Análisis Diario

DATOS A TENER EN CUENTA HOY · Resultados-EE.UU.: ayer estaba el foco en los resultados de Walmart, como uno de los termómetros sobre el consumo estadounidense. Esta distribuidora batía expectativas, tanto en crecimiento de ventas como en márgenes, y el mercado se lo reconocía con una subida del 6%. Conseguía un crecimiento lfl del 3,8%, un crecimiento que estaba totalmente apoyado en volúmenes, con unos precios planos. Los factores que están apoyando a la compañía es el transvase de clases medias altas a sus canales en busca de precios, así como las mejoras tecnológicas y el convinience que ha metido. · FED: oleada de declaraciones tras un registro de inflación que era calificado como positivo pero que no los llevaba a ajustar la retórica de tipos de interés en el muy corto plazo. Así, el gobernador de la FED de Nueva York John Williams, declaraba que no ve la posibilidad de una bajada de tipos de interés en el muy corto plazo a pesar de la favorable reciente lectura en precios. Desde Richmond, Thomas Barkin recalcaba que están en la situación adecuada y que la inflación está moderando, aunque remarcaba que para llegar al objetivo del 2% es necesario que la demanda pierda fuerza. Su homóloga en Cleveland, Loretta Mester, declaraba que tiene confianza de que la inflación modere tras el registro de abril, pero recordaba que los meses precedentes había decepcionado y dejaba la puerta abierta a una subida si las expectativas de inflación a largo plazo repuntan como ya lo han empezado hacer en el corto. Por su lado desde Chicago, Austan Goolsbee destacaba que la moderación en el componente de vivienda le da razones para ser optimista en que la inflación continue gradualmente convergiendo al objetivo. Por último, Raphael Bostic desde Atlanta señalaba que el registro es una noticia muy positiva, pero recordaba que un registro no es una tendencia. · BCE: las declaraciones de varios miembros del Comité señalaban que es muy probable un comienzo de la normalización monetaria en junio, pero recordaban que no hay urgencia por bajar tipos de interés con celeridad y que los próximos movimientos podrían estar muy espaciados para poder analizar con detenimiento la información venidera dado el elevado grado de incertidumbre actual respecto al escenario (Isabel Schnabel y Martin Kazaks). Por otro lado, el gobernador del BC de Portugal, Mario Centeno, declaraba que los precios están moderados sosteniblemente y que la política monetaria debería seguirle, aunque no señalaba si comenzara la normalización en junio. Por último, su homólogo en España, Pablo de Cos declaraba que todos apunta a que la primera bajada sea en junio y señalaba que podrían alcanzar el objetivo de inflación para mediados de 2025. · China – macro: La producción de las fábricas chinas superaba las previsiones en abril, ayudada por la mejora de la demanda exterior, aunque las ventas minoristas se ralentizaban inesperadamente y el sector inmobiliario seguía siendo un lastre para la economía, lo que aumentaba la presión sobre Pekín para que haga más por apoyar el crecimiento. Los datos mixtos del viernes seguían a otros indicadores de abril que mostraban una recuperación desigual en la segunda mayor economía del mundo, con el comercio y los precios al consumo mejorando, pero el crecimiento del crédito estancado por la débil confianza de los consumidores. La producción industrial crecía un 6,7% interanual en abril, lo que suponía una aceleración respecto al ritmo del 4,5% registrado en marzo y supera el aumento del 5,5% esperado. Sin embargo, las ventas al