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Balance semanal: Los principales índices bursátiles de Europa y Estados Unidos cerraban la semana positivos (Euro Stoxx +1,7% y SP 500 +2,9%) en una semana marcada por la desescalada en el conflicto entre Israel e Irán, tras el ataque de EE.UU. a instalaciones nucleares iraníes y el posterior alto el fuego. En paralelo, continua la tensión en el ámbito comercial, particularmente en Europa, mientras que desde China se recibian noticias más constructivas con un acuerdo bilateral sobre tierras raras. En el plano monetario, la FED mostraba mensajes dispares: Powell reiteraba un enfoque cauteloso, mientras que miembros como Bowman y Waller se mostraban abiertos a iniciar recortes ya en julio. Además, el anuncio de Trump de que nombrará al sucesor de Powell en septiembre u octubre reavivó las preocupaciones sobre la independencia del banco central. Por sectores, destacaron al alza construcción (+4,5%) y autos (+4,4%), mientras que petróleo (-2,1%) y alimentación (-2,3%) lideraron las caídas.

Macro EEUU: la semana comenzaba con la publicación de los PMI provisionales de junio. Por un lado, el PMI manufacturero se situaba en 52, avanzando 9 décimas respecto a las previsiones (51,1) e igualando el dato de mayo. Por otro lado, el PMI de servicios avanzaba más tímidamente hasta el 53,1 desde el 52,9 previsto, aunque situándose por debajo de los niveles de mayo (53,0). En el plano inmobiliario, seguíamos con la venta de viviendas de segunda mano en junio, que aumentaba hasta 4,03M frente a los 3,96M previstos, igualando datos de mayo. El martes continuábamos con la publicación de la confianza del consumidor de The Conference Board, que se retraía hasta los 93 puntos frente a los 99,4 esperados, también situándose por debajo de los niveles de mayo (98,4). El miércoles se publicaban los datos de ventas de nuevas viviendas, que caía hasta 623K frente al 694K previsto, situándose también por debajo de las 722K de mayo. El jueves conocíamos que las renovaciones de los subsidios por desempleo aumentaban ligeramente respecto a las previsiones (1974K vs 1950K e.), aunque las nuevas peticiones de subsidio por desempleo caían ligeramente frente a las previsiones y respecto a mayo (236K vs 244K e. vs 246K a.). Hoy, por un lado, se han publicado los datos de precios del gasto en consumo personal subyacente, que aumentaba por encima de lo esperado hasta el 2,7% (2,6%e vs 2,5% ant) y por otro lado, la Universidad de Michigan publicaba el dato de confianza del consumidor, la cual ascendía respecto a las previsiones del mercado (60,7 vs 60,5 e. vs 52,2 a.).

Macro Europa: Esta semana, la economía de la zona euro mostraba señales mixtas con la inflación general situándose en el 1,9% en junio, respaldando los recientes recortes de tipos de interés por parte del BCE. El crecimiento económico se mantenía moderado, con una proyección del PIB real del 0,9% para 2025, según el BCE. Sin embargo, el índice PMI compuesto se ubicaba en 50,2, indicando un estancamiento en la actividad económica, con debilidad tanto en el sector manufacturero como en el de servicios.

Deuda: comportamiento divergente en el mercado de deuda pública en una semana protagonizada por el alto al fuego entre Israel e Irán. No obstante, la creciente rumorología de que Trump pueda anunciar después del verano al sucesor de Powell daba pie a un aumento en las especulaciones de que la autoridad monetaria pudiera bajar los tipos de interés antes de lo previsto. Así, la rentabilidad a dos años caía en la semana -15pb a niveles de 3,75% y los futuros de la FED daban 1/5 de probabilidad de que el BC lleve a cabo una bajada. Del mismo modo, la rentabilidad a diez años caía -10 a +4,27%. En Europa, la pendiente de la curva alemana ampliaba ante las expectativas de que aumente la emisión a largo plazo de bonos desde Alemania para financiar las medidas de apoyo fiscal. Así, la yield del Bund aumentaba +8pb a +2,59%. La desescalada de la guerra en Oriente Medio llevaba a un estrechamiento de los diferenciales de crédito a niveles de marzo de 2025 (pre-Liberation Day), -5pb en IG a 55pb y -30pb en HY a 286pb.

Geopolítica – Oriente Medio: La semana estuvo marcada por una notable desescalada en el conflicto entre Irán e Israel, que generó un giro positivo en el sentimiento de mercado. Tras el ataque estadounidense a instalaciones nucleares iraníes, se alcanzó un alto el fuego auspiciado por EE.UU., cuya durabilidad aún está por confirmar. Las declaraciones del presidente Trump, atribuyéndose el mérito de la tregua y sugiriendo futuras negociaciones nucleares, reforzaron la percepción de estabilización geopolítica. Esta evolución contribuyó a normalizar las primas de riesgo, especialmente en los activos energéticos y en renta variable global.

