Análisis Diario

DATOS A TENER EN CUENTA HOY · EE.UU.-IPC: hoy se publica el IPC de abril, donde se espera empezar a ver una moderación en los ritmos de aumento del core IPC del 1T (0,3% vs c0,4% en 1T). En cualquier caso, siendo el último dato que tiene la FED para analizar antes de la reunión del 6 de junio, no esperamos un freno tal que permita poner sobre la mesa la opción de la bajada de tipos en junio. El foco está en el componente de vivienda y en los servicios core para ver si empiezan a dar señales de relajación. Ayer conocíamos el dato de PPI de abril, que repuntaba más de lo esperado tanto en términos generales, como en subyacente,donde veíamos un repunte mayor al esperado en el componente de servicios y también en el de bienes, que hacía caer las probabilidades de bajada de septiembre. · Reserva Federal: la lectura que hacía Powell del dato de PPI, junto con la reiteración de que no ve sobre la mesa la necesidad de tener que subir los tipos de interés tranquilizaba el mercado. Así, calificaba el PPI como un dato mixto, no como un factor de preocupación, alegando las revisiones a la baja que veíamos en el dato anterior. · Resultados: ayer publicaba resultados Home Depot, retailer que se veía presionado por una caída mayor a la espera en las ventas like for like, ante el freno de reformas de mayor calado por parte de los hogares. En el lado de los castigos también destacaba Alibaba (-6%), tras decepcionar con una caída mayor a la esperada en los beneficios de su 4T. En positivo, teníamos al fabricante de deportivas, On Holding (+18,3%) que elevaba las guías para el año tras superar previsiones en el 1T. en Asia, destacaba la subida del 12% que registraba Sony, tras elevar las previsiones de resultados para el año y comprometerse a una mayor remuneración al accionista, tanto via dividendo como sharebuybacks. Hoy en Europa, tenemos cifras de Burberry, ABN Amro, Allianz, RWE. Commerzbank entre otras. · Tecnología: el mercado acogía bien los mensajes lanzados por Alphabet en la conferencia para desarrolladores, donde ejemplificaba el uso general que está dando a la IA, no sólo en el chatbot Gemini, sino transversal incluido su motor de búsquedas. · EE.UU.-China: ayer la Administración Biden anunciaba las subidas de aranceles que llevaban unos días anticipándose. Así, materializaba subidas importantes en bienes como las baterías de coches eléctricos, semiconductores o material médico., que en el caso de eléctrico se cuadriplicaban llegando al 100%, en el caso de los semis se doblaban hasta el 50%. Este movimiento de Biden se ve como una estrategia electoral de cara a la reelección de noviembre, adelantándose a los planes de endurecimiento de las condiciones de comercio que había anunciado Trump. · Geopolítica: mañana jueves Putin visitará a su homólogo chino Xi Jiping, en el estreno de su quinto mandato. No se esperan grandes acuerdos en esta visita, más allá de la escenificación de apoyos. · China: el gobierno está considerando un plan para que las empresas públicas adquieran con grandes descuentos y pudiendo utilizar financiación de las entidades financieras públicas el stock de inventario de vivienda no vendida por las promotoras en situación de distress. No obstante, el plan es todavía muy preliminar, teniendo que todavía que debatir sobre los detalles y la viabilidad de esta propuesta. · Petróleo: abre hoy con subida por los menores inventarios y la debilidad del dólar. En su report mensual, la OPEP se mantiene con su positiva visión para la demanda de petróleo en 2024. · Asia: Los principales mercados asiáticos registraban un comportamiento mixto durante la sesión del miércoles. Las acciones de China continental bajaban presionadas por la decisión del presidente estadounidense, de imponer nuevos aranceles a los productos chinos. Por otro lado,el sector inmobiliario avanzaba después de conocerse que China está estudiando una propuesta para que los gobiernos locales de todo el país compren millones de viviendas sin vender, en un intento de rescatar el mercado. Por último, el mercado no reaccionaba demasiado a la decisión del banco central de China de mantener sin cambios el tipo de interés oficial, al tiempo que refinanciaba los préstamos a medio plazo que vencían el miércoles, en línea con las expectativas del mercado. Al cierre, Hong Kong permanecía cerrado por festivo, mientras que el Nikkei subía un 0,17% y Shanghái cedía un -0,72%. · Wall Street: Las bolsas estadounidenses avanzaron, con el Nasdaq marcando un récord, mientras el presidente de la Fe, Jerome Powell, tranquilizaba a los inversores mientras digerían los datos del martes y esperaban el informe de inflación al consumidor del día de hoy. Los precios a la producción aumentaron más de lo esperado en abril, debido a la subida de los costes de los bienes y servicios. Sin embargo, Powell describió el informe como mixto, dado que los datos del período anterior se revisaron a la baja. Así, el estancamiento de la inflación y la persistente fortaleza del mercado laboral han llevado a los mercados a retrasar hasta septiembre las apuestas de un primer recorte de tipos. Entre los principales