por menor aumentaban sólo un 2,3%, el incremento más lento desde diciembre de 2022, por debajo del 3,1% de marzo y lejos del 3,8% previsto. · Inmobiliario - China: China anunciaba el viernes algunas de sus medidas más radicales hasta la fecha para estabilizar el sector inmobiliario, afectado por la crisis, permitiendo a los gobiernos locales comprar ciertos apartamentos, relajando las normas hipotecarias y prometiendo nuevos esfuerzos para entregar viviendas inacabadas. A primera hora del día, nuevos datos que mostraban la caída más rápida de los precios de la vivienda nueva en más de nueve años, poniendo de manifiesto el empeoramiento de un sector que en su momento álgido representó una quinta parte de la actividad económica y sigue siendo un importante lastre para la confianza y el crecimiento. Se informaba que las casas se utilizarían para proporcionar viviendas asequibles, sin dar un calendario ni un objetivo para las compras, ni detallar cómo se financiarían. Por otra parte, el banco central anunció que reduciría aún más los tipos de interés de las hipotecas y los requisitos de pago inicial. · Relación Moscu-Pekín: Putin concluía su visita de dos días a China en Harbin, con quien mantiene desde hace tiempo lazos comerciales y culturales con Rusia, con una gira por la Exposición Ruso-China y un foro sobre cooperación interregional. Ante el aislamiento político y las sanciones occidentales por la invasión de Ucrania por Rusia hace dos años, Putin recurre cada vez más a China para apoyar su economía de guerra. Putin y Xi firmaban el jueves una declaración conjunta en la que saludaban la "nueva era", contraponiéndose a Estados Unidos en un amplio abanico de cuestiones económicas y de seguridad y con una visión global compartida. · Petróleo: el brent apunta a apertura al alza del 0,25% este viernes, finalizando una semana de subida de en torno al 1% vs las anteriores dos negativas. Las señales de mejor demanda global, algunos datos macro positivos en China y los menores inventarios están detrás de este comportamiento. · Asia: Las bolsas asiáticas caían el viernes mientras los inversores reflexionaban sobre la trayectoria a corto plazo de la política monetaria estadounidense, después de que los funcionarios de la Reserva Federal sugirieran que los tipos de interés podrían tener que mantenerse más altos durante más tiempo, incluso aunque la inflación muestre los primeros signos de relajación. Además, una serie de datos nacionales mostraban que las perspectivas de crecimiento de la segunda mayor economía del mundo siguen siendo complicadas. Por otro lado, las acciones de los promotores inmobiliarios chinos avanzaban, ya que se esperaba que las autoridades anunciaran más medidas para estabilizar el sector afectado por la crisis, tras conocerse nuevos datos que mostraban la caída más rápida de los precios de las viviendas nuevas en más de nueve años. Al cierre, el Kospi coreano caía un -1,03%, el Nikkei un -0,40%, mientras que Shanghái subía un 0,51%. · Wall Street: Las acciones estadounidenses cerraron a la baja pese a que el Dow Jones alcanzara máximos intradiarios, ya que los inversores siguieron recalibrando sus expectativas de recorte de tipos tras unos datos que mostraban una ralentización de la inflación, así como unos sólidos resultados empresariales. Los datos de ayer mostraron que el número de estadounidenses que presentaron nuevas solicitudes de prestaciones por desempleo cayó la semana pasada, mientras que todos los sectores cerraron a la baja exceptuando los valores de bienes de consumo básico. Walmart subió