleto sobre estos valores registrados en la CNMV, y por lo tanto a disposición en la CNMV, en la Bolsa correspondiente, así como en las entidades emisoras de estos títulos.

NORBOLSA, S.V., SAU está participada en su capital social por KUTXABANK, S.A. en un 100%.

NORBOLSA, S.V., SAU no posee una posición larga o corta neta sobre los emisores objeto de sus análisis que sobrepasen el umbral del 0.5% del capital social total emitido por el emisor, calculado de conformidad con el artículo 3 del Reglamento (UE) nº 236/2012 y con los capítulos III y IV del Reglamento Delegado (EU) nº 918/2012 de la Comisión Europea, de 5 de julio de 2012.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, ha participado en diversas operaciones con determinados emisores o prestados servicios, por las que ha percibido remuneración.

Por su parte, Euskaltel S.A. percibe una remuneración NORBOLSA S.V, SAU por la prestación de servicios de telecomunicaciones, así como de infraestructuras informáticas.

NORBOLSA, S.V., SAU no es parte de un acuerdo con el emisor relativo a la elaboración de la recomendación.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, no ha recibido otras compensaciones por la prestación de servicios de inversión o auxiliares de ningún otro emisor.

Según comunicado de la CNMV, KUTXABANK, S.A. cuenta con una participación en Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A – CAF, del 14,06% con un consejero dominical (Dª Idoia Zenarrutzabeitia Beldarrain).

Las recomendaciones han podido ser comunicadas al emisor directa o indirectamente, sin que posteriormente se hayan modificado su contenido.