sectores, el de consumo básico fue el que más bajó, mientras que el tecnológico fue el que más subió. Las acciones de Alibaba, que cotizan en EE.UU., bajaron un 6% tras registrar una caída del 86% en los beneficios del cuarto trimestre. Por el lado de las ganancias, On Holding subió un 18,3% gracias a su aumento de las previsiones de ventas anuales tras superar las expectativas trimestrales; Tesla ganó más de un 3% mientras Li Auto caía más de un 2% debido los incrementos arancelarios sobre las importaciones chinas, entre las que incluyen vehículos eléctricos; a la vez que continuaban las subidas exponenciales de GameStop, AMC Entertainment y Koss Corp, tras la reaparición de "Roaring Kitty" en la red social X. PRE-APERTURA Las bolsas europeas abren al alza, con el foco en la publicación del IPC de EE.UU. MACRO: 08:45 IPC Armonizado Francia abril 2,4% 11:00 PIB Z.Euro 1º Trim. 0,3%e 11:00 Producción Industrial Z.Euro marzo 0,5%e 14:30 IPC Armonizado EE.UU. abril 3,4%e 14:30 IPC Armonizado subyacente EE.UU. abril 3,6%e 14:30 Ventas minoristas EE.UU. abril 0,4%e 16:00 I. Confianza Constructoras NAHB EE.UU. mayo 51e RESULTADOS EMPRESAS: Europa: Snam, RWE, Allianz, Inmobiliaria Colonial Socimi, E.ON, thyssenkrupp, Commerzbank EE.UU.: Cisco Systems EMPRESAS EUROPA Allianz: registraba un beneficio neto un +22% por encima de lo esperado gracias al negocio de seguros de propiedad y accidentes. Así, alcanzaba un beneficio neto de 2,475M€ (2.032 1T23 y 2.353M€ 1T24e). La compañía confirmaba guías para el 2024, alcanzar un beneficio operativo de entre 13.900 y 15.800M€. NOS: publicaba resultados del 1T24 con unas ventas de 403M.€ (+5,7% vs 1T23) (+1,6% vs cons) principalmente impulsado por el negocio de telecomunicaciones, aunque también en menor medida por la parte de Audiovisual y cine. La compañía registraba un EBITDA de 184M.€ (+6,3% vs 1T23) (+2,1% vs cons) con un margen de 45,7%, dos puntos básicos superior a lo esperado. El beneficio neto sorprendía positivamente alcanzando una cifra de 65M.€ muy superior al 36M.€ esperado debido a un ingreso one off de 22M.€ procedentes de sentencia favorable a una reclamación de liquidación de tasas de actividad. La compañía también obtenía un FCF de 79M.€ superior a la cifra esperada (28M.€) impulsado por este mismo one off así como por la venta de algunas torres. Repsol: Podría estar en negociaciones para vender una participación minoritaria en su unidad de renovables. En 2022 Repsol vendio un 25% de esta división a Credit Agricole Assurances y a EIP por 905 M. € (4.383 M. € valoración del 100%). Burberry: Presenta sus resultados preliminares del año 23/24 con cierre en marzo. Registra una caída del beneficio operativo del 34%, con unos resultados peores de sus previsiones originales, en un año en el que ha intentado reposicionar su marca y reforzar su distribución. Registra un descenso de las ventas like for like en el año del 1% y del 12% en el 4T, con un especial peor comportamiento en América. De cara al año que viene, considera que la incertidumbre del contexto continuara afectada al 1S y espera que en el 2S se empiece a percibir los efectos de su medida en especial en distribución. Esperan una caída de las ventas wholesale del 25% en la primera mitad. Merck: resultado mejor de lo esperado en el 1T con un EBITDA antes de extrarordinarios de 1.450 M. € (-8,4%) vs 1.360 M. esperado. Estos resultados se han apoyado en su medicamento contra el cancer Bavencio y en la buena marcha de su negocio electrónico debido a la fuerte demanda de químicos para chips de procesamiento de datos. Mantiene su guía para 2024 de crecimiento de EBITDA ajustado ligero a moderado. Anglo America: vuelve a rechazar la segunda oferta de BHP y presenta un plan de negocio nuevo en el que se reenfocara en el cobre y hará un spin off de sus divisiones de niquel, carbon, diamantes y platino, con lo que reducira costes en 1.700 M. $. Novo Nordisk: anuncia la compra de una participación mayoritaria (60%) en una compañía autraliana de herramientas científicas, Single Use Support. No se ha filtrado el valor de la compañía, pero se apunta a una cifra en los altos 3 dígitos de Millones de euros. RWE: BN 1T por encima de lo esperado, impulsado por la eólica y unos resultados mejores de los previsto en su división comercial. Así, el EBITDA alcanzaba los 1.710 M.€ vs 1.570 M.€ consenso y el BN alcanzaba los 801 M.€ vs 646 M.€ esperado por el consenso. Con todo ello, la compañía sigue esperando alcanzar la parte baja de sus guías para FY24, EBITDA aj. 5,2-5,8 B.€ y BN aj. 1,9-2,4 B.€. Vodafone: El gobierno ha autorizado la compra de Vodafone España por parte de Zegona. La operación ya cuenta con el visto bueno de la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia. El restraso en la aprobación que inicialmente se esperaba para el primer trimestre de este año se debe a que el Gobierno español quería asegurarse un plan industrial con inversiones en red y que no supusiese un recorte de plantilla traumático. La operación se cerró por 5.000 millones de euros en octubre y el acuerdo incluye que Zegona podrá usar la marca Vodafone durante un máximo de diez años.