un 7% después de que elevara sus previsiones de ventas y beneficios, apostando por una relajación de la inflación que impulse más la demanda. Las acciones de Chubb, que cotizan en EE.UU., subieron un 4,7% debido a que Berkshire Hathaway reveló su participación de 6.700 millones de dólares en la compañía. Por otro lado, Deere cayó un 4,8% tras recortar por segunda vez su previsión de beneficios anuales, a la vez que GameStop y AMC Entertainment siguiesen corrigiendo un 30% y un 15%, respectivamente, tras el repunte de las anteriores sesiones. PRE-APERTURA Las bolsas europeas abren la baja, ya que los responsables de los bancos centrales rebajan las expectativas de recorte de tipos MACRO: 04:00 Producción Industrial China abril 6,3% 04:00 Ventas minoristas China abril 2,3% 07:30 Tasa de paro Francia 1º Trim. 7,5% 11:00 IPC Armonizado Z.Euro abril 2,4%e 11:00 IPC Armonizado subyacente EE.UU. abril 2,7%e 16:00 Indice de Indicadores EE.UU. abril -0,2%e RESULTADOS EMPRESAS: Europa: Engie EE.UU.: Target EMPRESAS EUROPA Richemont: presenta unas cifras de ventas en su 4T ligeramente por encima del consenso, 4.800 M. € vs 4.780 M. € esperados. En cualquier caso, esta cifra supone una caída del 1% en el 4T. En divisa constante las ventas suben un 2% pero por debajo del 8% del anterior trimestre. Destaca el crecimiento en el año en Asia Pacifico y en Japón (10% y 20% en divisa constante). US es su principal mercado. En términos anuales, el beneficio neto del grupo se sitúa por debajo del consenso, en 2.360 M. euros vs 3.090 M. del consenso. Margen operativo 23,3 % vs 25,2% del año anterior (26,2% en divisa constante). La división de joyas cuenta con un margen de33% y la de relojes del 15%. Nombra nuevo CEO del grupo, Nicolas Bos, el CEO de Van Cleef & Arpels. Buena evolución en el año teniendo en cuenta la dificultad del contexto en divisas, comparables y incertidumbre geopolítica y macro. Engie: El beneficio en el 1T cae un 3,2% debido a la buena climatología del periodo que ha supuesto menor demanda de gas natural y menos volatilidad en los precios. EBIT se sitúa en 3.700 M. €. CF operativo de 5.100 M. € vs 3.800 del año anterior. Confirma sus guías para el año, de beneficio neto recurrente de 4.200-4.800 M. €. FCC: aprobaba ayer la separación de su división inmobiliaria y cementera que se traspasarán a Inmocemento y que debutará en los mercados por el método de 'listing' en el caso de aprobarse esta operación en junta de accionistas. La nueva cotizada estará valorada según la propia FCC en 1.596M.€. La escisión tiene como objetivo diferenciar la estrategia, gestión y valoración del nuevo grupo con respecto a FCC. Se prevé que el movimiento esté completado para finales de año. Colonial: eleva su posición en colonial hasta el 17% mediante una ampliación de capital en la que aportara una combinación de activos y efectivo. Aportará 8 inmuebles de su filial Inmobiliaria InmoCaixa. De caja aportará 350 M. €. La ampliación supone 622 M. € (87,7 M. de acciones). Recordemos que en colonial está el fondo soberano de Qatar, la familia Puig y el grupo colombiano Santo Domingo. Merlin Properties: presentaba los resultados 1T24 con el beneficio neto cayendo un -2,1%, hasta los 65M€, por los gastos financieros y los data centers, negocio donde siguen invirtiendo tras la última obtención de licencia de construcción en Lisboa. La socimi mejoraba los ingresos un +4,9%, hasta alcanzar los 127,3M€.Por otro lado, ayer aprobaron la dimisión del presidente no ejecutivo del Santander, Javier Garcia – Carranza, que será sustituido por José Luis Mora.

