Análisis Semanal

Balance semanal: Los principales índices bursátiles de Europa y Estados Unidos cerraban la semana mixtos (Euro Stoxx -0.8% y SP 500 +1,7%) en una semana marcada por los esfuerzos diplomáticos para lograr un alto al fuego en Oriente Medio y Ucrania. En paralelo, continua la tensión en el ámbito comercial, mientras nos acercamos a la fecha límite para alcanzar acuerdos impuesta por Trump del 9 de julio. Por otro lado, destacamos el sólido dato de empleo de EEUU publicado el jueves (147k vs 111k e). Por sectores, destacaron al alza consumo cíclico (+2,0%) y turismo (+1,1%), mientras que construcción (-2,2%) y Medios de comunicación (-2,5%) lideraron las caídas.

Macro EEUU: La semana comenzaba con un dato débil del PMI de Chicago (junio), que se situaba en 40,4 frente a 42,7 estimado y 40,5 anterior, manteniéndose en zona contractiva. El martes, los datos manufactureros ofrecían señales mixtas. El PMI manufacturero de S&P Global alcanzaba 52,9 (vs 52,0 e.) , mientras que el ISM manufacturero subía a 49,0 (vs 48,8 e. vs 48,5 ant.) y el índice de precios del ISM manufacturero sorprendía al alza con 69,7 (vs 66,9 e. vs 57,0 ant.). En empleo, las vacantes JOLTS llegaban a 7,769M (vs 7,320M e. vs 7,395M ant.), mientras el gasto en construcción (mayo) caía un -0,3% (vs -0,2% e. vs -0,2% ant.). El miércoles, los datos laborales sorprendían negativamente: el informe ADP (junio) mostraba una pérdida de -33K empleos (vs +89K e. vs +29K ant.). En el sector energético, las reservas semanales de crudo de la AIE descendían -3,845M barriles (vs -3,000M e. vs -5,838M ant.) y las de Cushing bajaban -1,493M (vs -0,4M ant.). El jueves, los datos laborales eran mixtos. Las nóminas no agrícolas (junio) subían 147K (vs 111K e. vs 144K ant.), aunque las nóminas privadas se quedaban en 74K (vs 105K e. vs 137K ant.). La tasa de desempleo mejoraba hasta 4,1% (vs 4,2% e. vs 4,2% ant.), mientras que los ingresos medios por hora crecían un 0,2% mensual (vs 0,3% e. vs 0,4% ant.) y un 3,7% anual (vs 3,9% e. vs 3,8% ant.). Finalmente, el PMI de servicios ISM mostraba debilidad con un dato de 47,2 (vs 49,5 e. vs 53,8 ant.) y el composite de S&P se mantenía estable en 52,9 (vs 52,8 e. vs 52,8 ant.). Hoy viernes el mercado americano no abrirá ya que es festivo (Dia de la Independencia).