Bolsas Tipos de Interés Divisas Materias Primas

INFORMES RECIENTES

Telefónica: Resultados 1T24

Gestamp: Resultados 1T24

CAF: Resultados 1T24

Cie Automotive: Resultados 1T24

Redeia: Model update

CAF: Preview 1T24

Vidrala: Resultados 1T

REDEIA: Resultados 1T24

BBVA y Sabadell, implicación de la fusión

Repsol: Resultados 1T por encima de lo esperado

Tubacex: Resultados 1T24

CaixaBank: Preview 1T24

Repsol: Resultados 1T24, mejor de lo esperado por explotación, clientes e industrial.

Iberdrola: fuerte inicio de año, que permiten incrementar el guidance para FY24.

Cie Automotive: Preview 1T24

Tubacex: Resultados FY23

Dominion: Preview 1T24

Gestamp: Model Update

Sabadell: Preview 1T24

Vidrala: Preview 1T24

Viscofan: Resultados 1T24

Bankinter: Resultados 1T24

Viscofan: Preview 1T24

Bankinter: Preview 1T24

Arteche: Model Up

Arteche: Resultados FY23 & Plan Estratégico 2024-26

Arteche: Preview 2S23

Inditex: Resultados 2023 en línea con nuestras estimaciones. Ventas primeras semanas 1T24 del 11%.