Bolsas Tipos de Interés Divisas Materias Primas

INFORMES RECIENTES

Ferrovial: Resultados 1T24

Telefónica: Resultados 1T24

Gestamp: Resultados 1T24

CAF: Resultados 1T24

Cie Automotive: Resultados 1T24

Redeia: Model update

CAF: Preview 1T24

Vidrala: Resultados 1T

REDEIA: Resultados 1T24

BBVA y Sabadell, implicación de la fusión

Repsol: Resultados 1T por encima de lo esperado

Tubacex: Resultados 1T24

CaixaBank: Preview 1T24

Repsol: Resultados 1T24, mejor de lo esperado por explotación, clientes e industrial.

Iberdrola: fuerte inicio de año, que permiten incrementar el guidance para FY24.

Cie Automotive: Preview 1T24

Tubacex: Resultados FY23

Dominion: Preview 1T24

Gestamp: Model Update

Sabadell: Preview 1T24

Vidrala: Preview 1T24

Viscofan: Resultados 1T24

Bankinter: Resultados 1T24

Viscofan: Preview 1T24

Bankinter: Preview 1T24

Arteche: Model Up

Arteche: Resultados FY23 & Plan Estratégico 2024-26

Arteche: Preview 2S23

Inditex: Resultados 2023 en línea con nuestras estimaciones. Ventas primeras semanas 1T24 del 11%.

Tubacex: Resultados FY23

Ferrovial: Resultados FY23

Vidrala: Resultados 4T23

CAF: Resultados FY23

Gestamp: Resultados 4T23

Faes Farma: Resultados FY23

Cie Automotive: Resultados 4T23

Telefónica: Resultados 4T23

Iberdrola: Resultados FY23 sin sorpresas; guidance que confirma las buenas perspectivas de la compañía. Foco en el CMD.

Faes Farma: Preview FY23

CAF: Preview FY23

Vidrala: Preview 4T23: Esperamos que cumpla sus objetivos 2023.

Cie Automotive: Preview 4T23

Global Dominion: Preview 4T23

Ferrovial: Capital Markets Day

Caixabank: Preview 4T23

Sabadell: Resultados FY23

BBVA: Resultados FY23

Sabadell: Preview 4T23

Bankinter: Preview Resultados 4T23

Estrategia Europa: Informe Estrategia diciembre 2023

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Nuestros analistas

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Nuestras principales fuentes de información utilizadas

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Fuentes nacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa económica, entre otros: Expansión, Cinco Días, El Economista, etc.

- Prensa general, entre otros: El Mundo, El País, El Correo, ABC, La Razón, etc.

- Webs de información económica, entre otros: Bolsa de Madrid, Sociedad de Bolsas, versiones digitales de la prensa económica y general, Libertad Digital, El Confidencial.com, etc.

- Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

- Banco de España, Instituto Nacional de Estadística, Ministerio de Asuntos Económicos y Transformación Digital.

- Patronales de cada sector de actividad: Asociación Española de Banca (AEB), Asociación de Empresas de Energía Eléctrica (AELEC), Oficemen, etc.).

Fuentes internacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa: Financial Times, Wall Street Journal, Le Monde, The Economist, etc.

- Reuters, Bloomberg.

- Bancos centrales: Federal Reserve (FED), Banco Central Europeo (BCE), Bank Of England (BoE), etc.

- Eurostat, BEA, Tesoro Estados Unidos, Comisión Europea, etc.

Nuestros Informes

Nuestro Departamento de Análisis publica distintos informes que estudian la situación y comportamiento de los indicadores más relevantes.

Entre otros, el informe diario, el informe de coyuntura semanal, y el informe semestral de estrategia de mercados, así como informes concretos de opinión y valoración de sectores o valores cotizados en los mercados de renta variable. También realiza informes sobre pagarés de distintas empresas cotizadas y no cotizadas.

Todos los informes emitidos por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., SAU, están a disposición de los clientes en su página web (Análisis Broker Norbolsa).

NORBOLSA, S.V., SAU, no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida directa o indirecta sufrida como consecuencia de la utilización de la información contenida en nuestros informes.

Nuestros informes son proporcionados exclusivamente para información de nuestros clientes y no pueden ser (i) copiados, fotocopiados o duplicados en ningún modo, forma o medio (ii) redistribuidos o distribuidos, o (iii) citados, ni siquiera parcialmente, sin el consentimiento previo por escrito de NORBOLSA, S.V., SAU.

A 13 de diciembre de 2023, sobre el total universo de compañías en cobertura por NORBOLSA, S.V., SAU. hay un 64% de recomendaciones de Compra, un 36% de recomendaciones de Neutral y un 0% de recomendaciones de Venta. De ellas, un 54% de estas recomendaciones hace referencia a emisores a los que NORBOLSA, S.V., SAU ha prestado algún tipo de servicio relevante durante los pasados 12 meses, un 71% en el caso de las recomendaciones de compras, un 29% en el caso de las recomendaciones de neutrales y un 0,0% en el caso de las recomendaciones de venta.