Macro Europa: La semana en la Eurozona comenzaba con datos negativos en Alemania, donde las ventas minoristas de mayo caían un -1,6% frente al +0,5% esperado, profundizando la caída respecto al mes anterior (-0,6%). En cuanto a precios, el IPC mensual de junio se mantenía estable en el 0,0% (vs 0,1% e. vs 0,1% ant.) y el dato interanual retrocedía ligeramente hasta el 2,0% (vs 2,2% e. vs 2,1% ant.), reflejando una moderación de las presiones inflacionistas. El martes se publicaban los PMIs manufactureros de la región. En España, el indicador mejoraba hasta los 51,4 puntos (vs 50,6 e. vs 50,5 ant.), volviendo a terreno expansivo. Francia también mostraba una leve mejoría, situándose en 48,1 (vs 47,8 e. vs 47,8 ant.), mientras que en Italia el dato sorprendía negativamente con 48,4 (vs 49,5 e. vs 49,2 ant.). En Alemania, el PMI manufacturero se mantenía sin cambios en 49,0 (vs 49,0 e. vs 48,3 ant.), y para el conjunto de la zona euro, el dato alcanzaba los 49,5 (vs 49,4 e. vs 49,0 ant.), manteniéndose ligeramente por debajo del umbral de expansión. Ese mismo día, el mercado laboral alemán ofrecía señales mixtas: el cambio de desempleo en junio mostraba una creación de 11K empleos, por debajo de los 18K esperados y muy inferior al dato anterior (33K). Sin embargo, la tasa de desempleo se mantenía sin cambios en 6,3% (vs 6,4% e. | 6,3% ant.). El miércoles, la atención se trasladaba a España, donde la variación del desempleo reflejaba una caída de -48,9K parados en junio (vs -69,5K e. vs -57,8K ant.), mostrando una mejor evolución del mercado laboral. En la zona euro, la tasa de desempleo de mayo subía ligeramente hasta el 6,3% (vs 6,2% e. vs 6,2% ant.), rompiendo la estabilidad de los últimos meses. En cuanto a los precios, el IPC subyacente anual se mantenía estable en el 2,3% (vs 2,3% e. vs 2,3% ant.), mientras que el IPC general anual subía hasta el 2,0% (vs 2,0% e. vs 1,9% ant.) y el mensual registraba un avance del 0,3% (vs 0,2% e. vs 0,0% ant.). El jueves se publicaban los PMIs de servicios. España registraba un dato de 51,9 (vs 51,1 e. vs 51,3 ant.), mientras que Italia destacaba con 52,1 (vs 52,6 e. vs 53,2 ant.), aunque mostrando desaceleración respecto al mes anterior. Francia, por su parte, mejoraba a 49,6 (vs 48,7 e. vs 48,5 ant.) y Alemania se acercaba al umbral de expansión con un 49,7 (vs 49,4 e. vs 47,1 ant.). Para el conjunto de la zona euro, el PMI de servicios subía a 50,5 (vs 50,0 e. vs 49,7 ant.) y el compuesto se situaba en 50,6 (vs 50,2 e. vs 50,2 ant.), mostrando una mejora general en la actividad del sector terciario. Finalmente, el viernes cerraba la semana con nuevos datos desde Alemania y España. Los pedidos de fábrica alemanes (mayo) registraban una caída del -1,4% (vs -0,2% e. vs +1,6% ant.), reflejando una contracción inesperada del sector industrial. En cambio, España mostraba una mejora en la producción industrial (mayo), que crecía un 1,7% interanual (vs 0,6% ant.), y su confianza del consumidor (junio) repuntaba con fuerza hasta los 82,5 puntos, frente a los 70,5 del mes anterior.

FED: La semana estuvo marcada por las intervenciones de Powell, quien en el fórum del BCE en Sintra mantuvo su mensaje prudente y la necesidad de esperar para evaluar el impacto de las tarifas, pese a las presiones de Trump para bajar tipos. Trump intensificó sus críticas y surgieron rumores sobre una posible sucesión en la presidencia de la FED en 2026. Con todo ello, tras el sólido dato de empleo de ayer se refuerza la postura de paciencia y se reducían las expectativas de recortes en julio.

BCE: El foco se ha puesto en el foro de Sintra, donde se actualizó la estrategia reconociendo un entorno económico más incierto y una inflación potencialmente más volátil, lo que exigirá respuestas más firmes para mantener el objetivo del 2%. Desde el ala hawkish, Muller indicó que aún se puede esperar antes de ajustar más la política monetaria, mostrando cautela ante nuevas relajaciones.

Guerra Comercial: Avances y tensiones en la guerra comercial. EE.UU. alcanzó un acuerdo preliminar con Canadá y otro con Vietnam, mientras se mostraba optimismo con India. Sin embargo, Trump mantuvo una postura firme al rechazar extender el plazo del 9 de julio, aumentando la presión sobre socios como Japón y Corea del Sur, con quienes las negociaciones se han estancado. Bessent sugirió que algunos acuerdos podrían cerrarse más adelante, hacia el 1 de septiembre, lo que añade incertidumbre en la recta final antes del deadline.