Tubacex: Resultados FY23

Ferrovial: Resultados FY23

Vidrala: Resultados 4T23

CAF: Resultados FY23

Gestamp: Resultados 4T23

Faes Farma: Resultados FY23

Cie Automotive: Resultados 4T23

Telefónica: Resultados 4T23

Iberdrola: Resultados FY23 sin sorpresas; guidance que confirma las buenas perspectivas de la compañía. Foco en el CMD.

Faes Farma: Preview FY23

CAF: Preview FY23

Vidrala: Preview 4T23: Esperamos que cumpla sus objetivos 2023.

Cie Automotive: Preview 4T23

Global Dominion: Preview 4T23

Ferrovial: Capital Markets Day

Caixabank: Preview 4T23

Sabadell: Resultados FY23

BBVA: Resultados FY23

Sabadell: Preview 4T23

Bankinter: Preview Resultados 4T23

Estrategia Europa: Informe Estrategia diciembre 2023

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Nuestros analistas

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Se certifica que las personas del equipo analistas no han recibido, no reciben y no recibirán, directa o indirectamente, ningún tipo de compensación para proporcionar una recomendación u opinión concreta en este informe.

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Nuestras principales fuentes de información utilizadas

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Fuentes nacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa económica, entre otros: Expansión, Cinco Días, El Economista, etc.

- Prensa general, entre otros: El Mundo, El País, El Correo, ABC, La Razón, etc.

- Webs de información económica, entre otros: Bolsa de Madrid, Sociedad de Bolsas, versiones digitales de la prensa económica y general, Libertad Digital, El Confidencial.com, etc.

- Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

- Banco de España, Instituto Nacional de Estadística, Ministerio de Asuntos Económicos y Transformación Digital.

- Patronales de cada sector de actividad: Asociación Española de Banca (AEB), Asociación de Empresas de Energía Eléctrica (AELEC), Oficemen, etc.).

Fuentes internacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa: Financial Times, Wall Street Journal, Le Monde, The Economist, etc.

- Reuters, Bloomberg.

- Bancos centrales: Federal Reserve (FED), Banco Central Europeo (BCE), Bank Of England (BoE), etc.

- Eurostat, BEA, Tesoro Estados Unidos, Comisión Europea, etc.

Nuestros Informes

Nuestro Departamento de Análisis publica distintos informes que estudian la situación y comportamiento de los indicadores más relevantes.

Entre otros, el informe diario, el informe de coyuntura semanal, y el informe semestral de estrategia de mercados, así como informes concretos de opinión y valoración de sectores o valores cotizados en los mercados de renta variable. También realiza informes sobre pagarés de distintas empresas cotizadas y no cotizadas.

Todos los informes emitidos por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., SAU, están a disposición de los clientes en su página web (Análisis Broker Norbolsa).

NORBOLSA, S.V., SAU, no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida directa o indirecta sufrida como consecuencia de la utilización de la información contenida en nuestros informes.

Nuestros informes son proporcionados exclusivamente para información de nuestros clientes y no pueden ser (i) copiados, fotocopiados o duplicados en ningún modo, forma o medio (ii) redistribuidos o distribuidos, o (iii) citados, ni siquiera parcialmente, sin el consentimiento previo por escrito de NORBOLSA, S.V., SAU.

A 13 de diciembre de 2023, sobre el total universo de compañías en cobertura por NORBOLSA, S.V., SAU. hay un 64% de recomendaciones de Compra, un 36% de recomendaciones de Neutral y un 0% de recomendaciones de Venta. De ellas, un 54% de estas recomendaciones hace referencia a emisores a los que NORBOLSA, S.V., SAU ha prestado algún tipo de servicio relevante durante los pasados 12 meses, un 71% en el caso de las recomendaciones de compras, un 29% en el caso de las recomendaciones de neutrales y un 0,0% en el caso de las recomendaciones de venta.