La información que se incluye en nuestros informes constituye un análisis de inversión a los efectos de la Directiva sobre mercados de instrumentos financieros y, como tal, contiene una explicación objetiva e independiente de las materias contenidas en la recomendación.

Las recomendaciones son absolutas y fundadas. Se establecen tres categorías o tipos de recomendación.: comprar, mantener y vender, en función de la rentabilidad esperada en los próximos 12 meses. Comprar – potencial de revalorización superior al mercado, Mantener – valor con expectativas de evolución similar al mercado y Vender – evolución estimada peor que el mercado.

Además, hay una calificación de riesgo (alto, medio o bajo) que se determina en función de la volatilidad de cada valor respecto al mercado, beta, fundamentales, entre otros. La frecuencia de estas recomendaciones está sujeta a acontecimientos relevantes que puedan afectar a la valoración, riesgo, estrategia, etc. u otros, del valor en cuestión.

Las metodologías de valoración más frecuentes aplicadas en nuestro análisis de compañías son las siguientes (lista no exhaustiva): Descuento de Cash-Flows, Descuento de Dividendos, Suma de Partes, Ratios Comparables, Ratios transacciones similares.

El método de descuento de flujos de caja consiste en valorar una empresa por la capacidad de esta de generar flujos de caja libres o free cash flow en el futuro. Este método, que es el método mejor valorado dentro de la teoría financiera, actualiza al valor presente los flujos de caja libres futuros utilizando una tasa de descuento o WACC que depende del peso del endeudamiento del grupo, coste de equity y coste neto de impuestos de deuda de la compañía. Como valor residual, utilizamos distintas opciones según la compañía, siendo la más utilizada el valor al infinito del ultimo cash flow estimado, considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad. Otras opciones de valor residual es el RAB para compañías reguladas, el cash flow normalizado en compañías cíclicas, o la utilización de múltiplos bursátiles comparables.

El método de descuento de dividendos consiste en valorar una empresa considerando la proyección de dividendos a abonar por la compañía en los próximos años. Este método actualiza al valor presente estos dividendos utilizando como tasa de descuento el coste de capital o equity de la compañía. Como valor residual, utilizamos el valor al infinito del ultimo dividendo considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad.

Para determinar el coste de capital o equity de los dos métodos anteriormente explicados, Norbolsa, en la mayoría de los casos, considera como tipo de interés sin riesgo el del promedio de los últimos 10 años del bono a 10 años de la geografía o geografías donde opera la compañía que se pretende valorar, utilizando como Beta del valor la Beta de la compañía de un periodo de tiempo lo más amplio posible o betas de compañías similares, y como prima de mercado, se emplea una banda de entre 4-6%, según la percepción del analista del nivel de riesgo de la compañía a valorar.

El método de suma de partes consiste en aplicar distintos métodos de valoración en las distintas divisiones o negocios de la compañía. Los métodos que se pueden utilizar son, entre otros, Descuento de Cash-Flows (DCF), comparativa de múltiplos, comparativas de transacciones recientes o capitalización bursátiles de filiales cotizadas, aplicando el método que el analista considera más adecuado para cada uno de los negocios, pudiendo utilizar también el promedio de varios métodos en alguno de los negocios.

El método de ratios comparables consiste en aplicar a la compañía que se valora los múltiplos bursátiles a los que cotizan compañías similares en los mercados de renta variable. Se puede utilizar directamente los múltiplos de una compañía semejante, o utilizar promedios de un grupo de compañías, o aplicar descuentos o primas sobre los múltiplos de una o varias compañías. También se puede utilizar un múltiplo concreto o múltiplos distintos, siendo los más utilizados el PER, EV/EBITDA, EV/EBIT, P/BV o P/TBV.