EEUU Tax Bill: logró finalmente aprobarse in extremis para ser firmado el 4 de julio, cumpliendo el objetivo de Trump. Incluye la extensión de las rebajas fiscales de 2017, aumento del gasto en seguridad fronteriza y un alza del techo de deuda en 5 billones de dólares. Pese a las tensiones internas en el Partido Republicano por su coste y el impacto electoral, se avienen a la presión de Trump y han aprobado el bill. El mercado reaccionó con alivio por el alejamiento del riesgo de default y tras un buen informe de paro, que alejaba las expectativas de bajadas de la FED, veíamos un repunte en la TIR del T-Bond de 8pb hasta el 4,35%.

Geopolítica: La semana geopolítica estuvo centrada en los esfuerzos diplomáticos por lograr el cese de la lucha armada en Oriente Medio y Ucrania. El G7 respaldó el alto al fuego entre Israel e Irán y pidió reactivar el diálogo nuclear con Teherán. En Gaza, Hamas evalúa la propuesta final de EE.UU., que incluye una tregua de 60 días y liberación de rehenes, aunque Netanyahu sigue firme en su rechazo.

Rusia – Ucrania: Consolidación del control ruso sobre Luhansk, convirtiéndose en la primera región ucraniana completamente ocupada desde Crimea en 2014, lo que refuerza la posición de Moscú en el conflicto. Kiev rechaza rotundamente la legitimidad de estas anexiones. Mientras tanto, Trump expresó su decepción con Putin por la falta de avances hacia el fin de la guerra en Ucrania, una promesa clave en su campaña, y anunció una conversación con Zelensky.

Alemania: La inflación se moderó en junio según el dato preliminar, frente a unas expectativas que apuntaban a un repunte (+2,0% interanual vs +2,2% estimado), mientras que la inflación subyacente también siguió desacelerándose, con una caída de -0,1pp porcentuales hasta el +2,7% interanual.

Japón: mostró cierta resiliencia esta semana, con mejora en la confianza de grandes fabricantes y crecimiento en el sector servicios. A pesar de los riesgos comerciales y la revisión a la baja de beneficios, se mantienen los planes de inversión. El PMI de servicios subió a 51,1, con mayor confianza y empleo, aunque se moderaron las exportaciones turísticas.

China: Se avanzó en un posible acuerdo con la UE para reducir la tarifa al cognac, condicionado por las negociaciones sobre el coche eléctrico. Sin embargo, China canceló parte de la cumbre con Europa, reflejando fricciones por Ucrania y la política industrial. Además, el sector servicios creció al ritmo más lento en nueve meses, evidenciando la presión de la débil demanda, crisis inmobiliaria y tensiones con EE.UU.

Petroleo: cerró la semana con una subida del 1,5% en el Brent, en un contexto marcado por la expectativa de que la OPEP+ confirme este fin de semana un nuevo aumento de producción de 411.000 b/d para agosto, en línea con meses anteriores. El precio osciló durante la semana por factores geopolíticos, como la suspensión y posterior reanudación de la cooperación nuclear por parte de Irán, y la menor tensión comercial tras el acuerdo EE.UU.-Vietnam. También influyeron dudas sobre el crecimiento global y recortes en el presupuesto del Senado para la compra de reservas estratégicas.

De cara a la semana que viene, el foco de los inversores estará principalmente en el día 9 de julio, fecha límite impuesta por Trump para cerrar los acuerdos comerciales, aunque podría extenderse hasta el 1 de septiembre. Por otro lado, también estaremos pendientes de posibles acuerdos en el frente geopolítico y su impacto en los mercados energéticos. Respecto a la agenda macro, se publica tanto la Producción Industrial de mayo como el IPC de Alemania junio y las ventas minoristas de la Zona Euro. Por último, en EE. UU. se publicarán las Actas de la Reunión de la FED de junio.