Guerra comercial: tensiones comerciales entre EE.UU. y Europa que se intensifican en la semana. A pesar de avances con China en el ámbito de tierras raras, el acuerdo transatlántico permanece estancado. La Comisión Europea recibió una nueva propuesta estadounidense, pero la falta de consenso entre los estados miembros, particularmente entre Alemania (más favorable a un cierre rápido) y Francia (más exigente en el equilibrio del acuerdo), amenaza con romper las negociaciones. La fecha clave es el 9 de julio, cuando expira la moratoria sobre aranceles recíprocos. En paralelo, Trump amenazó con medidas específicas contra España por incumplir sus compromisos de gasto en defensa, generando mayor fragmentación en el bloque europeo.

FED: los mensajes de la FED fueron heterogéneos a lo largo de la semana. Mientras el presidente Powell reiteraba un enfoque prudente y condicionado a la evolución del impacto arancelario sobre los precios, miembros como Bowman y Waller se mostraron más proclives a iniciar un ciclo de recortes ya en julio. En paralelo, el presidente Trump anunció que nombrará al sucesor de Jerome Powell entre septiembre y octubre, lo que ha reavivado las preocupaciones sobre una posible pérdida de independencia de la institución. Este contexto, junto con las tensiones comerciales y señales mixtas desde la macro, impulsaban un reajuste en las expectativas de mercado, que ya descuentan hasta 125 pb de bajadas acumuladas hasta 2026, frente a los 75 pb contemplados en los últimos dot plots. Asimismo, la Fed presentó una propuesta para flexibilizar los requerimientos de liquidez de la gran banca, reforzando el sesgo expansivo de la política regulatoria

China: avances relevantes en materia comercial y orientación de política económica desde Pekín. El gobierno chino cerraba un acuerdo con EEUU para facilitar las exportaciones de tierras raras, medida que contribuye a mejorar el tono de las negociaciones bilaterales en un entorno aún marcado por la amenaza arancelaria. Paralelamente, el primer ministro Li Qiang reafirmó el compromiso con un modelo de crecimiento liderado por el consumo interno y apoyado por políticas de estímulo focalizadas en el empleo y la renta de los hogares. Estas declaraciones se sumaron a la percepción de resiliencia estructural de la economía china y fueron bien recibidas por los mercados. No obstante, persiste la incertidumbre sobre la resolución definitiva del frente comercial, particularmente en torno a la fecha límite del 9 de julio.

Geopolitica – Ucrania: Durante la cumbre de la OTAN, Trump expresó su disposición a proporcionar más misiles Patriot a Ucrania como medida de apoyo frente a los ataques rusos, e instó a Putin a poner fin al conflicto. Tras una reunión con el presidente Zelenskiy, ambos líderes calificaron el encuentro como un avance positivo hacia una posible resolución de la guerra.

Japón: los datos económicos y monetarios publicados durante la semana refuerzan la idea de continuidad en la actual política del Banco de Japón. La inflación de mayo se situó por debajo de lo esperado (3,1% vs 3,4%e), lo que generó dudas sobre la capacidad del BoJ para avanzar en la normalización monetaria. Las actas de su última reunión mostraron un consenso en mantener tipos estables ante la persistente incertidumbre externa. A nivel macro, los PMI manufactureros y de servicios se mantuvieron en zona de expansión, y el Nikkei alcanzó máximos desde enero impulsado por el buen desempeño del sector tecnológico. Sin embargo, la inminente expiración de la moratoria arancelaria con EE.UU. representa un riesgo latente para la economía nipona, dada su exposición externa y la inflación todavía por encima del objetivo

Alemania: El índice GfK de clima de consumo en Alemania cayó en julio hasta -20,3, reflejando un aumento en la propensión al ahorro por parte de los hogares, lo que evidencia una incertidumbre persistente. Esta cautela contrasta con la mejora continua en las expectativas de ingresos, apoyadas por acuerdos salariales favorables y una inflación contenida.

Petróleo: el brent registraba una fuerte corrección semanal (-11,9%), alcanzando los 68 $/b y borrando prácticamente toda la prima acumulada durante el reciente repunte geopolítico en Oriente Medio. La confirmación de un alto el fuego entre Irán e Israel, sin impactos relevantes en la infraestructura energética ni en los flujos de suministro, fue el principal catalizador. A pesar de una caída puntual en los inventarios de crudo en EE.UU., que ofreció cierto soporte, el mercado reaccionó principalmente a la mejora del contexto diplomático y a la estabilidad percibida en el estrecho de Ormuz.

De cara a la semana que viene, el foco de los inversores continuará en el frente geopolítico, donde los inversores seguirán evaluando la sostenibilidad del alto el fuego entre Irán e Israel y el impacto potencial sobre los mercados energéticos. Asimismo, el mercado estará especialmente pendiente del avance en las negociaciones comerciales entre EE.UU. y la Unión Europea, con la fecha límite del 9 de julio como punto crítico. En paralelo, la agenda macro será intensa: en EE.UU. se publicarán los datos de empleo de junio, los PMI e ISM manufactureros, la encuesta ADP y los pedidos de bienes duraderos. En Europa, los focos estarán en los IPC nacionales y agregados, así como en los PMI y tasas de desempleo. Desde Asia, los PMI oficiales y Caixin de China completarán el panorama, ofreciendo una visión actualizada sobre la evolución del ciclo económico global.