La información que se incluye en nuestros informes constituye un análisis de inversión a los efectos de la Directiva sobre mercados de instrumentos financieros y, como tal, contiene una explicación objetiva e independiente de las materias contenidas en la recomendación.

Las recomendaciones son absolutas y fundadas. Se establecen tres categorías o tipos de recomendación.: comprar, mantener y vender, en función de la rentabilidad esperada en los próximos 12 meses. Comprar – potencial de revalorización superior al mercado, Mantener – valor con expectativas de evolución similar al mercado y Vender – evolución estimada peor que el mercado.

Además, hay una calificación de riesgo (alto, medio o bajo) que se determina en función de la volatilidad de cada valor respecto al mercado, beta, fundamentales, entre otros. La frecuencia de estas recomendaciones está sujeta a acontecimientos relevantes que puedan afectar a la valoración, riesgo, estrategia, etc. u otros, del valor en cuestión.

Las metodologías de valoración más frecuentes aplicadas en nuestro análisis de compañías son las siguientes (lista no exhaustiva): Descuento de Cash-Flows, Descuento de Dividendos, Suma de Partes, Ratios Comparables, Ratios transacciones similares.

El método de descuento de flujos de caja consiste en valorar una empresa por la capacidad de esta de generar flujos de caja libres o free cash flow en el futuro. Este método, que es el método mejor valorado dentro de la teoría financiera, actualiza al valor presente los flujos de caja libres futuros utilizando una tasa de descuento o WACC que depende del peso del endeudamiento del grupo, coste de equity y coste neto de impuestos de deuda de la compañía. Como valor residual, utilizamos distintas opciones según la compañía, siendo la más utilizada el valor al infinito del ultimo cash flow estimado, considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad. Otras opciones de valor residual es el RAB para compañías reguladas, el cash flow normalizado en compañías cíclicas, o la utilización de múltiplos bursátiles comparables.

El método de descuento de dividendos consiste en valorar una empresa considerando la proyección de dividendos a abonar por la compañía en los próximos años. Este método actualiza al valor presente estos dividendos utilizando como tasa de descuento el coste de capital o equity de la compañía. Como valor residual, utilizamos el valor al infinito del ultimo dividendo considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad.

Para determinar el coste de capital o equity de los dos métodos anteriormente explicados, Norbolsa, en la mayoría de los casos, considera como tipo de interés sin riesgo el del promedio de los últimos 10 años del bono a 10 años de la geografía o geografías donde opera la compañía que se pretende valorar, utilizando como Beta del valor la Beta de la compañía de un periodo de tiempo lo más amplio posible o betas de compañías similares, y como prima de mercado, se emplea una banda de entre 4-6%, según la percepción del analista del nivel de riesgo de la compañía a valorar.

El método de suma de partes consiste en aplicar distintos métodos de valoración en las distintas divisiones o negocios de la compañía. Los métodos que se pueden utilizar son, entre otros, Descuento de Cash-Flows (DCF), comparativa de múltiplos, comparativas de transacciones recientes o capitalización bursátiles de filiales cotizadas, aplicando el método que el analista considera más adecuado para cada uno de los negocios, pudiendo utilizar también el promedio de varios métodos en alguno de los negocios.

El método de ratios comparables consiste en aplicar a la compañía que se valora los múltiplos bursátiles a los que cotizan compañías similares en los mercados de renta variable. Se puede utilizar directamente los múltiplos de una compañía semejante, o utilizar promedios de un grupo de compañías, o aplicar descuentos o primas sobre los múltiplos de una o varias compañías. También se puede utilizar un múltiplo concreto o múltiplos distintos, siendo los más utilizados el PER, EV/EBITDA, EV/EBIT, P/BV o P/TBV.