El método de transacciones similares consiste en utilizar los ratios bursátiles de operaciones de compraventa recientes que hayan tenido lugar en el sector para aplicarlas a las proyecciones de Beneficio Neto o de EBITDA de la compañía que se valora. Se puede optar por aplicar primas o descuentos a estos ratios bursátiles según la percepción de mayor o menor riesgo, mayor o menor fortaleza o mayor o menor tamaño o liquidez de la compañía a valorar con respecto de la compañía o compañías objeto de las transacciones recientes.

Los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en los informes elaborados se proporcionan únicamente con fines informativos y no constituyen asesoramiento de inversión y se encuentran sujetas a cambios sin necesidad de notificación alguna.

La operativa en mercados financieros puede conllevar riesgos considerables y requiere una vigilancia constante de la posición. Nuestros informes no constituyen oferta ni solicitud de compra o venta de valores. Deben, por tanto, no ser tratados como una recomendación personal para el inversor y, en ningún caso, como una oferta de compra, venta, suscripción o negociación de valores o de otros instrumentos.

El inversor debe ser consciente de que los valores o instrumentos mencionados en nuestros informes pueden no ser adecuados para sus objetivos de inversión o situación financiera, por lo que el inversor deberá adoptar sus propias decisiones de inversión. Se deberá tener en cuenta que la evolución pasada de los valores e instrumentos, así como los resultados pasados de las inversiones no garantizan la evolución o resultados futuros.

En nuestra página web (https://broker.norbolsa.com/avisos/disclaimer_historico_recomendaciones.pdf).se encuentra la historia de recomendaciones de inversión de Norbolsa de los últimos 12 meses. Salvo indicación contraria, todos los precios objetivos se fijan con un horizonte temporal de 12 meses desde el momento de publicación de los informes. Los precios objetivos no implican compromisos de revalorización ni deben de ser entendidos como indicaciones de recomendaciones de inversión.

A menos que se indique lo contrario en cada informe concreto, no existe una planificación y frecuencia establecida para la actualización de la información, coincidiendo habitualmente con la publicación de resultados trimestrales o semestrales o alguna operación corporativa relevante.

Cualquier decisión de compra o venta de los valores emitidos por la compañía incluida en nuestros informes, deben hacerse teniendo en cuenta la información pública existente sobre estos valores y, en su caso, el contenido del folleto sobre estos valores registrados en la CNMV, y por lo tanto a disposición en la CNMV, en la Bolsa correspondiente, así como en las entidades emisoras de estos títulos.

NORBOLSA, S.V., SAU está participada en su capital social por KUTXABANK, S.A. en un 100%.

NORBOLSA, S.V., SAU no posee una posición larga o corta neta sobre los emisores objeto de sus análisis que sobrepasen el umbral del 0.5% del capital social total emitido por el emisor, calculado de conformidad con el artículo 3 del Reglamento (UE) nº 236/2012 y con los capítulos III y IV del Reglamento Delegado (EU) nº 918/2012 de la Comisión Europea, de 5 de julio de 2012.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, ha participado en diversas operaciones con determinados emisores o prestados servicios, por las que ha percibido remuneración.

Por su parte, Euskaltel S.A. percibe una remuneración NORBOLSA S.V, SAU por la prestación de servicios de telecomunicaciones, así como de infraestructuras informáticas.

NORBOLSA, S.V., SAU no es parte de un acuerdo con el emisor relativo a la elaboración de la recomendación.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, no ha recibido otras compensaciones por la prestación de servicios de inversión o auxiliares de ningún otro emisor.

Según comunicado de la CNMV, KUTXABANK, S.A. cuenta con una participación en Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A – CAF, del 14,06% con un consejero dominical (Dª Idoia Zenarrutzabeitia Beldarrain).

Las recomendaciones han podido ser comunicadas al emisor directa o indirectamente, sin que posteriormente se hayan modificado su contenido.