El método de transacciones similares consiste en utilizar los ratios bursátiles de operaciones de compraventa recientes que hayan tenido lugar en el sector para aplicarlas a las proyecciones de Beneficio Neto o de EBITDA de la compañía que se valora. Se puede optar por aplicar primas o descuentos a estos ratios bursátiles según la percepción de mayor o menor riesgo, mayor o menor fortaleza o mayor o menor tamaño o liquidez de la compañía a valorar con respecto de la compañía o compañías objeto de las transacciones recientes.

Los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en los informes elaborados se proporcionan únicamente con fines informativos y no constituyen asesoramiento de inversión y se encuentran sujetas a cambios sin necesidad de notificación alguna.

La operativa en mercados financieros puede conllevar riesgos considerables y requiere una vigilancia constante de la posición. Nuestros informes no constituyen oferta ni solicitud de compra o venta de valores. Deben, por tanto, no ser tratados como una recomendación personal para el inversor y, en ningún caso, como una oferta de compra, venta, suscripción o negociación de valores o de otros instrumentos.

El inversor debe ser consciente de que los valores o instrumentos mencionados en nuestros informes pueden no ser adecuados para sus objetivos de inversión o situación financiera, por lo que el inversor deberá adoptar sus propias decisiones de inversión. Se deberá tener en cuenta que la evolución pasada de los valores e instrumentos, así como los resultados pasados de las inversiones no garantizan la evolución o resultados futuros.

En nuestra página web (https://broker.norbolsa.com/avisos/disclaimer_historico_recomendaciones.pdf).se encuentra la historia de recomendaciones de inversión de Norbolsa de los últimos 12 meses. Salvo indicación contraria, todos los precios objetivos se fijan con un horizonte temporal de 12 meses desde el momento de publicación de los informes. Los precios objetivos no implican compromisos de revalorización ni deben de ser entendidos como indicaciones de recomendaciones de inversión.

A menos que se indique lo contrario en cada informe concreto, no existe una planificación y frecuencia establecida para la actualización de la información, coincidiendo habitualmente con la publicación de resultados trimestrales o semestrales o alguna operación corporativa relevante.

Cualquier decisión de compra o venta de los valores emitidos por la compañía incluida en nuestros informes, deben hacerse teniendo en cuenta la información pública existente sobre estos valores y, en su caso, el contenido del folleto sobre estos valores registrados en la CNMV, y por lo tanto a disposición en la CNMV, en la Bolsa correspondiente, así como en las entidades emisoras de estos títulos.

NORBOLSA, S.V., SAU está participada en su capital social por KUTXABANK, S.A. en un 100%.

NORBOLSA, S.V., SAU no posee una posición larga o corta neta sobre los emisores objeto de sus análisis que sobrepasen el umbral del 0.5% del capital social total emitido por el emisor, calculado de conformidad con el artículo 3 del Reglamento (UE) nº 236/2012 y con los capítulos III y IV del Reglamento Delegado (EU) nº 918/2012 de la Comisión Europea, de 5 de julio de 2012.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, ha participado en diversas operaciones con determinados emisores o prestados servicios, por las que ha percibido remuneración.

Por su parte, Euskaltel S.A. percibe una remuneración NORBOLSA S.V, SAU por la prestación de servicios de telecomunicaciones, así como de infraestructuras informáticas.

NORBOLSA, S.V., SAU no es parte de un acuerdo con el emisor relativo a la elaboración de la recomendación.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, no ha recibido otras compensaciones por la prestación de servicios de inversión o auxiliares de ningún otro emisor.

Según comunicado de la CNMV, KUTXABANK, S.A. cuenta con una participación en Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A – CAF, del 14,06% con un consejero dominical (Dª Idoia Zenarrutzabeitia Beldarrain).

Las recomendaciones han podido ser comunicadas al emisor directa o indirectamente, sin que posteriormente se hayan modificado su contenido.